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記者 劉潺 攝 |
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疊加了周期性和結構性因素，2012年的中國經(jīng)濟和資本市場(chǎng)頗為艱難。不過(guò)，機構對2013年的宏觀(guān)經(jīng)濟相對樂(lè )觀(guān)，大多認為周期性的經(jīng)濟減速已經(jīng)進(jìn)入尾聲，宏觀(guān)政策也將在周期性應對和結構性改革之間尋找平衡，2013年的市場(chǎng)重心將明顯上移。
專(zhuān)家判斷，財政政策將成為明年的重點(diǎn)，預計赤字率占比GDP將達到2%，赤字規模達到1.2萬(wàn)億元，較2012年提高4000億元。同時(shí)，貨幣政策仍以數量工具為主，M2增速控制在13%為宜。
宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)入中速發(fā)展階段
“經(jīng)濟回調已經(jīng)連續10個(gè)季度。從長(cháng)期來(lái)看這是舊的增長(cháng)模式后繼乏力的結果，當前的經(jīng)濟增速明顯偏離了過(guò)去十年的平均水平�！眹⒆C券研究所所長(cháng)兼首席研究員周明劍認為，從經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力來(lái)看，勞動(dòng)力、土地、資金、技術(shù)和環(huán)境成本均在上升，中國經(jīng)濟將由高速發(fā)展期(10%左右)進(jìn)入中速發(fā)展期(7.5%左右)。
國盛證券在其最新發(fā)布的《2013年宏觀(guān)策略投資報告》中判斷，2013年中國經(jīng)濟增速總體保持平穩較快增長(cháng)，初步預計全年GDP累計同比增速約為7.8%，較2012年同比加快約0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，經(jīng)濟運行將總體呈現出前低后高的態(tài)勢，上半年經(jīng)濟增速將有所放緩，下半年呈現出較快增速。從三大需求對GDP的貢獻來(lái)看，2013年上半年投資增速穩中有降，外貿出口仍不太樂(lè )觀(guān)，消費總體變化不大，GDP累計同比增速將低于下半年。
華創(chuàng )證券在其《2013年宏觀(guān)經(jīng)濟展望》中判斷，周期性減速接近尾聲。盡管依然存在一些不確定性波動(dòng)因素，但最近數據已經(jīng)表明，經(jīng)濟周期性下滑的勢頭已經(jīng)有所改觀(guān)，企穩的信號開(kāi)始出現。預計四季度GDP增速將溫和回升，約在7.7%，2013年一季度將延續溫和回升態(tài)勢。全年將實(shí)現7.5%的增長(cháng)目標，經(jīng)濟增速逐步靠近中樞、均衡水平，是尋求新的經(jīng)濟環(huán)境下可持續的增長(cháng)速度的一年。
蘇格蘭皇家銀行首席中國經(jīng)濟學(xué)家高路易預計，2012年的GDP增長(cháng)率約為7.6%，并在2013年溫和復蘇至8%。蘇格蘭皇家銀行認為，2013年出口增長(cháng)將面臨一些來(lái)自全球增長(cháng)前景受抑制的阻力，尤其是中國最大的出口市場(chǎng)歐盟。同時(shí)，通脹將會(huì )溫和回升，預計到2013年年底之時(shí)將回升至大約3%的水平。
赤字規�；蜻_1.2萬(wàn)億元
