股市進(jìn)入新的上升循環(huán)周期
2012年A股市場(chǎng)呈現首尾上翹的局面，尤其是12月份大盤(pán)的戲劇性逆轉，讓A股避免于年線(xiàn)三連陰的局面，給予投資者對2013年的行情的樂(lè )觀(guān)預期。
應該說(shuō)，2012年12月之前的A股經(jīng)歷了2009年高位3478點(diǎn)以來(lái)近三年半周期的慢熊格局，而這個(gè)局面在2012年下半年進(jìn)入熊市第三期(末期)，并在12月完成了一個(gè)循環(huán)的長(cháng)期趨勢的下跌。我們看到，1949點(diǎn)見(jiàn)底之前，熊市末期特有的“收尸行情”再度呈現，比如中小盤(pán)股、高價(jià)股、強勢股全面補跌，而權重指標股相對較為穩定。金融、地產(chǎn)等權重股在12月領(lǐng)漲的大級別回升行情讓上證指數突破了過(guò)去5年熊市的下降壓力線(xiàn)，這初步確認了過(guò)去5年熊市循環(huán)的結束。我們認為1949點(diǎn)很可能是一個(gè)與998、1664點(diǎn)相媲美的大級別底部位置，2013年的年線(xiàn)極可能會(huì )收出一根中陽(yáng)或長(cháng)陽(yáng)K線(xiàn)。
企業(yè)盈利2013年或顯著(zhù)回升
從基本面角度，我們注意到從2012年8月份起投資增速出現大幅反轉，隨后PMI指數連續5個(gè)月企穩回升，并持續站到50以上。制造類(lèi)企業(yè)在2012年三季度基本完成去庫存，四季度開(kāi)始進(jìn)入補庫存周期，而消費類(lèi)企業(yè)晚于制造類(lèi)企業(yè)半年，消費類(lèi)企業(yè)正處于去庫存晚期，2013年2月份將進(jìn)入補庫存周期，這一經(jīng)濟復蘇的基本邏輯也在A(yíng)股的熱點(diǎn)炒作路線(xiàn)中體現出來(lái)。
具體來(lái)看，從生產(chǎn)資料庫存指數和訂單指數看，我國企業(yè)經(jīng)過(guò)連續58個(gè)月的去庫存，庫存指數已經(jīng)創(chuàng )下歷史新低。與此同時(shí)，從今年7月開(kāi)始，生產(chǎn)資料訂貨單指數持續上升，盡管幅度較小，但訂單與存貨之間的裂口已經(jīng)達到極致，這反映市場(chǎng)態(tài)勢可能由于庫存的回升而出現急劇反彈。
2013年，只要中國經(jīng)濟能夠穩定在7%-8%之間，企業(yè)的盈利情況自然也會(huì )改善，由于是對應2012年的低基礎，2013年的GDP同比增速與企業(yè)盈利遠好于2012年也是情理之中。如此，超低估值優(yōu)勢的A股對買(mǎi)家就具有很大的吸引力，比如2012年下半年，外資大舉做多A股、產(chǎn)業(yè)資本密集增持回購首選的就是超低估值且盈利良好的銀行股。
中線(xiàn)技術(shù)轉勢信號出現
從技術(shù)層面，2012年12月的一根中陽(yáng)線(xiàn)基本確認了1949點(diǎn)至少是一輪月線(xiàn)級別的回升行情。
首先，上證指數月線(xiàn)KD指標歷史上曾3次跌入20以?xún)�，均�?-6個(gè)月里見(jiàn)到了大底，而這次，2012年1月份該指標曾一度跌入20，但隨后又反彈到20以上，之后二度跌入20，持續了4個(gè)月，形態(tài)上呈現大雙底，12月份的回升再度向上突破20，KD顯示月線(xiàn)級別的行情剛剛展開(kāi)。同時(shí)，上證指數1949點(diǎn)見(jiàn)底之后在周K線(xiàn)上MACD指標從1664點(diǎn)開(kāi)始首次出現底背離，而12月的回升又確認了此底背離的成功，跨年度行情確立。
