大盤(pán)新年過(guò)后并未迎來(lái)真正意義上的“開(kāi)門(mén)紅”，上證指數在嘗試上攻2300點(diǎn)未果之后有所走軟，但是整體強勢特征依然明顯。筆者認為，2013年初的行情依然值得期待，這是一輪以經(jīng)濟回暖為基礎，以制度改革為紅利，以藍籌股上漲為驅動(dòng)力的中級行情。雖然2300點(diǎn)短期沖關(guān)未果，強行逼空行情告一段落，但是行情上漲遠未結束。預計節前股指運行區間為2250-2350點(diǎn)，雖然最好的冬播時(shí)機已過(guò)，但前期踏空的投資者仍可擇機“補種”。
基本面回暖支撐A股
連續三個(gè)月的宏觀(guān)數據均顯示中國宏觀(guān)經(jīng)濟低點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)幾個(gè)季度將會(huì )出現逐步回升。雖然回升的幅度依然會(huì )有分歧，但是已經(jīng)足以改變先前中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸的悲觀(guān)預期。
最新公布的2012年12月PMI為50.6%，與上月持平，顯示出宏觀(guān)經(jīng)濟仍然處于溫和復蘇的趨勢。從分項指標可以看出，需求端溫和復蘇，供給端改善延續，價(jià)格上行壓力漸增，產(chǎn)成品庫存堆積，原材料庫存波動(dòng)。短期經(jīng)濟既無(wú)強烈好轉的信號，也未見(jiàn)明顯下滑的風(fēng)險。
從公司層面看，也并未如市場(chǎng)原來(lái)預期的悲觀(guān)。在經(jīng)濟下滑的背景下，全部A股上市公司2012年前三季度盈利增速同比下降2.07%，很有可能是本輪調整周期的業(yè)績(jì)低點(diǎn)。最新公布的上市公司業(yè)績(jì)預告也出現了可喜的跡象。浦發(fā)銀行發(fā)布的業(yè)績(jì)快報顯示，2012年度該行實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤341.61億元，同比增長(cháng)25.2%。這是A股首份2012年度業(yè)績(jì)快報，業(yè)績(jì)增幅超出市場(chǎng)預期，也是本輪行情銀行股領(lǐng)漲的內在動(dòng)力。隨著(zhù)未來(lái)年報大幕拉開(kāi)，較差的業(yè)績(jì)預期已經(jīng)被市場(chǎng)提前反應，相信多數公司會(huì )有年報行情出現，這是對2012年下半年過(guò)度悲觀(guān)預期的修正。尤其是銀行、地產(chǎn)等業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的公司，錯殺得相當離譜，即使近期出現了20%以上的漲幅，也屬于估值修復范圍之內，沒(méi)有吹起泡沫。
制度紅利持續釋放
改革是解決中國股市歷史頑疾的重要手段，目前看距離解決問(wèn)題的目標越來(lái)越近。新股發(fā)行制度改革依然在有序進(jìn)行，可喜的是管理層并沒(méi)有因為股市大幅反彈而重新開(kāi)啟新股發(fā)行，表明很有可能是先改革新股發(fā)行制度，后重啟新股發(fā)行，新股“堰塞湖”問(wèn)題有望得到妥善解決。
近期改善股市資金供求關(guān)系的改革力度也較大，重點(diǎn)是將影子銀行的風(fēng)險深度揭示，這將引導部分理財資金轉戰股市。近年來(lái)股市資金持續流出，主要流向了信托、銀行等開(kāi)發(fā)的理財產(chǎn)品中，其中部分高收益產(chǎn)品的風(fēng)險近期開(kāi)始逐步顯現。如果從回報率的角度看，滬深300指數的回報率已經(jīng)在10%左右，高于很多理財產(chǎn)品。隨著(zhù)部分高收益理財產(chǎn)品問(wèn)題的暴露，股市的投資價(jià)值開(kāi)始顯現，部分資金回流股市非常正常。
2013年困擾股市的另一重大問(wèn)題是限售股解禁，總量比2012年還多，如果不能妥善解決，那么市場(chǎng)在反彈后可能再度遭遇限售股的拋售砸盤(pán)。從最新的政策討論看，尚無(wú)可行性方案出臺，能否二次股改是大盤(pán)能否重新步入牛市的關(guān)鍵因素，核心就是新老劃斷，不能再增加新的限售股。
藍籌行情仍將繼續
本輪行情是以藍籌股為主導的估值修復行情，以銀行、地產(chǎn)、券商、煤炭、汽車(chē)為代表的“新五朵金花”具有業(yè)績(jì)支撐并且得到了機構投資者的普遍認同，低估值與業(yè)績(jì)超預期是上漲的核心動(dòng)力。2007年以來(lái)，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍籌股持續調整五年多，估值都創(chuàng )出了歷史新低，主要原因是市場(chǎng)預期經(jīng)濟繼續下行，銀行業(yè)績(jì)下滑以及不良貸款反彈，并且房地產(chǎn)調控政策會(huì )導致地產(chǎn)行業(yè)步入蕭條期。但是從最新業(yè)績(jì)預測看，顯然市場(chǎng)此前過(guò)度悲觀(guān)了。以QFII為代表的機構投資者再次扮演了價(jià)值發(fā)現者的角色，大舉建倉金融、地產(chǎn)，發(fā)動(dòng)了一輪強勁的反彈行情。從AH溢價(jià)股指數看，上周五報收在97.85點(diǎn)，表明A股依然略低于H股，從國際估值比較的角度看，投資價(jià)值依然存在。
展望A股短期走勢，仍將以平穩上升為主，上升斜率有望下降，但不會(huì )出現深度調整。由于2300點(diǎn)上方阻力較重，同時(shí)短期獲利盤(pán)相對豐厚，因此多頭主力有望改變逼空戰法，開(kāi)始進(jìn)入陣地攻堅戰。預計節前股指運行區間為2250-2350點(diǎn)之間，前期踏空的投資者可以亡羊補牢，擇機提高倉位。
從投資策略上，最好的冬播時(shí)機已過(guò)，關(guān)鍵看是否有補種的機會(huì )。價(jià)值投資者可以關(guān)注醫藥、白酒板塊中調整充分的品種逐步吸納；激進(jìn)的投資者可以繼續適度追漲周期品種，主要是券商、地產(chǎn)。而中小板、創(chuàng )業(yè)板股票隨著(zhù)年報行情的展開(kāi)可能會(huì )出現分化，高分紅個(gè)股有超額收益，但是業(yè)績(jì)地雷也會(huì )導致“黑天鵝”發(fā)生，僅適合自下而上選股。