前兩個(gè)交易周，銀證轉賬凈流入289億元、67億元，累計增加356億元。同期，交易結算資金增加706億元。雖然給這輪反彈“點(diǎn)火”的是場(chǎng)外資金，但推動(dòng)大盤(pán)持續反彈主要力量還是存量資金。
　　目前看，場(chǎng)外資金介入力度有所減弱，存量資金經(jīng)過(guò)連續兩周的消耗，也需要一個(gè)休整的過(guò)程。上證綜指連續出現滯漲，在前期密集成交區內，要么兩市成交量再上臺階、要么回調整理。我們認為，后一種可能性更大，不可小視2200點(diǎn)附近的壓力。主力或將通過(guò)時(shí)間來(lái)消化巨量套牢盤(pán)。
　　中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出明年經(jīng)濟工作的主要任務(wù)，要求積極穩妥推進(jìn)城鎮化，著(zhù)力提高城鎮化質(zhì)量。反映出，一方面，城鎮化是我國現代化建設的歷史任務(wù)，也是擴大內需的最大潛力所在；另一方面，近期各地地王紀錄不斷被刷新，需要管理層在“穩房?jì)r(jià)，保民生”和“城鎮化，促發(fā)展”二者之間尋找平衡。會(huì )議提出“要適當擴大社會(huì )融資總規模，保持貸款適度增加�！北砻鞴芾韺酉Ｍ�增加銀行貸款，提高貨幣增長(cháng)速度，明年貨幣政策或出現一定程度的放松，M2的增速或比今年快1至2個(gè)百分點(diǎn)。
　　今年11月中國出口增速下降到2.9%，比10月份下降了8.7個(gè)百分點(diǎn)，對美國出口自2009年下半年以來(lái)少有的出現了負增長(cháng)，對歐盟和日本的出口增速也有大幅度下降。其中，對歐美出口之和占中國出口總額的比例一路下滑，自2010年8月的高點(diǎn)39%已經(jīng)降至目前的31%。歐美經(jīng)濟并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性好轉，未來(lái)都存在財政緊縮的巨大風(fēng)險，對中國的出口可能再度形成較大的負面沖擊。7月中旬以來(lái)，人民幣對美元累計升值2%左右，使出口雪上加霜，不但是今年，明年對中國出口的負面影響也很大。
　　除了出口數據外，近期國內經(jīng)濟數據均出現積極信號。1、12月中國匯豐制造業(yè)PMI預覽值為50.9，上月終值為50.5，創(chuàng )14個(gè)月高點(diǎn)；2、今年前11月，國有企業(yè)累計實(shí)現利潤同比下降7%，相比前10個(gè)月的同比下降8.3%出現明顯回升，利潤降幅出現連續4月收窄；3、11月份，規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)10.1　%，比10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，11月規模以上工業(yè)增加值比上月增長(cháng)0.86%。上述數據好轉，主要受新增訂單增加、企業(yè)去庫存結束等影響，反映出實(shí)體經(jīng)濟回暖跡象。
　　上市公司層面：截至12月19日，701家中小板上市公司中有700家已公布2012年度業(yè)績(jì)預告。預告類(lèi)型顯示，310家公司預增，18家預盈，預降、預虧公司分別為220家和18家，中小板預喜公司合計占比不足五成。相對而言，權重藍籌股業(yè)績(jì)要明顯好于中小公司。反映出，受?chē)鴥冉?jīng)濟增長(cháng)放緩影響，包括中小板、創(chuàng )業(yè)板公司在內的中小公司今年整體業(yè)績(jì)并不理想。即將進(jìn)入年報披露期，雖然中小公司有成長(cháng)的故事，但中小股票估值顯得高高在上，目前藍籌股依然具有估值優(yōu)勢。
　　截止到12月19日，大盤(pán)連續上攻2180點(diǎn)無(wú)功而返，期指多空主力又在1301合約加碼。今年5月以來(lái)，每次空頭主力主動(dòng)加碼后，A股市場(chǎng)都會(huì )出現一輪明顯的下跌，直到投資者大量跟進(jìn)做空宣泄后，A股市場(chǎng)進(jìn)入技術(shù)性反彈。1949點(diǎn)反彈以來(lái)，在多頭主力取得全勝后，2180點(diǎn)附近空頭開(kāi)始重新發(fā)力。我們很關(guān)注，這次是重演以前的規律出現一輪明顯的下跌。還是改變運行節奏，出現逼空-空頭認錯-上漲遇阻-空頭再次加碼-小幅調整-再次上演逼空。
　　中登公司數據：近三周A股持倉賬戶(hù)數呈加速下降趨勢，上周的持倉賬戶(hù)數更是單周下降了約20萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比下降0.36%，下降程度在近三年較為少見(jiàn)。由于持倉A股90%的賬戶(hù)資產(chǎn)不超過(guò)10萬(wàn)元，選擇空倉的賬戶(hù)很可能是中小投資者。在大盤(pán)反彈之際，籌碼出現了加速集中的現象。根據相反理論，這種現象一般出現在反彈初期。需要指出的是，1949點(diǎn)以來(lái)，新進(jìn)場(chǎng)的資金具有“中線(xiàn)色彩”，與近兩年搶反彈資金以做短線(xiàn)有很大區別。而在二級市場(chǎng)表現為，這次反彈籌碼的鎖定性比以前明顯提高。
　　我們認為，金融股(銀行、券商、保險)和城鎮化(房地產(chǎn)、水泥、建材)是這輪反彈的兩大主線(xiàn)，將貫穿1949點(diǎn)反彈的始終�！巴恋亓鬓D”概念有望成為城鎮化主線(xiàn)上一個(gè)全新熱點(diǎn)，主要特征是公司或大股東擁有土地資源優(yōu)勢，農業(yè)、林業(yè)中有很多標的。此外，農業(yè)現代化、節能減排和生態(tài)環(huán)保等也是2013年值得關(guān)注的“主題投資”，但也要注意反腐敗(包括規范集團消費)對相關(guān)板塊的沖擊，而“穩房?jì)r(jià)，保民生”短期或對房地產(chǎn)股有負面影響。