包括摩根和高盛在內的諸多華爾街投行，近期都表示日元將會(huì )貶值，有的投行甚至認為40年來(lái)日元對美元的強勢將會(huì )扭轉，而在國際匯率市場(chǎng)中，不少交易商轉為了日元的凈空頭，從日元的實(shí)際走勢來(lái)看，美元對日元近三個(gè)月已經(jīng)從最低的1∶77.13開(kāi)始升值，最高時(shí)曾觸到1∶82.82。技術(shù)走勢顯示，日元對美元中短期已經(jīng)呈現貶值的態(tài)勢。
　　從1998年至今，日元對美元總體上一直保持著(zhù)升值的大趨勢，2007年以后日元對美元加速升值，從最低124.16∶1升值到最高75.54∶1，并且日元對美元在85∶1至76∶1的區間已經(jīng)維持了近兩年多的時(shí)間，日元長(cháng)期高位運行，使出口為導向且增長(cháng)緩慢的日本經(jīng)濟倍感壓力，所以近兩三年來(lái)，日本央行多次干預匯率市場(chǎng)，防止日元對美元突破75∶1。從2010年9月至今，日元對美元的市場(chǎng)表現更接近于盯住匯率，日元匯率長(cháng)期在高位保持著(zhù)狹窄的通道運行。為防止日元的進(jìn)一步升值，在美國QE3之后，日本也推出了QE9。由此可見(jiàn)，在這場(chǎng)看不見(jiàn)硝煙的匯率角逐中，兩大國際貨幣都在利用寬松貨幣政策暗中掰著(zhù)手腕。站在日元的角度上看，由于長(cháng)期受到美元這種超主權貨幣的壓制，日元就如長(cháng)期被捆綁在富士山山頂的人，高處不勝寒的滋味，只有自己才能深刻地感受到，日元時(shí)時(shí)刻刻都在尋找逃離富士山頂的機會(huì )，渴望著(zhù)貶值。
　　今年下半年以來(lái)，由于日本右翼勢力無(wú)視歷史與現實(shí)，引發(fā)了中日釣魚(yú)島爭端，國人憤慨，抵制日貨，9月份日本對華出口額銳減14.1%，貿易逆差達3295億日元，創(chuàng )30年新高，10月份日本貿易逆差額為5490億日元，對華貿易出口同比下降11.6%。數據顯示，中日關(guān)系的惡化損害了日本經(jīng)濟。另外，日本10月份出口是連續第五個(gè)月下降，受歐債危機影響，對歐洲出口同比下降了20.1%，再加上對中國出口的大幅下降，日本經(jīng)濟的窘境是毋庸置疑的，而日本冀望中美經(jīng)濟的回升以提振出口，恐怕短期也難以如愿，所以從中短期來(lái)看，日元確實(shí)存在貶值的經(jīng)濟前提。
　　為了阻止日本經(jīng)濟的下滑，野田佳彥內閣10月26日推出了4226億日元的經(jīng)濟刺激計劃，10月31日又批準了一項8800億日元的經(jīng)濟刺激計劃，兩輪刺激計劃的總金額約為160億美元。從日本內閣連續拋出刺激方案來(lái)看，野田內閣在政經(jīng)兩方面的壓力都非常大。目前正當日本政府換屆之際，自民黨和民主黨等不斷拋出新的經(jīng)濟刺激政策和方案，這讓市場(chǎng)有些目不暇接。更令市場(chǎng)關(guān)注的是，如果安倍晉三未來(lái)執政，那么其拋出的“通脹經(jīng)濟論”若推行，會(huì )讓日本經(jīng)濟增加變數，可是安倍晉三的通脹言論遭到了現任日本央行行長(cháng)白川方明的反對，這使日本議會(huì )的矛頭又指向了日本央行，議員們紛紛質(zhì)疑央行的政策，并揚言要削弱央行的獨立性，以此來(lái)要挾日本央行改變現行貨幣政策，要求貨幣政策更加寬松，如果安倍晉三成為下屆日本首相，現任日本央行行長(cháng)白川方明卸任后，日本的貨幣政策將可能轉向，可能會(huì )加大寬松力度，這些不安定因素的存在，也使做空日元增加了一些砝碼。
