2010年和2011年，滬綜指分別下跌了14.31%和21.68%；截至今年12月24日，滬綜指累計下跌了1.84%，目前距離今年年K線(xiàn)翻紅僅有40個(gè)點(diǎn)的空間，在2012年最后的5個(gè)交易日中，滬綜指仍有機會(huì )年K線(xiàn)收紅。不過(guò)，上周以來(lái)A股持續滯漲，地產(chǎn)、建材等主力板塊上攻乏力，市場(chǎng)面臨一定的調整壓力，短期而言，在政策層面沒(méi)有出臺超預期利好的情況下，A股年K線(xiàn)三連陰的可能性仍不能排除，不過(guò)對于投資者而言，由于決定本輪反彈的基本面因素并未改變，中期強勢格局仍將延續，因此不妨在短期市場(chǎng)休整之時(shí)，擇機建倉，把握市場(chǎng)風(fēng)格的轉變，實(shí)現收益最大化。
A股2012表現“墊底”幾成定局
當美股不斷創(chuàng )出新高、港股持續反彈、歐洲股市震蕩走高的背景下，A股仍在努力“填坑”。放眼全球股市，A股在2012年恐怕將再度面臨“墊底”的尷尬局面。據統計，截至12月24日，滬綜指與深成指年內分別下跌1.84%和3.22%，在全球重要股市中表現殿后。
相較之下，歐美股市以及亞太其他地區的股市表現均遠好于A(yíng)股。根據wind資訊，截至本周一，德國DAX指數、孟買(mǎi)SENSEX30指數、南非富時(shí)綜指、恒生指數和日經(jīng)225指數年內分別上漲29.46%、24.50%、22.32%、22.28%和17.56%，在全球主要股市中漲幅居前。美國三大股指道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克指數分別上漲7.97%、13.72%和15.96%，表現也遠好于A(yíng)股。
可見(jiàn)，即使在歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇乏力、日本甚至面臨經(jīng)濟負增長(cháng)的情況下，A股仍然難以跑贏(yíng)上述地區主要市場(chǎng)；即使與同為金磚國家的印度、俄羅斯、巴西和南非相比，A股也遜色不少。顯然，上市公司盈利硬著(zhù)陸疊加市場(chǎng)制度存在明顯缺陷，都對A股表現形成了明顯的掣肘。因此，即便A股末程發(fā)力，也難以改變墊底全球的尷尬局面。
短期存在休整需求
盡管A股反彈趨勢尚未發(fā)生改變，但短期來(lái)看，無(wú)論是近期持續上漲所累積的獲利盤(pán)壓力，還是年底資金面的緊張，都對A股近來(lái)的持續反彈形成明顯制約，這也是近期大盤(pán)持續橫盤(pán)震蕩的主要原因。從12月17日至今，A股已經(jīng)連續6個(gè)交易日橫盤(pán)整理，同時(shí)伴隨著(zhù)成交量能的持續萎縮，“久盤(pán)必跌”的魔咒再度彌漫在A(yíng)股上方。
從指數表現來(lái)看，12月4日反彈至今，滬綜指已累計上漲了10.17%，而在12月14日90點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)之后，滬綜指在6個(gè)交易日內僅上漲了0.39%，呈現出較為明顯的高位滯漲局面。從量能表現來(lái)看，滬市單日成交金額自12月14日后便逐日遞減，昨日滬市成交金額僅為679.7億元，為上周以來(lái)的最低水平。技術(shù)指標上，KDJ、SKDJ、RSI等常用技術(shù)指標均現超買(mǎi)跡象，可見(jiàn)，僅從技術(shù)角度來(lái)看，A股的確存在短線(xiàn)回調的需求。
此外，從資金面和基本面來(lái)看，A股短期出現震蕩也在所難免。首先，年底股市存量資金博弈加倉的快速階段面臨結束，近期場(chǎng)外資金入場(chǎng)步伐顯著(zhù)放緩，“恐慌性搶籌”局面并沒(méi)有持續出現。其次，自2010年以來(lái)，A股市場(chǎng)每年都會(huì )面臨年底實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性緊張的局面，“學(xué)習效應”的存在令投資者對2012年底產(chǎn)生了同樣的憂(yōu)慮，加之考慮到疊加2013年初開(kāi)始的大小非解禁以及當前投資者對經(jīng)濟回升力度的分歧，短期內出現一定幅度的調整并不意外。
總體而言，在政策層面并未出臺超預期利好的前提下，場(chǎng)外資金不太可能在當前點(diǎn)位入場(chǎng)搶籌，多方在當前并不具備持續“逼空”的能力，而A股也有可能暫時(shí)以退為進(jìn)，短期內震蕩整固，為后市的反彈積蓄力量。
淡看收官之戰 著(zhù)眼中期布局