從波浪形態(tài)上看，2009年3478點(diǎn)展開(kāi)的大型ABC浪調整，2010年3186點(diǎn)開(kāi)始了大C浪，大C浪同時(shí)又可劃分5個(gè)子浪，C浪的結束點(diǎn)位正是1949點(diǎn)，同時(shí)也是3478點(diǎn)大型ABC浪調整的終點(diǎn)。2012年12月的回升突破了6124點(diǎn)以來(lái)的長(cháng)期熊市壓制線(xiàn)，突破熊市通道是原有趨勢改變的關(guān)鍵一步。
而從K線(xiàn)形體上，2012年年線(xiàn)繼兩連陰后，收出紅十字星線(xiàn)轉折信號，2013年有望收出陽(yáng)線(xiàn)，根據近10年上證指數中的年陽(yáng)線(xiàn)的平均漲幅高達67%測算，2013年上證指數有望展開(kāi)一輪向上可達3000點(diǎn)位置的大行情。
估值上也支持2013年展開(kāi)較大行情，經(jīng)歷了連續3年的估值下滑，隨著(zhù)中國經(jīng)濟與企業(yè)盈利將在2013年見(jiàn)底回升，估值修復行情有望展開(kāi)，最近盤(pán)面上金融、地產(chǎn)等權重股的持續大漲也是估值修復行情的典型特征。
整體看，當前A股估值水平已處歷史低位，無(wú)論是橫向與國際比較，還是縱向與歷史比較，均有一定的上升空間。按照全球主要國家股市的平均20倍PE講，目前A股12倍估值還有70%上漲空間。
進(jìn)入熊牛轉換成功與否的關(guān)鍵期
2013年行情的大小很大程度上依賴(lài)宏觀(guān)經(jīng)濟的回升是否真正確認為拐點(diǎn)。林園資產(chǎn)管理公司董事長(cháng)林園表示：“牛市是否來(lái)了，我們也在觀(guān)察，現在還不能下定論，如果大盤(pán)再漲20%，就可以確認牛市了。一般牛市初期時(shí)，龍頭股往往帶領(lǐng)股市強勁反彈50%，其他板塊跟隨其后形成普漲，在這期間龍頭股的選擇至關(guān)重要，一定是低估值藍籌范圍，比如從金融、地產(chǎn)板塊中產(chǎn)生�！�
2013年一季度將是考驗熊牛轉換成功的關(guān)鍵時(shí)期。首先，按照當前行情發(fā)展的速度與力度，若1949點(diǎn)展開(kāi)的只是一次力度較大的反彈的話(huà)，行情不會(huì )持續太久，很可能就會(huì )在2013年一季度結束。
雖然A股存在估值優(yōu)勢，但經(jīng)濟趨勢依然存在不確定性，如果中國經(jīng)濟增速沒(méi)有止跌在7%以上，也就是說(shuō)，如果沒(méi)有得到消費與出口的后續給力的話(huà)，光憑投資拉動(dòng)的經(jīng)濟復蘇很不穩定；而股市層面，IPO問(wèn)題仍懸而未決，實(shí)質(zhì)上的停發(fā)并沒(méi)有根本性地糾正制度上的缺陷，IPO依然是懸掛在A(yíng)股多頭頭上的利劍，而與此同時(shí)，大小非、大小限的問(wèn)題也沒(méi)有很好解決，這在一定程度上制約著(zhù)投資者的信心，股市上漲之路艱難。
機構普遍改口看多
博融泰資產(chǎn)管理總經(jīng)理生克非表示，種種經(jīng)濟數據顯示，經(jīng)濟回落有明顯支撐。此前股市持續下跌有趨勢性和慣性下行的壓力，一方面是大量的IPO發(fā)行導致市場(chǎng)資金匱乏。另一方面經(jīng)濟低迷，A股市場(chǎng)缺乏鮮明的炒作題材�！澳壳昂暧^(guān)經(jīng)濟有所好轉，滬市公司整體市盈率在10倍左右。從股市自身的變化節奏和周期來(lái)看，今年12月到明年1月不宜過(guò)于做空�！鄙朔钦J為，2000年以來(lái)中國經(jīng)濟已經(jīng)完整走完一輪牛熊周期。因此從目前位置上來(lái)判斷，股市止跌回升可能性較大，這也是近期周期股走強的原因，從中長(cháng)期來(lái)看，適當布置一些強周期品種收益大于風(fēng)險。
