自2008年金融危機爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟便陷入了動(dòng)蕩不安之中。與之相對應的是，外匯市場(chǎng)也一改此前數年高收益貨幣對美元單邊上升的走勢，轉而呈現欠缺穩定，難以為投資者把握的震蕩行情，在即將過(guò)去的2012年情況依然未有改觀(guān)。2013年匯市格局將會(huì )繼續呈現震蕩整理的特征。

　  美元：看上去很美

　  市場(chǎng)一直存在著(zhù)一種邏輯，即美國經(jīng)濟將先于全球其他地區復蘇，因此美元會(huì )重新獲得全球投資者的信賴(lài)和追捧，其后市也將理所應當的強于其他主要貨幣。不可否認作為08年金融危機的始作俑者，美國的經(jīng)濟在2009年擺脫負增長(cháng)之后展現了極強的韌性。最新數據顯示，2012年3季度美國實(shí)際GDP終值年化季率上升3.1%。與此同時(shí)，歐洲經(jīng)濟卻在面臨二次衰退的威脅，其中歐債重災國西班牙、意大利GDP萎縮已達一年之久。若以此來(lái)看美元將占盡優(yōu)勢。但這一邏輯也不免暴露出一些問(wèn)題，如前所述2012年美國經(jīng)濟增長(cháng)一直領(lǐng)先歐洲，但美元全年非但未能明顯走強，反而在與歐元、澳元等高息貨幣的爭奪中處于下風(fēng)。
  　不過(guò)這一現象并不難解釋?zhuān)琎E及其預期是美元一度疲弱的肇因。繼前兩輪量化寬松政策后，美聯(lián)儲在去年9月中旬再次宣布出臺QE3，并于年底前進(jìn)一步推出QE4，或稱(chēng)之為QE3.5。但是值得注意的是，一方面，美元的走勢在QE3推出前后表現為先跌后漲；另一方面，已經(jīng)處于極低的利率環(huán)境下，超寬松政策對于經(jīng)濟以及金融市場(chǎng)的邊際效應呈遞減趨勢。由此QE3對市場(chǎng)的心理影響應大于實(shí)際意義。因此，QE3的效力將不及前兩次量化寬松政策。此結論對于我們分析2013年QE與美元匯率關(guān)系具有借鑒意義。
  　展望2013年，盡管QE3（包括QE4）對于美元的負面沖擊將不及前兩次，但卻不應忽視。我們認為，對量化寬松政策前景的判斷仍應落腳于美國經(jīng)濟，尤其就業(yè)市場(chǎng)的表現�？紤]到美國“財政懸崖”、住房市場(chǎng)修復及庫存周期等因素，美國經(jīng)濟增長(cháng)或前低后高。預計美元可能在2013年先抑后揚，整體維持震蕩盤(pán)整走勢。

　  歐元：其實(shí)不算太糟

　  如果說(shuō)，拉低美元的因素主要來(lái)自于美聯(lián)儲的超寬松貨幣政策，那么拖累歐元的則是歐元區內部存在的制度問(wèn)題。正是由于這一區別導致了歐元將面臨長(cháng)期的挑戰。除此之外，鑒于歐洲依然采取緊縮財政政策以應對債務(wù)危機，因此歐元區經(jīng)濟表現亦不如美國強韌。不過(guò)盡管面臨種種不利，但深受歐債危機之害的歐元，反而不跌反升，全年錄得漲幅。
  　事實(shí)上，歐債危機對于歐元并非只是一味的負面影響。其“危機-救助-再危機”的發(fā)展路徑也必然致使歐元匯率漲跌交替。我們可以發(fā)現，每當債務(wù)重災國爆發(fā)危機，歐盟援助談判僵持不下，歐元均會(huì )遭遇市場(chǎng)拋售。而關(guān)鍵時(shí)刻救助方案勉強過(guò)關(guān)，大大緩解市場(chǎng)緊張情緒，從而推動(dòng)歐元重拾升勢。而情急之下出臺的救助方案卻往往治標不治本，ESM的啟動(dòng)、OMT的出臺均不能幫助歐元區真正走出債務(wù)危機。因此，2013年歐元將會(huì )繼續受到“危機-救助-再危機”循環(huán)的影響，呈現震蕩行情。