本周四（1月10日），歐洲央行將迎來(lái)2013年的第一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì )，而歐洲央行行長(cháng)德拉吉要回答的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是：是否有必要進(jìn)一步降息？
　　一個(gè)關(guān)鍵因素是歐洲央行對“負利率”的態(tài)度：歐洲央行目前的隔夜貸款利率為0.75%，隔夜存款利率已經(jīng)低至0，即對存放在歐洲央行的銀行存款不支付利息。如果75個(gè)基點(diǎn)的利率走廊不變，再次降息就意味著(zhù)存款利率為負。歐洲央行似乎還不愿意邁出這一步。
　　歐洲央行將于北京時(shí)間周四20:45公布利率決議，德拉吉將于21:30召開(kāi)媒體發(fā)布會(huì )。此次議息會(huì )議很可能重拾未完待續的“廣泛討論”，但依舊選擇按兵不動(dòng)。

　　市場(chǎng)情緒改善

　　歐洲央行在去年12月的議息會(huì )議上，并未顯著(zhù)改變措辭，但大幅下調了對歐元區2013年的經(jīng)濟增速及通脹預期：預測中值從增長(cháng)0.5%下調至收縮0.3%，足足下調了0.8個(gè)百分點(diǎn)；通脹中值也從1.9%下調至1.6%。
　　盡管德拉吉在上次新聞發(fā)布會(huì )上承認，歐央行執委會(huì )對利率進(jìn)行了“廣泛討論”，但“普遍共識是維持利率不變”，不過(guò)執委會(huì )多數成員并不“反對降息”。這意味著(zhù)執委會(huì )內部存在分歧，盡管略微偏向降息，但他們正等待收集更多信息來(lái)做出決定。
　　讓歐洲央行委員們更加搖擺不定的一個(gè)因素是近期市場(chǎng)情緒的改善。自從12月議息會(huì )議以來(lái)，盡管美國財政懸崖讓市場(chǎng)持續波動(dòng)，但情緒普遍有所改善：自去年12月7日以來(lái)，Eurostoxx指數上漲了3.5%，歐元有效匯率升值1.5%；所有的歐元區外圍成員國國債與德國國債之間的利率息差也普遍回落。
　　此外，市場(chǎng)對短期內出現負利率的預期已經(jīng)淡化。歐元隔夜拆借利率(EONIA)和3個(gè)月的歐洲銀行同業(yè)拆借利率(Euribor)的遠期曲線(xiàn)在過(guò)去四周內明顯上移，表明市場(chǎng)已經(jīng)對負利率的預期降低。

　　德拉吉還在觀(guān)望？

　　從經(jīng)濟基本面角度來(lái)看，降息25個(gè)基點(diǎn)并沒(méi)有太大障礙，這能夠降低外圍國家的銀行業(yè)平均融資利率，同時(shí)減少銀行削減預防性流動(dòng)性的動(dòng)機。
　　盡管亞洲經(jīng)濟已出現復蘇跡象，美國經(jīng)濟數據也意外上行，全球經(jīng)濟依然面臨眾多風(fēng)險。更重要的是，歐元區的經(jīng)濟狀況幾乎沒(méi)有改善：很多國家正在緊縮政策下艱難度日，經(jīng)濟活動(dòng)復蘇緩慢。更重要的是，自從2012年夏天以來(lái)，歐元已經(jīng)顯著(zhù)升值，削弱了整個(gè)歐元區的制造業(yè)和出口活動(dòng)。
　　然而，歐洲央行仍然有理由繼續維持觀(guān)望態(tài)度。首先，近期德國的通脹數據意外上升。聞通脹“色變”的德國央行成員對此極其敏感，尤其是公開(kāi)反對歐洲央行“直接貨幣交易”（OMT）的德國央行行長(cháng)魏德曼。因此，德拉吉可能不得不更加謹慎地對待降息。如果等到2月甚至3月再采取行動(dòng)，至少能夠讓歐洲央行看到今年初的最新通脹進(jìn)展。如果近期通脹下行的趨勢得以確認，歐元區通脹可能最快會(huì )在今年2月就下滑至2%這一目標水平以下，讓德拉吉松一口氣。
　　此外，到那時(shí)歐洲央行執委會(huì )應該已經(jīng)拿到1月份的《銀行貸款調查》結果。最近的調查顯示銀行業(yè)信貸標準正在收緊，如果這一趨勢持續下去，將給歐洲央行更多理由降息。
　　總體來(lái)看，在可預見(jiàn)的未來(lái)，歐洲央行降息25個(gè)基點(diǎn)可能性依然很大，但本周四并非最佳時(shí)機。