需要提出的是，目前機構對于2013年的樂(lè )觀(guān)預期很大程度上受益于2012年12月的A股戲劇性反轉，而在1949點(diǎn)之前，機構對2013年的預測還存在很大分歧，但12月的大逆轉讓許多機構紛紛轉向樂(lè )觀(guān)，券商的表現最為典型。經(jīng)受過(guò)2012年股市無(wú)情的“戲弄”后，最近發(fā)布2013年策略報告的券商約一半尚未預測2013年指數運行區間，與2012年的過(guò)于樂(lè )觀(guān)而看走眼相比，券商對2013年謹慎了很多，較低區間如國金、東北證券給出1800點(diǎn)，高區間如國盛、高華也只有2700點(diǎn)左右。
但其中也有一些反常者，如民族證券首席策略分析師徐一釘一反往年空頭角色，認為“中級反彈”的行情將貫穿2013年，反彈高度會(huì )比多數機構的預計更樂(lè )觀(guān)，認為也許坐看2600，上望3000點(diǎn)�？春弥屑壏磸椀膬纱笾骶�(xiàn)——金融和城鎮化。
實(shí)際上，由于券商發(fā)布的年度策略報告較早，許多年末曾看空的券商甚至來(lái)不及改口，股市已向著(zhù)他們中多數預測的反方向運行了一大步。如廣發(fā)證券就認為，其實(shí)大盤(pán)是連續逼空，還是震蕩上行已經(jīng)不重要了，滬市創(chuàng )出近4個(gè)月以來(lái)的新高，其指引意義十分重大，這波行情已由超跌反彈演變?yōu)橹屑壏磸棥?/P>
短期有二次回探的可能性
就短期而言，雖然2013年年線(xiàn)有望收出長(cháng)陽(yáng)K線(xiàn)，但2013年初，指數從1949點(diǎn)經(jīng)過(guò)連續漲升之后，存在二次回探的要求。因為歷史上，即便是大級別底部，比如2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)大底，大盤(pán)也不是一條直線(xiàn)上去的，尤其是在底部時(shí)，第一波反彈幅度大約15%左右時(shí)，會(huì )出現一次比較劇烈的二次探底。
“短線(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)向下震蕩的概率是比較高的，畢竟在累積了一定漲幅之后，市場(chǎng)也存在調整的需求�！睆V東乾陽(yáng)投資董事長(cháng)何輝表示，從中長(cháng)期的角度看市場(chǎng)會(huì )慢慢走出底部，但反彈過(guò)程中的反復則是不可避免的。若出現二次回探，對于那些在1949點(diǎn)未調整充分的高估值群體，如估值接近30倍PE的創(chuàng )業(yè)板、部分中小板個(gè)股，依然存在補跌的風(fēng)險。不過(guò)，月線(xiàn)技術(shù)信號已經(jīng)告訴我們，本次行情不會(huì )是簡(jiǎn)單的單月行情。
銀沙投資總經(jīng)理陳軍也表示，由于當前流動(dòng)性相對寬松，貨幣政策、房地產(chǎn)政策等有放松的預期，其認為春節前后或有一波行情，看淡“兩會(huì )”之后行情，股市一直調整到十八屆三中全會(huì )，大概10月份前后，如果有新的政策出臺享受到改革紅利，股市將再來(lái)一波行情。