QE3推出以來(lái)的滬銅指數日線(xiàn)圖

    QE4并未在大宗商品市場(chǎng)激起大波瀾，本周，作為與宏觀(guān)經(jīng)濟密切相關(guān)的大宗商品，國內外有色金屬、能源化工等工業(yè)品的價(jià)格并未像QE3推出后那樣大漲，反而以下跌為主。在《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)到的分析人士看來(lái)，這種反應表明市場(chǎng)更加理性地關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟本身而不是寬松政策。但從經(jīng)濟走向來(lái)看，中國經(jīng)濟增長(cháng)正在出現新亮點(diǎn)，市場(chǎng)回暖的大基調已經(jīng)確定。

　　QE4推出　市場(chǎng)反應平淡

　　美聯(lián)儲聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )本周宣布，在失業(yè)率高于6.5%且未來(lái)一兩年內通脹率預期不超過(guò)2.5%情況下，將繼續維持0-0.25%超低利率保持不變，同時(shí)推出第四輪量化寬松(QE4)，以每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT)。
　　事實(shí)上，從QE1到QE3，美國每一輪量化寬松都能引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)，比如QE3推出后，國際原油、基本金屬價(jià)格均大幅攀升并創(chuàng )下數月新高。
　　“QE4肯定是利多，但市場(chǎng)的反應相對平淡�！苯瘗i經(jīng)濟研究所所長(cháng)張曉磊告訴《經(jīng)濟參考報》記者，按照市場(chǎng)的邏輯，隨著(zhù)流動(dòng)性上升，應該迎來(lái)牛市行情。但美歐多輪刺激不見(jiàn)效，量化寬松從偶發(fā)到頻發(fā)，市場(chǎng)已經(jīng)更趨理性，不再是前期的投機性投資和事件性炒作。
　　據了解，9月12日美國推出QE3，金屬價(jià)格在9月17日創(chuàng )下5個(gè)多月的紀錄高點(diǎn)之后便開(kāi)始大幅下滑，并于10月份再度逼近年內低點(diǎn)。分析人士認為，相對于價(jià)格的暴漲暴跌，QE4推出后市場(chǎng)的理性表現將使得價(jià)格上行更具可持續性。
　　張曉磊認為，主導大宗商品價(jià)格的不應是政策而是實(shí)體經(jīng)濟，應該看到經(jīng)濟增長(cháng)的新亮點(diǎn)。隨著(zhù)經(jīng)濟結構轉型和中央經(jīng)濟政策的釋放，市場(chǎng)信心得到了修復，現在很多商品已經(jīng)走出了前期底部，市場(chǎng)回暖的大基調已經(jīng)確定。
　　另?yè)��?jīng)合組織10日發(fā)布的綜合經(jīng)濟先行指數報告，在全球主要經(jīng)濟體增長(cháng)勢頭呈現分化的背景下，中國經(jīng)濟有可能出現上行拐點(diǎn)。野村證券13日則預計，中國的經(jīng)濟復蘇將延續到明年上半年。作為世界第二大經(jīng)濟體，中國在拉動(dòng)2013年全球經(jīng)濟增長(cháng)方面將起到至關(guān)重要的作用�！�

　　有色金屬存在回調空間

　　中糧期貨分析師彭強告訴記者，QE4對金屬沒(méi)有多大影響，主要是通過(guò)美元指數及金融屬性傳導過(guò)來(lái)，而市場(chǎng)對于QE4已經(jīng)有所預期，所以還是要關(guān)注基本面。
　　從基本面來(lái)看，寶城期貨認為，穩增長(cháng)的措施導致有色金屬上游原材料產(chǎn)出恢復較快，下游在工業(yè)制造業(yè)淡季和終端消費行業(yè)保持低速增長(cháng)的情況下改善有限，有色金屬去庫存和去產(chǎn)能尚需時(shí)日，總體保持供過(guò)于求態(tài)勢。
　　有色金屬中，近期銅的表現較為突出。國內銅價(jià)近一個(gè)月延續上漲行情，倫銅本周更是觸及近兩個(gè)月高位，而12月3日至12月7日美國商品期貨交易委員會(huì )銅期貨基金凈頭寸持倉也開(kāi)始“轉正”，顯示資金看多跡象。
　　銅價(jià)的上漲還缺乏基本面的有力支撐。北京中期的分析報告稱(chēng)，當前銅產(chǎn)量以及進(jìn)口大幅增加，持續創(chuàng )出近期新高，給銅庫存帶來(lái)了較大壓力。產(chǎn)能過(guò)剩的憂(yōu)患也愈發(fā)嚴重，去庫存任重而道遠，這將給銅價(jià)帶來(lái)較大壓制作用。
　　彭強認為，現在有色金屬的需求還不是很樂(lè )觀(guān)，庫存量較大，要到春節前后才能判斷需求是否會(huì )有實(shí)質(zhì)性好轉。雖然國內經(jīng)濟已經(jīng)在一定程度上發(fā)生了結構性變化，但對有色金屬的傳導效應不太明顯，金屬價(jià)格仍有一定的回調空間。

　　國內能化品種走勢獨立

　　QE4對于能源化工類(lèi)大宗商品的影響同樣不明顯。中國國際期貨研究員閆杰告訴《經(jīng)濟參考報》記者，貨幣寬松政策的邊際效應遞減，而且國內能源化工品種的走勢比較獨立，與上證指數和國內經(jīng)濟形勢的關(guān)聯(lián)度更大一些。
　　近期能源化工品種中，PTA的漲勢較為強勁。一德期貨認為，目前上游PX成本支撐依舊，此輪PTA上漲行情較之往年有所提前，短期存在調整需求以符合歷史規律節奏，臨近年關(guān)，下游備貨需求以及終端消費旺季必將提振市場(chǎng)信心。
　　閆杰認為，國內PMI、房地產(chǎn)數據以及政策都對大宗商品形成利好，市場(chǎng)對于明年一季度經(jīng)濟回暖有信心，再加上PTA、焦炭等化工品處于春節前備貨階段，價(jià)格將易漲難跌。
　　不過(guò)，東吳期貨的分析提醒，PTA基本面利多因素已經(jīng)大幅消化，支持進(jìn)一步上漲的因素在減少。PTA期貨8200上方壓力逐步顯現，提防多頭借外部利好沖高回落。
　　此外，聚乙烯在12月份取得開(kāi)門(mén)紅，但后續上漲動(dòng)力不足。生意社分析師薛金磊認為，12月份聚乙烯行情之所以沒(méi)有繼續推漲，主要受下游需求缺乏增長(cháng)點(diǎn)影響，塑料行業(yè)整體進(jìn)入傳統消費淡季。長(cháng)遠來(lái)看，國內聚乙烯需求增長(cháng)水平遠遠跟不上供應能力的激增，預計產(chǎn)能過(guò)剩的情況會(huì )在2013年集中凸顯。