2012年，在諸多不確定性因素沖擊下，外匯市場(chǎng)表現出大幅震蕩特征，美元指數呈現出了先揚后抑的走勢。顯然，今年第三季度歐洲央行推出的OMT計劃和美聯(lián)儲推出QE3計劃成為市場(chǎng)轉折點(diǎn)，市場(chǎng)情緒從低迷轉為亢奮。展望2013年，全球基本面仍然具有諸多的不確定性，市場(chǎng)情緒也將繼續反復，外匯市場(chǎng)依然將保持震蕩格局。
歐元不具備反轉條件
首先，美強歐弱的經(jīng)濟格局在2013年不會(huì )改變。美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的復蘇以及奧巴馬的連任將給美國經(jīng)濟持續復蘇帶來(lái)動(dòng)力。而歐元區經(jīng)濟分化的局面依然將會(huì )拖累歐元區經(jīng)濟陷入衰退，而且德國經(jīng)濟的疲弱將使得歐元區經(jīng)濟面臨更大的困難。
其次，雖然歐美經(jīng)濟體均要面臨嚴峻的財政緊縮，但美國相對輕松。美國“財政懸崖”完全觸發(fā)的概率很小，且其最后觸發(fā)額可能在1820-3250億美元之間，對美國經(jīng)濟的影響不大。而歐元區財政緊縮依然要延續，且歐元區邊緣國家都仍處于經(jīng)濟增長(cháng)低于融資成本的痛苦去杠桿化過(guò)程。
再次，雖然歐美央行均需要依靠寬松貨幣政策對沖負面影響，但歐洲央行資產(chǎn)負債表膨脹規�？赡軙�(huì )更大。歐洲央行貨幣政策的關(guān)注焦點(diǎn)是OMT計劃能否順利實(shí)施，一旦開(kāi)始執行，歐洲央行資產(chǎn)負債表膨脹速度將再次明顯增加。
最后，歐債危機仍將沖擊市場(chǎng)。雖然受益于歐洲央行強力介入及外圍國家推進(jìn)體制改革，歐洲債務(wù)危機出現極端負面情景的可能性大幅降低，但是政治壓力導致歐元區領(lǐng)導人始終采取“進(jìn)兩步、退一步”的危機解決方式，整個(gè)危機解決速度仍顯緩慢。2013年德國大選可能使政治壓力這一因素更加凸顯，政治博弈導致的不確定性依舊。
日元進(jìn)入貶值之旅
首先，疲弱經(jīng)濟將拖累日元。日元持續升值已經(jīng)損害到日本制造業(yè)，日本對外出口份額持續下降。為保持產(chǎn)品競爭力，日本出口制造商持續遷移至海外，持續的企業(yè)外遷將可能導致日本出現常態(tài)化貿易赤字，支撐日元有利因素——經(jīng)常賬戶(hù)盈余將會(huì )進(jìn)一步收窄。
其次，雖然加碼量寬不一定能解決日本通縮問(wèn)題，但會(huì )導致日元貶值預期增強。由于日本經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)于緩慢，產(chǎn)出缺口越來(lái)越大，產(chǎn)出缺口轉化成了失業(yè)率增加和通貨緊縮惡化。從目前日本政局來(lái)看，日本央行獨立性將會(huì )受到侵蝕，在日本政府的干預下，治理通縮痼疾成為政治任務(wù)，日本央行快速擴大資產(chǎn)規模以達到通脹目標成為必然。
最后，日本版的“財政懸崖”風(fēng)險也將拖累日元。日本近千萬(wàn)億的債務(wù)已經(jīng)不可持續。市場(chǎng)未來(lái)將更加關(guān)注日本財政風(fēng)險，日本信用評級可能的下調將削弱日元資產(chǎn)的吸引力，增強日元貶值預期。
強勢澳元面臨挑戰
首先，儲備多元化以及機構投資品種狹窄化導致的資金流入局面很難持續。多年來(lái)的巨額外資流入已經(jīng)使得澳大利亞債券市場(chǎng)達到飽和，只占全球經(jīng)濟2%的澳大利亞吸引了將近7%的全球債券投資，且外國人持有近80%的澳大利亞國債。另外，澳大利亞的資產(chǎn)價(jià)格也日益取決于持續的外資流入，在寬松政策環(huán)境下，吸引外資將變得困難。
其次，礦產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資導致的資金流入也很難持續。澳經(jīng)濟增長(cháng)幾乎全部來(lái)自于采礦業(yè)熱潮帶來(lái)的資本支出，剔除礦產(chǎn)相關(guān)投資之后，澳經(jīng)濟表現并沒(méi)有想像中那么好。近期采礦業(yè)投資高增速已經(jīng)與大宗商品價(jià)格脫節，受大宗商品價(jià)格的左右，采礦業(yè)投資可能會(huì )迅速回落，礦業(yè)投資導致的相關(guān)資金流入下降風(fēng)險很大。
最后，澳大利亞私人部門(mén)的債務(wù)水平一直未能得到修正。澳大利亞家庭債務(wù)水平顯著(zhù)高于美國家庭在去杠桿化前的債務(wù)水平，高企的家庭債務(wù)水平正支持著(zhù)澳大利亞在某種程度上的房地產(chǎn)泡沫。一旦上述資金流入下降，甚至逆轉，澳經(jīng)濟泡沫破滅風(fēng)險就將出現。