　　從債務(wù)結構上來(lái)看，日本面臨的問(wèn)題也日益突出，日本債務(wù)結構內在的主要風(fēng)險是日本的銀行業(yè)在日本國債上的風(fēng)險敞口過(guò)大，日本銀行業(yè)持有的日本國債規模，相當于其一級資本的900%，這引起了一些國際投行的關(guān)注。一些國際投行認為做空日本國債的機會(huì )來(lái)了，如果日本國債產(chǎn)生動(dòng)蕩，將會(huì )引發(fā)日元匯率的震蕩。如不出意外，明年初日本的公共債務(wù)總額將會(huì )突破1000萬(wàn)億日元，目前日本的公共債務(wù)已經(jīng)超過(guò)GDP的200%，但是公共債務(wù)擴張的速度依然有增無(wú)減，巨額的公共債務(wù)壓得日本銀行利率抬不起頭來(lái)，因為上調利率意味著(zhù)公共債務(wù)負擔增加，在無(wú)法使用利率手段調節市場(chǎng)的同時(shí)，日本將無(wú)可避免地走向“債務(wù)貨幣化”之路。另外，歐債議題漸漸被榨干了油水之后，日本的債務(wù)問(wèn)題有可能會(huì )成為新焦點(diǎn)，只要國際市場(chǎng)做空日元的頭寸在增加，那么“日債危機”的題材就會(huì )不斷被渲染，預期心理引導是資本市場(chǎng)中最常用的戰術(shù)手段，當市場(chǎng)過(guò)多地開(kāi)始討論日債問(wèn)題的時(shí)候，也許日元貶值的周期就真的要來(lái)臨了。
　　綜合以上的因素，日元匯率中短期貶值的內因是存在的。
　　雖然日元存在一些貶值的內因，但我認為日元的貶值主要是匯率長(cháng)期扭曲之后的矯正，日元匯率貶值的空間也是有限的。拿日本的債務(wù)問(wèn)題來(lái)說(shuō)，日本的債務(wù)結構與一些歐美國家是有所區別的，日本是世界上最大的債權國，截至2011年底，日本持有的對外純資產(chǎn)約3.2萬(wàn)億美元左右，這一債務(wù)結構說(shuō)明，日本在海外存在巨額投資，所以日本的債務(wù)問(wèn)題與歐美經(jīng)濟體牢牢地捆綁在一起，如果歐美債務(wù)不發(fā)生大規模違約，日本公共債務(wù)先于美歐債務(wù)出現問(wèn)題的概率就偏小，可以說(shuō)日本債務(wù)威脅主要來(lái)自外部。雖然日本的債務(wù)問(wèn)題并不利多日元匯率，但是在國際貨幣體系劣幣泛溢的時(shí)代里，日元產(chǎn)生大幅度貶值的概率并不高，日元大幅貶值相對應的必然是強勢美元或歐元，期盼美元或歐元大幅升值，顯然也不太現實(shí)，所以未來(lái)日元貶值的幅度應不會(huì )很大。
　　從技術(shù)上分析，日元中短期存在繼續貶值的可能，美元對日元1∶87是一個(gè)重要關(guān)口，如果美元對日元中期不能升破這一重要阻力，那么日元貶值有限，依然將處于高位震蕩區域�？傮w來(lái)說(shuō)，日元的貶值對當前的日本經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，利大于弊，對日本出口有利，而日元的貶值也為日本長(cháng)期低迷的股市打了一劑強心針，11月份，受安倍晉三通脹經(jīng)濟言論以及日元貶值的影響，日經(jīng)225指數大幅上漲了5.8%，所以從日本經(jīng)濟的自我訴求來(lái)說(shuō)，樂(lè )見(jiàn)日元匯率逃離頂部壓力。