從豆類(lèi)基本面來(lái)看，南美2012/2013年度大豆增產(chǎn)預期對豆類(lèi)價(jià)格上漲形成較大壓力，但季節性消費需求亦限制豆類(lèi)下行空間。在供給和需求博弈下，豆類(lèi)春節前寬幅震蕩的可能性較大。
供給與需求博弈 豆粕震蕩整理
從基本面來(lái)看，上有南美大豆增產(chǎn)壓力，下受飼料剛性需求支撐，我們認為豆粕期價(jià)在春節前傾向于震蕩整理。
一方面，南美2012/2013年度大豆增產(chǎn)預期不減，這對豆粕價(jià)格上漲形成壓力。受?chē)H大豆價(jià)格高企帶動(dòng)，南美農戶(hù)種植大豆的積極性高漲。目前，巴西新作大豆播種已基本結束，阿根廷大豆播種受干旱天氣影響有所延遲，兩國新作大豆預計均將豐產(chǎn)。行業(yè)期刊《油世界》近期預計，阿根廷2013年年初大豆產(chǎn)量或將達5300萬(wàn)噸，低于11月預期的5400萬(wàn)噸以及10月份預期的5600萬(wàn)噸，不過(guò)依然高于2012年年初產(chǎn)量的4050萬(wàn)噸。巴西2013年年初大豆產(chǎn)量預期達到8100萬(wàn)噸，高于2012年的產(chǎn)量6680萬(wàn)噸。
另一方面，國內養殖業(yè)對飼料的剛性需求較大，這對豆粕價(jià)格下行形成阻力。以國內生豬養殖為例，中國農業(yè)部最新公布的國內4000個(gè)監測點(diǎn)生豬存欄信息顯示，2012年11月生豬存欄量較上月下降375萬(wàn)頭至46920萬(wàn)頭，但比較2009年-2012年連續四年中每年11月的存欄量，2012年11月存欄量?jì)H次于2011年11月。由此可見(jiàn)，國內生豬存欄量仍處于較高水平，加之全國大中城市豬糧比在2012年9月底回升至盈虧平衡點(diǎn)6：1之上后繼續穩步回升，國內飼料后期剛性需求仍將較大。作為國內蛋白飼料的主要原料，豆粕價(jià)格將受飼料需求支撐。
豆油中期下跌空間有限
在2012年12月底，豆油主力1305合約在60日均線(xiàn)處受阻，期價(jià)呈現出承壓下行態(tài)勢，但從中期美豆供給和國內油脂消費情況兩方面分析，我們預計豆油中期下跌空間將有限。
首先南美大豆尚在生長(cháng)期，巴西的早播大豆上市也將是2013年2月份，這期間全球大豆供給還主要依賴(lài)美豆。美國農業(yè)部2012年12月供需報告下調美豆年終庫存1000萬(wàn)至1.3億蒲式耳，低于上月的1.4億蒲式耳，美國國內的大豆壓榨量上調1000萬(wàn)至15.7億蒲式耳，此壓榨量為美國14年以來(lái)國內大豆壓榨量的最高值，國內需求令美國可供出口大豆數量減少；2012年12月中旬令美豆上漲承壓的“洗船”事件經(jīng)證實(shí)其中的12萬(wàn)噸大豆有出口轉內銷(xiāo)，剩余的84萬(wàn)噸大豆訂單的取消也僅是因中國商家預期南美大豆豐產(chǎn)而在年底取消遠期訂單，在商業(yè)上屬于正常行為，并不代表市場(chǎng)近期對大豆需求降低。
其次豆油雙節備貨積極。2012年11月以后豆油現貨的周度成交量保持持續上升，11月份周度豆油現貨成交量5.3萬(wàn)噸，12份成交量6萬(wàn)噸左右，分別較10月份3.8萬(wàn)噸的周度成交量增長(cháng)了27%和44%。截至2012年12月24日，國內豆油的商業(yè)庫存也從140萬(wàn)噸的高位下降到123萬(wàn)噸，豆油庫存下降說(shuō)明需求在好轉。
綜上所述，在美豆供給有限和豆油備貨行情積極的情況下，中期油脂期價(jià)下跌空間有限，豆油8500一線(xiàn)支撐明顯。