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| 新華社發(fā) |
經(jīng)歷了2012年四季度的全球再寬松，2013年的全球匯市將如何演繹。歐債危機能否安然渡過(guò)，是否還會(huì )成為明年匯市的第一大風(fēng)險事件？無(wú)限量寬松的美元能否繼續維持避險貨幣地位？超寬松的日元將疲弱到何時(shí)？商品貨幣、新興市場(chǎng)貨幣能否扮演黑馬？
展望2013年匯市，主要經(jīng)濟體貨幣的競爭性貶值或是大概率事件。意料之外的可能是，因避險需求而支持美元匯率微升。
渣打銀行在其2013年展望報告中表示，目前，全球主要焦點(diǎn)為西方的貨幣政策。當前的貨幣政策可用“3U”來(lái)表示：運用無(wú)限制(unlimited)、短期效果不清楚(unclear)、長(cháng)期后果未可知(unknown)。并且，西方將在一段時(shí)間內維持低利率，這會(huì )增加新興經(jīng)濟體貨幣政策的難度。西方充裕的流動(dòng)性尋求較高的收益率或回報，加劇“貨幣戰爭”問(wèn)題，并促使資金流向不能吸收這些資金的經(jīng)濟體，從而可能引發(fā)高通脹或資產(chǎn)泡沫。
主要機構的判斷是，由于歐美日的持續寬松，其他國家貨幣在實(shí)體經(jīng)濟乏力和升值壓力加大的情況下，同樣存在參與競爭性貶值沖動(dòng)。同時(shí)，由于歐債危機并未出現根本性轉機，中期內重債國的債務(wù)壓力和核心國的衰退壓力難以緩解，這必將持續打壓全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險偏好，導致由避險產(chǎn)生的美元資產(chǎn)需求維持強勢。
美元：避險需求支持 或繼續升值
對于2013年的美元匯率走勢，主流機構的判斷接近一致，認為在QE3和QE4的影響下，美元指數將在2013年走軟。不過(guò)，也有專(zhuān)家認為，在發(fā)達國家債務(wù)問(wèn)題未得到實(shí)質(zhì)性解決的情況下，美元的避險地位將因全球的風(fēng)險情緒升溫而增強。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(cháng)巴曙松在其《2013年宏觀(guān)經(jīng)濟展望》報告中判斷，美元2013年繼續升值可能性較大。
得出這一判斷的理由是，從美元的供給面來(lái)看，美聯(lián)儲資產(chǎn)規模在QE3之后并未顯著(zhù)擴張，甚至略有收縮。盡管2012年底OT2到期后美聯(lián)儲很可能會(huì )加碼資產(chǎn)購買(mǎi)計劃，但預計還是以調整資產(chǎn)負債表的結構為主，總資產(chǎn)規模不太可能出現像前兩輪QE那樣的大幅擴張，美元供給對美元匯率的下行壓力有限。與此同時(shí)，美元的需求面也將有力的支撐美元走強。首先，美國貿易逆差持續糾正，結構性貶值壓力有限。其次，歐債危機并未出現根本性轉機，中期內重債國的債務(wù)壓力和核心國的衰退壓力難以緩解，這必將持續打壓全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險偏好，導致由避險產(chǎn)生的美元資產(chǎn)需求維持強勢。第三，日本央行為實(shí)現1%的通脹目標必將采取愈發(fā)激進(jìn)的量化寬松政策，日元作為主要避險貨幣的作用將被削弱。最后，其他國家在實(shí)體經(jīng)濟乏力和升值壓力加大的情況下，同樣存在參與競爭性貶值的沖動(dòng)。
渣打銀行判斷，2013年年初美國經(jīng)濟增長(cháng)可能相對疲軟，體現出最近一段時(shí)期的不確定性，在這之后增長(cháng)將會(huì )加速。如果財政懸崖得到成功解決，隨著(zhù)美國開(kāi)始規范財政，這將帶動(dòng)稅收增加，政府支出降低。經(jīng)濟前景不確定性的降低將會(huì )支持企業(yè)投資支出，這對于就業(yè)非常關(guān)鍵。這兩個(gè)發(fā)展都應該能夠增加消費者信心，不過(guò)經(jīng)濟增長(cháng)或者就業(yè)的增加幅度不會(huì )太大。
