在本周一最后一個(gè)交易日后，A股市場(chǎng)即將跨過(guò)2012年，邁入2013年。在歷經(jīng)年初悲觀(guān)——年中樂(lè )觀(guān)——三季度嚴重失望——年末重燃投資信心之后，基金團隊紛紛對2012年做出總結，對2013年投下新的展望。這一次，基金行業(yè)的總體態(tài)度是樂(lè )觀(guān)的。

　　宏觀(guān)面：揚湯止沸

　　國泰基金的宏觀(guān)判斷歷來(lái)很有看點(diǎn)，今年年末他們對中國來(lái)年政策經(jīng)濟的判斷是一個(gè)成語(yǔ)——“揚湯止沸”。
　　概括地說(shuō)，國泰認為中國宏觀(guān)的“短期是由去庫存速度推動(dòng)的，中期則受過(guò)剩產(chǎn)能的嚴重制約，長(cháng)期還是要看轉型進(jìn)展”。
　　從短期看：企業(yè)去庫存速度是最關(guān)鍵的因素。國泰認為，企業(yè)庫存的調整是短周期經(jīng)濟下行的主要原因。進(jìn)入2012年以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟需求不振導致去庫存速度緩慢，目前主要依靠基建投資的提振和企業(yè)的主動(dòng)降價(jià)促銷(xiāo)。當下需要觀(guān)察許多產(chǎn)品價(jià)格是否調整是否到位。
　　而從中期看：產(chǎn)能過(guò)剩仍然是制約實(shí)體經(jīng)濟擴張意愿的。經(jīng)過(guò)此前一個(gè)投資周期的擴張之后，目前實(shí)體經(jīng)濟存在普遍的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。從上市公司的資產(chǎn)周轉率可以看到，目前主要行業(yè)的需求情況并未弱于上一個(gè)周期低點(diǎn)(2009年一季度)，但資產(chǎn)周轉率與當時(shí)相近甚至更低，背后的原因正是產(chǎn)能新建帶來(lái)的總資產(chǎn)大幅擴張。
　　而最終，從帶動(dòng)長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)的主要因素來(lái)看，中國經(jīng)濟此前依靠勞動(dòng)力和資本等大量生產(chǎn)要素投入的模式遇到了一定的瓶頸，隨著(zhù)人口老齡化和劉易斯拐點(diǎn)的出現，勞動(dòng)力成本出現了趨勢性的上行。資源定價(jià)機制改革也將提升資源的使用成本，整個(gè)經(jīng)濟的出路只有轉型。
　　某種程度上，中國經(jīng)濟當下的選擇是繼續以“逆長(cháng)期”的角度平滑短期，揚湯止沸，還是選擇其他路徑是最受當下投資界關(guān)注的事情。

　　市場(chǎng)面：曙光初露

　　市場(chǎng)策略方面，匯豐晉信的觀(guān)點(diǎn)可以說(shuō)有一定代表性。匯豐晉信認為，目前的市場(chǎng)處于曙光初露、蓄勢待發(fā)之際，在三年熊市、在政策、經(jīng)濟、估值、股票供需、資產(chǎn)市場(chǎng)定位各因素齊齊出現偏差共振后，當下正面臨著(zhù)復蘇之機。
　　匯豐晉信認為，過(guò)去三年，A股市場(chǎng)持續下跌，其背后蘊含多重因素。其中，中國經(jīng)濟轉型的不確定性體現到A股市場(chǎng)，表現為傳統經(jīng)濟增長(cháng)模式下的投資和出口驅動(dòng)型行業(yè)紛紛出現經(jīng)營(yíng)困境，相關(guān)板塊和公司的估值水平持續下降；市場(chǎng)重新定價(jià)表現為隨著(zhù)三年鎖定期的結束，全流通之后的A股市場(chǎng)定價(jià)主角轉變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本，產(chǎn)業(yè)資本完全不同的定價(jià)行為和定價(jià)模式讓A股出現整體性的估值下移。
　　展望2013年，他們認為A股市場(chǎng)仍需時(shí)間消化上述長(cháng)期因素的負面影響，2013年A股市場(chǎng)總體將呈現底部區間震蕩特征，但是期間不乏階段性和結構性的投資機會(huì )。
　　展望2013年，他們認為，中國經(jīng)濟面臨長(cháng)期增長(cháng)動(dòng)力缺失困境，伴隨著(zhù)中國人均GDP水平跨入中等發(fā)達國家行列，“中等收入國家發(fā)展陷阱”這一問(wèn)題也擺在面前。從歷史上來(lái)看，近代能夠成功跨越中等國家收入陷阱的國家也僅僅有日本，韓國等少數幾個(gè)國家，類(lèi)似巴西，阿根廷，墨西哥，智利，馬來(lái)西亞等多數國家都難以跨越該階段。
　　但從短期看，管理層的一些政策、資金分裂的改善，股票市場(chǎng)如果出現重大制度變革，可能導致A股出現連續的趨勢上升行情，若無(wú)，則依然是底部震蕩下的結構性和趨勢性機會(huì )。但總體看，相對于過(guò)去3年的艱難熊市，如今的市場(chǎng)可謂曙光初露。

　　行業(yè)：關(guān)注金融改革和城鎮化

　　對于未來(lái)的行業(yè)機會(huì )，包括匯豐、國泰、海富通等一批基金公司都對城鎮化引導的周期類(lèi)品種，和金融改革帶來(lái)的金融股的估值復興寄予厚望。
　　基金們認為，金融改革帶來(lái)的銀行、證券、保險等行業(yè)投資機會(huì )，可能是明年的重要投資機會(huì )。歷史經(jīng)驗表明：經(jīng)濟轉型時(shí)期的金融政策關(guān)系到轉型的成敗。目前，中國的金融改革正在步入深水區，包括加快資本項目開(kāi)放，推進(jìn)匯率，利率市場(chǎng)化，放松金融管制和金融壟斷，鼓勵金融創(chuàng )新等等，金融改革的變化將帶來(lái)A股市場(chǎng)的結構性機會(huì )。
　　另外，由新型城鎮化帶來(lái)的城市管網(wǎng)，城市環(huán)保，城市安防等城市基礎設施相關(guān)；以及醫藥，餐飲旅游，食品加工，大眾必需消費品等城市消費服務(wù)業(yè)相關(guān)的行業(yè)投資機會(huì )，也被機構頻頻提及。
　　總體上看，2013年仍是許多機構眼中的希望之年。