盡管目前滬綜指距離“翻紅”僅有40點(diǎn)，在剩下的5個(gè)交易日中，不排除滬綜指尾盤(pán)發(fā)力的可能，但考慮到此前A股并未出現“像樣”的技術(shù)調整，此時(shí)一味“逼空”反而不利于行情的可持續性，因此本周滬綜指大概率維持震蕩整固格局�？紤]到本次反彈的根基并未改變，即經(jīng)濟持續回暖、改革紅利持續釋放，中期而言，市場(chǎng)的強勢格局仍將延續，只是反彈的過(guò)程很難一帆風(fēng)順。
從市場(chǎng)運行格局來(lái)看，A股或已度過(guò)了快速上漲期，后市或進(jìn)入震蕩分化期，市場(chǎng)風(fēng)格有從權重股向小盤(pán)股轉換的跡象。周一，滬深兩市震蕩加劇，黑色金屬、采掘、有色金屬、建筑建材等周期性板塊表現平平，而醫藥生物、電子、信息服務(wù)、交運設備等行業(yè)板塊漲幅居前，滬綜指昨日僅上漲0.27%，創(chuàng )業(yè)板指則大漲1.75%。從市場(chǎng)風(fēng)格表現來(lái)看，申萬(wàn)活躍指數漲幅居前，而大盤(pán)指數則表現殿后。
有分析指出，短期而言，權重股拉抬指數的階段已經(jīng)結束，市場(chǎng)有望重歸題材為王的節奏。首先，經(jīng)濟數據的密集公布期已經(jīng)結束，投資者對經(jīng)濟回暖的預期此前已得到較為充分的釋放，短期內基本面因素對市場(chǎng)的提振作用有限。其次，年末各個(gè)公司的結賬壓力或使資金會(huì )有一定程度的收緊，而基金公司的業(yè)績(jì)考核壓力也令投資者在最后一周的出手更為慎重。因此，權重較大的周期股短期內缺乏持續上漲的動(dòng)能；不過(guò)，由于反彈的主導因素并未改變，因此即便是獲利的投資者短期內也不會(huì )輕易離開(kāi)A股市場(chǎng)，市場(chǎng)的強勢格局也仍將延續。在此背景下，以主題投資為代表的結構性行情有望在市場(chǎng)震蕩期展開(kāi)。
從歷史經(jīng)驗來(lái)看，A股短期由周期主導向小盤(pán)股輪動(dòng)轉換的概率也比較大�；仡櫧闍股表現，無(wú)論是2006年后的歲末年初行情，還是2007年、2009年、2012年的行情，與本輪反彈均有類(lèi)似之處，先是上證50領(lǐng)漲，且銀行股有不俗表現；隨后，小盤(pán)股開(kāi)始輪動(dòng)，且持續的時(shí)間甚至比年初的春季躁動(dòng)行情還要久。
中期而言，當前國內上市公司庫存水平較低，庫存去化過(guò)程基本完成，未來(lái)隨著(zhù)第二庫存周期的展開(kāi)，我國經(jīng)濟料將溫和回暖。按照歷史經(jīng)驗來(lái)看，第二庫存周期將至少維持在10個(gè)月以上，盡管本輪宏觀(guān)經(jīng)濟層面的反彈力度遠弱于2009年，但企業(yè)較低的庫存水平?jīng)Q定了未來(lái)公司在盈利方面的改善具備可持續性，因此支撐本輪反彈的基本面因素可能超出市場(chǎng)預期水平。這與2012年1月份在流動(dòng)性放松背景下經(jīng)濟見(jiàn)底的預期所推動(dòng)的階段性反彈存在著(zhù)質(zhì)的區別，在此背景下，投資者對于本輪反彈的高度和可持續性不必過(guò)于謹慎。當然，反彈也不會(huì )一路向上，其中必然伴隨著(zhù)指數的反復。因此，如何把握期間出現的震蕩機會(huì )令投資收益最大化或是投資者最應當考慮的問(wèn)題。
從具體投資思路來(lái)看，本輪市場(chǎng)反彈的核心推動(dòng)力既然來(lái)自于經(jīng)濟基本面的回暖以及改革紅利釋放下的投資偏好提升，那么其主線(xiàn)——具備低估值優(yōu)勢的周期行業(yè)，如水泥建材、地產(chǎn)、交運設備、非銀行金融等，將在本輪反彈中反復走強。投資者不妨利用上述板塊盤(pán)中震蕩的機會(huì )逢低建倉，時(shí)刻緊跟反彈主線(xiàn)行情。
此外，投資者也應察覺(jué)到，在大盤(pán)橫盤(pán)震蕩期間，部分題材股將存在顯著(zhù)的超額收益機會(huì )，該類(lèi)股票一般具有股價(jià)不高、市值不大、機構不多、股性較活的特征，且其主營(yíng)業(yè)務(wù)多與政策導向相一致。因此，投資者不妨留有部分倉位參與題材股的博弈，不過(guò)，鑒于題材股“打一槍換一個(gè)地方”的特性，不建議投資者輕易追漲，未來(lái)更應逢低布局題材股以“守株待兔”。
當然，對于真正的長(cháng)期投資者而言，在把握周期板塊反彈主升浪的同時(shí)，也可以考慮在低位建倉大消費類(lèi)股票。食品飲料板塊受白酒股拖累持續下跌，其中不乏被錯殺的優(yōu)質(zhì)股；醫藥板塊面臨機構資金調倉的壓力，近期表現平平，但在2013年，醫藥生物行業(yè)個(gè)股業(yè)績(jì)增長(cháng)具備確定性，近期的調整反而提供了低位建倉的機會(huì )。