渣打銀行預測，2013年上半年美元將在波動(dòng)中溫和升值，尤其在2013年第一季度。同時(shí)，依照經(jīng)合組織國家購買(mǎi)力平價(jià)對照美元，美元仍被低估。該機構認為，美國財政懸崖將能夠避免，一些財政緊縮應該是一如既往地有利于美元匯率。發(fā)散的經(jīng)濟走勢或許也將在2013上半年對美元形成支撐，而2013年早期歐元區、日本及澳大利亞將持續衰退。2013年下半年，預計更大范圍的經(jīng)濟復蘇將對美元形成壓力，尤其將壓制美元兌新興市場(chǎng)貨幣的升值。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委判斷，美元“雙升”時(shí)點(diǎn)日益逼近。他認為，從目前美國經(jīng)濟狀態(tài)來(lái)看，在未來(lái)5-10年里，美元進(jìn)入持續加息和匯率持續升值的“雙升”周期幾乎是確定的。從利率前景來(lái)看，考慮到目前美國經(jīng)濟的溫和復蘇仍在持續，美聯(lián)儲承諾到2015年年中會(huì )一直保持超低利率，這意味著(zhù)，美聯(lián)儲隱含地預期：目前高科技和房地產(chǎn)領(lǐng)域出現的回暖，很有可能在2015年前后逐步輻射擴散至經(jīng)濟全局。到那時(shí)，美聯(lián)儲的政策可能開(kāi)始逐步退出目前的極度寬松政策，甚至轉而持續加息。從匯率前景來(lái)看，1973年1月以來(lái)美元指數的數據顯示，歷史上美元匯率單邊變化(即總體持續升值或持續貶值)的最長(cháng)持續時(shí)間為10年左右，而本輪美元貶值周期自2002年5月開(kāi)始，到目前持續的時(shí)間已超過(guò)10年。也就是說(shuō)，從周期的角度，美元匯率正在日益逼近進(jìn)入總體持續升值的拐點(diǎn)。假定2015年前后美國經(jīng)濟回升的基礎繼續鞏固，那么，隨著(zhù)美聯(lián)儲政策轉向并進(jìn)入持續加息周期，美元匯率也可能進(jìn)入震蕩升值周期。
不過(guò)，也有機構判斷，由于美國持續的量化寬松，美元指數在2013年將走軟。摩根大通在最新公布的展望報告中表示，美元指數料將于2013年溫和走軟，貿易加權美元指數料將下滑2%左右。
歐元：歐債風(fēng)險仍存 繼續面臨壓力
雖然主流機構預測歐元區2013年增長(cháng)將較2012年有所改善，但歐洲國家的債務(wù)問(wèn)題仍未實(shí)質(zhì)解決，歐元走勢在明年繼續面臨壓力。
紐約梅隆投資管理發(fā)布的全球市場(chǎng)展望報告稱(chēng)，2013年的市場(chǎng)很大程度上將受到政府政策和政治因素的影響。政策制定者將面臨的挑戰是如何在試圖刺激經(jīng)濟復蘇的同時(shí)，保持其穩定性。紐約梅隆投資策略與解決方案小組的投資組合經(jīng)理Ivo Batista先生表示，決定市場(chǎng)走向的一個(gè)重要因素是，歐洲(各國的)政策制定者是否能夠頂住來(lái)自本國的壓力，協(xié)調一致地制定解決方案以面對其主要挑戰。另一個(gè)重要的因素是，兩黨對峙的美國政府是否能夠避免財政懸崖。
“如果歐元區和美國能夠克服上述問(wèn)題，那么投資者可能會(huì )傾向于承擔更多的風(fēng)險，將股價(jià)推向高位，而避險債券則會(huì )受到?jīng)_擊�！盜vo Batista說(shuō)。如果上述問(wèn)題不能成功解決，歐元危機就有可能繼續擴散，而美國也可能陷入衰退。最可能出現的情況是發(fā)達國家市場(chǎng)仍充滿(mǎn)高度不確定性，因而導致其經(jīng)濟增速緩慢。
國金證券預期，歐元區2013全年增長(cháng)將較今年有略微改善；而2012年歐元區經(jīng)濟預計為負增長(cháng)。
國金證券認為，2013年有利于歐洲經(jīng)濟增長(cháng)的因素有：歐洲財政緊縮在2012年達到頂部，預計到2013年歐洲財政緊縮將不會(huì )超過(guò)2012年的水平；歐洲央行貨幣政策將繼續寬松，并且歐洲央行的貨幣政策更強調統一貨幣政策在歐元區不同國家間的傳導，這將有助于歐洲經(jīng)濟短期的增長(cháng)；隨著(zhù)歐元區改革的深化，歐元區勞動(dòng)力市場(chǎng)和價(jià)格的靈活性逐漸體現，也有助于歐元區競爭力的提升。歐元大幅度貶值后，也會(huì )有利于歐元區的出口增長(cháng)。
但是，不利于歐洲經(jīng)濟未來(lái)增長(cháng)的因素仍然存在：使歐元區資本市場(chǎng)緊張的因素，如競爭力的差異和財政的不統一并沒(méi)有從根本上消失，部分國家的競爭力仍然沒(méi)有明顯的改善，仍將持續成為歐元區資本市場(chǎng)緊張的風(fēng)險源；歐洲以歐元計價(jià)的能源價(jià)格仍然較高，其和政府增稅一起將可能向價(jià)格傳導，導致的價(jià)格高于歐元區貨幣政策目標價(jià)格水平，也增加了歐元區的宏觀(guān)不穩定性；受制于整體經(jīng)濟、收入增長(cháng)、財政整固，歐元區明年居民消費的增長(cháng)難有明顯改善。
