連續逼空式上漲過(guò)后，盤(pán)久必跌魔咒再次應驗：上周五滬指大跌1.78%，并擊穿所有短期均線(xiàn)支撐。本輪反彈以來(lái)的首根中陰線(xiàn)表明，短期逼空式上漲暫告一段落，階段性調整已無(wú)可回避，但調整幅度或有限，而年線(xiàn)附近則有望止跌回升。
　　首先，宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇格局未變，2012年12月CPI回升并不意味著(zhù)通脹的猛烈抬頭，貨幣政策基調依然未變。上周五國家統計局公布的12月份主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，CPI同比上漲2.5%，創(chuàng )2012年6月以來(lái)漲幅新高；其中食品價(jià)格上漲4.2%，非食品價(jià)格上漲1.7%。也就是說(shuō)，食品價(jià)格上漲影響居民消費價(jià)格總水平同比上漲了約1.37個(gè)百分點(diǎn)，鮮菜、水產(chǎn)品、糧食等價(jià)格上漲成為食品價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。鑒于2012年12月是近七年來(lái)氣溫最低的一月，部分地方氣溫更是突破歷史極值，這無(wú)可避免地會(huì )影響蔬菜生產(chǎn)、運輸和經(jīng)營(yíng)，因而12月通脹抬頭的主要推動(dòng)力是天氣，而非成本推動(dòng)或者貨幣超發(fā)因素。另外，12月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比下降1.9%，該數據連續三個(gè)月回升。2012年10月、11月PPI同比分別下降2.8%、2.2%，最新的12月PPI跌幅進(jìn)一步收窄至1.9%。PPI指數連續回升表明，企業(yè)延續著(zhù)去庫存進(jìn)程，短期盈利有望出現回升。結合前期公布的PMI等數據分析認為，宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇進(jìn)程仍在繼續，不過(guò)由于通脹數據超出市場(chǎng)預期，未來(lái)進(jìn)一步降息的概率下降，這對市場(chǎng)帶來(lái)一定的負面心理影響。從未來(lái)貨幣政策角度看，12月單月CPI上升不足以致加息措施出臺，畢竟其單月漲幅未超過(guò)3%，預計其對股市的負面影響有限且偏短期化。
　　其次，鑒于監管部門(mén)持續出臺化解新股堰塞湖的組合拳措施，新股發(fā)行壓力得到有效緩解，這有助于消除市場(chǎng)疑慮，進(jìn)而改善資金供求關(guān)系。為化解新股堰塞湖問(wèn)題，監管部門(mén)通過(guò)多種融資方式分流，包括鼓勵到新三板掛牌交易，健全債券市場(chǎng)和放寬海外上市條件等措施來(lái)拓寬企業(yè)的融資渠道和融資方式。不僅如此，前期證監會(huì )突擊發(fā)布《關(guān)于做好首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012年度財務(wù)報告專(zhuān)項檢查工作的通知》，規定目前正在排隊的800多家IPO企業(yè)的中介機構必須在今年3月31日前遞交自查報告，證監會(huì )將在自查報告審核基礎上，開(kāi)展重點(diǎn)抽查工作。由于多數待上市企業(yè)上報材料為2011年，隨著(zhù)2012年宏觀(guān)經(jīng)濟的震蕩下行，部分擬上市公司將大面積出現業(yè)績(jì)下滑情況，因此很多排隊等待上市的公司將因業(yè)績(jì)下滑主動(dòng)撤出。不僅如此，近期關(guān)于引入優(yōu)先股的政策討論較多，這也將為未來(lái)解決融資以及限售股問(wèn)題提供了可行的解決辦法；而如果限售股問(wèn)題能有進(jìn)一步的解決方案，則將極大地提升投資者信心，股市也將迎來(lái)新一輪制度紅利。
　　再次，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍籌股板塊下跌，主要是源于技術(shù)調整。目前其估值仍處于較為合理水平，因而不排除未來(lái)仍有上漲空間。具體來(lái)看，銀行及地產(chǎn)等板塊最近一個(gè)月的漲幅均超過(guò)20%，且多以單邊上揚為主，期間并未出現顯著(zhù)調整，因而該板塊出現了一定幅度的下跌也實(shí)屬正常。即便銀行股板塊短期升幅可觀(guān)，但是銀行股整體估值仍較為合理，其A股股價(jià)與H股依然呈現折價(jià)的狀態(tài)，泡沫現象并不明顯。從地產(chǎn)板塊來(lái)看，由于房?jì)r(jià)呈現出反彈趨勢，政策存在進(jìn)一步收緊可能；但由于地產(chǎn)板塊2012年度業(yè)績(jì)增長(cháng)確定，地產(chǎn)行業(yè)復蘇遠超市場(chǎng)預期，在年報公布前夕，地產(chǎn)股依然具備較高投資價(jià)值。據此判斷，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍籌股估值修復行情并未走完，其余如汽車(chē)、家電、醫藥等業(yè)績(jì)較為確定的板塊也均有望展開(kāi)年報行情，并推動(dòng)大盤(pán)進(jìn)一步上行。
　　整體來(lái)看，本輪中級反彈行情并未結束，但上升斜率將會(huì )下降，逼空式的45度上行將會(huì )被震蕩盤(pán)升所取代；這不僅可以消化獲利盤(pán)，也將為前期踏空的投資者提供合理補倉機會(huì )�？傮w判斷，大盤(pán)在年線(xiàn)附近將會(huì )出現較強支撐，擊穿年線(xiàn)甚至2200點(diǎn)將迎來(lái)再次增倉的機會(huì )。
　　投資策略上，鑒于本輪行情領(lǐng)漲板塊主要是銀行、地產(chǎn)等藍籌股板塊，建議投資者依然超配藍籌股，重點(diǎn)依然為銀行、地產(chǎn)、保險等低估值板塊。不愿追高的投資者也可以適當關(guān)注短期漲幅相對落后的白酒、醫藥等。未來(lái)，藍籌股與題材股之間仍會(huì )不斷出現熱點(diǎn)切換的情況，因而投資者不可頻繁換股追逐熱點(diǎn)，相信藍籌潮過(guò)后題材股也會(huì )有輪番表現機會(huì )。投資者在排查年報風(fēng)險之后更多需要的是耐心，而不是判斷下一個(gè)熱點(diǎn)會(huì )出現在哪里。