國盛證券認為，財政政策成為明年的政策重點(diǎn)，在結構性減稅同時(shí)加大轉移支付力度。未來(lái)財政政策的改革應該側重于政府直接投資效率的提高、減少甚至消除對經(jīng)濟主體行為的強行干預、將減稅政策切實(shí)執行并推動(dòng)轉移支付的結構轉變。從地方政府財力來(lái)看，有序推進(jìn)結構性減稅，鼓勵有條件的地方試行稅費改革，減輕企業(yè)負擔，是未來(lái)稅收改革的重點(diǎn)。未來(lái)增加直接稅收占比，降低間接稅種，是結構性減稅的一個(gè)重要方向。同時(shí)，還要推動(dòng)轉移支付的結構轉變。
華創(chuàng )證券分析師華中煒判斷，2013年財政政策力度加大，預計赤字率占比GDP將達到2%，赤字規模達到1.2萬(wàn)億元，較2012年提高4000億元。該機構認為，2013年通脹壓力減少，同時(shí)中央政府項目、民生建設投入進(jìn)入高峰期，赤字的擴大將是必然之舉。預計2013年財政赤字率將達到2.0%，依舊在國際3%的警戒線(xiàn)以?xún)�。按照赤字率擴大到2%的水平，同時(shí)GDP以8%增速計算，那么2013年的赤字規模為1.2萬(wàn)億，較2012年大約提高4000億元。
在貨幣政策方面，國盛證券認為，貨幣政策仍以數量工具為主。2013年中國啟動(dòng)加息的可能性不大。不過(guò)，由于經(jīng)濟復蘇進(jìn)程可能會(huì )出現反復，那么貨幣政策在穩健的基調下，適度或者定向寬松成為可能。調控手段仍然以數量為主，啟用價(jià)格手段的可能性較小。其主要原因是，外圍普遍寬松的貨幣政策加大了中國輸入性通脹的壓力，此外勞動(dòng)力及生產(chǎn)資料成本的上漲，使得新漲價(jià)因素仍是未來(lái)物價(jià)上漲的主要推動(dòng)力，如果采用降息的手段，那么國內通脹壓力將進(jìn)一步加大，進(jìn)而影響經(jīng)濟復蘇進(jìn)程。因此，我們判斷2013年貨幣政策仍將以數量化手段為主，預計法定準備金率可能下調2次左右，短期仍以公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)平滑流動(dòng)性。
華創(chuàng )證券判斷，2013年M2增速約13%。其中，新增外匯占款約1.3萬(wàn)億，占增量M2的10%，外生貨幣供給量繼續維持低位。新增貸款約8.3萬(wàn)億，基本與2012年持平，占新增M2比重約66%，低于2012年約70%的比重。相反，銀行對企業(yè)債凈融資約3萬(wàn)億，占增量M2的24%，比重將較2012年進(jìn)一步上升。
利潤和財務(wù)雙改善 市場(chǎng)重心將上移
國盛證券判斷，2013年A股市場(chǎng)重心將上移，區間在2100-2700。這意味著(zhù)市場(chǎng)的核心和權重板塊已經(jīng)具備較為確定性的投資機會(huì )。未來(lái)交運設備、輕工、有色、化工和銀行等周期性板塊將出現較為難得的投資機會(huì )，同時(shí)環(huán)保、智能電網(wǎng)等成長(cháng)性確定的板塊也值得進(jìn)一步關(guān)注。
國際大行——瑞銀更為樂(lè )觀(guān)。2013年A股將結束長(cháng)達3年的熊市，預計A股明年回報率將達20%左右，企業(yè)盈利將增長(cháng)9%。該機構看好低估值并且盈利有復蘇潛力的行業(yè)。包括金融(包括銀行和房地產(chǎn))和非必需消費品(汽車(chē)、家電、零售)行業(yè)。
該機構認為，估值便宜并不一定帶來(lái)行業(yè)上漲，例如鋼鐵、航空等行業(yè)景氣上行仍需要看到經(jīng)濟的顯著(zhù)復蘇帶來(lái)鋼鐵需求大幅上行、客運周轉量顯著(zhù)上升等才可能帶來(lái)行業(yè)估值的顯著(zhù)提升，而在經(jīng)濟溫和復蘇的2013年可能出現的概率不大；但對于家電、汽車(chē)等行業(yè)，雖然整體銷(xiāo)量不會(huì )出現大幅超預期，但未來(lái)三年每年行業(yè)需求仍然能夠保持在5%-10%的增長(cháng)，而且在行業(yè)競爭格局出現變化的情況下，有利于行業(yè)盈利的恢復，這將可能成為估值修復的催化劑。