全球最大債券基金公司之一Pacific Investment Management Co.駐慕尼黑的外匯策略主管Thomas Kressin表示，全球各國央行都在參與讓本幣貶值的“逐底競爭”，很難說(shuō)哪個(gè)主要貨幣會(huì )表現最差。
渣打銀行預計，由于持續的經(jīng)濟走弱以及美元的波動(dòng)，歐洲貨幣在2013年上半年或許仍將面臨壓力，具體來(lái)說(shuō)，預計歐元和瑞士法郎將在近期內進(jìn)一步走弱，下半年將逐步復蘇。
渣打銀行認為，歐洲央行的直接貨幣交易計劃(OMT)降低了2012年的尾部風(fēng)險。然而，2013年第一季度經(jīng)濟可能持續萎縮，之后的復蘇也將是緩慢的。2013年意大利和德國將舉行大選，但希臘和西班牙的形勢依然嚴峻�？傮w來(lái)看，歐洲仍將是近期經(jīng)濟波動(dòng)的根源。2013年上半年歐元仍將難以在經(jīng)濟和政治的逆風(fēng)中飛揚。
日元：激進(jìn)量寬壓制匯率
日本自民黨重新上臺使得日本央行可能會(huì )迫于政治壓力而在明年大力放寬貨幣政策。這無(wú)疑會(huì )壓制日元匯率走低，市場(chǎng)可能持續區間震蕩格局，且成交量低迷的態(tài)勢多半會(huì )延續。
分析師認為，日本自民黨在選戰中大獲全勝預示著(zhù)日元未來(lái)的弱勢，這極大地影響到匯市的頭寸分布情況，投資者料定日本央行量化寬松政策將在2013年得到大力貫徹。
目前投行對于日元明年走勢多以看空為主。巴克萊銀行指出，日元為期四年的升值周期已經(jīng)結束，預計在2013年日元將進(jìn)一步走軟。新組建的日本政府可能會(huì )賦予央行更大的使命去制定更高的通脹目標，進(jìn)而導致美元兌日元在未來(lái)六個(gè)月內升至88。
摩根士丹利則預計美元兌日元會(huì )在明年底漲至92。該行表示，2013年日元將表現疲軟，由于日本央行可能采取更加激進(jìn)的寬松立場(chǎng)，這應會(huì )引發(fā)日元走軟。
渣打銀行建議賣(mài)空日元兌韓元。該機構認為，日元兌日元以外亞洲貨幣持續貶值，尤其是兌韓元和臺幣。預測2013年日元將順應蒙代爾-弗萊明理論，隨著(zhù)貨幣政策進(jìn)一步寬松及財政政策更加緊縮而走弱。日元兌韓元正跌向10-11的水平。
商品貨幣：能否再次扮演黑馬
相比于其他貨幣，商品貨幣2012年表現強勢，2013年，商品貨幣能否再次扮演黑馬？
有分析師表示，商品貨幣獲得了一致青睞。當全球流動(dòng)性泛濫，商品貨幣表現就將向好。商品貨幣中首推澳元。他說(shuō)：“澳洲聯(lián)儲今年以來(lái)多次降息后，未來(lái)再降可能性不大，中國經(jīng)濟站穩了，澳洲經(jīng)濟也會(huì )站穩，而這會(huì )支撐商品貨幣�！�
世界銀行近期上調了對中國和亞洲經(jīng)濟增長(cháng)的預期。該行現在預計2013年中國國內生產(chǎn)總值(GDP)將增長(cháng)8.4%，而10月時(shí)給出的預期增速為8.1%。
至于加元，加拿大豐業(yè)銀行首席外匯分析師Camilla Sutton預計，2013年將有三個(gè)因素推動(dòng)美元兌加元走低。首先，加拿大央行仍保持相對強硬政策。雖然加拿大國內經(jīng)濟與外部風(fēng)險令該行推行緊縮政策的概率下降，但無(wú)論加國央行的政策是強硬還是中立，都與美聯(lián)儲的寬松立場(chǎng)形成對比，這也意味著(zhù)美元的疲軟和加元的升值。Sutton表示，預計2013年石油價(jià)格將上漲，這將令加元受益。但美國石油產(chǎn)量增加的前景或將令美元兌加元走勢保持中性。
渣打銀行認為，商品的進(jìn)一步走強(尤其在2013年下半年)應將從貿易條件方面對區域貨幣形成支撐�？春玫睦镭泿攀悄鞲绫人�。假設美國財政懸崖問(wèn)題得到解決，進(jìn)入2013年下半年更強的外部和內部需求預期應將對墨西哥比索形成支撐。預測美元兌巴西里爾很可能從2012年第三季度開(kāi)始突破堅固的2.00-2.10范圍。關(guān)于秘魯索爾，鑒于秘魯經(jīng)濟強勁增長(cháng)、大規模的外國直接投資和資本流入以及較其他商品貨幣(例如澳元和巴西里爾)更有利的利差波動(dòng)比率，預計秘魯索爾將逐步升值。