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    接連遭到監管部門(mén)的處罰，2013年，中信證券似乎在投行業(yè)務(wù)上有了一個(gè)極其糟糕的開(kāi)頭。對于這家“巨無(wú)霸”式的本土券商來(lái)說(shuō)，在百隆東方、東吳證券和華燦光電上栽的跟頭雖然尚不足“傷筋動(dòng)骨”，但業(yè)內人士認為，有平安證券被降級的先例在前，中信證券當引以為戒。

　　東吳證券上演利潤“拋物線(xiàn)”

　　2013年甫一開(kāi)始，中信證券就因為在東吳證券商的保薦問(wèn)題上遭到了監管部門(mén)的處罰，而這也是自2012年11月份以來(lái)中信證券在百隆東方的保薦項目之后再度遭到監管部門(mén)的處罰。這對于這家行業(yè)龍頭來(lái)說(shuō)，多少顯得有些尷尬。
　　中國證監會(huì )日前宣布，由于東吳證券上市后利潤大幅下滑且違反了信息披露的有關(guān)規定，對該項目的保薦機構中信證券及其保薦代表人采取了監管措施。經(jīng)證監會(huì )調查，東吳證券2011年12月9日刊登招股說(shuō)明書(shū)，此前業(yè)績(jì)已出現大幅度下降，發(fā)行人、保薦機構未在會(huì )后重大事項承諾函中如實(shí)說(shuō)明有關(guān)情況，發(fā)行人亦未在招股過(guò)程中作相應的補充公告。此外，東吳證券在主板公開(kāi)發(fā)行上市當年的營(yíng)業(yè)利潤比上年下滑幅度超過(guò)了50%。因此，中國證監會(huì )根據相關(guān)規定，對發(fā)行人東吳證券、保薦機構中信證券分別采取了出具警示函的監管措施，對中信證券保薦代表人邵向輝、周繼衛采取了9個(gè)月不受理與行政許可有關(guān)文件的監管措施。東吳證券則于日前正式發(fā)布公告，證實(shí)已于2013年1月9日收到中國證券監督管理委員會(huì )下達的《行政監管措施決定書(shū)》。
　　公開(kāi)資料顯示，2011年12月12日，在中信證券的保薦之下，東吳證券正式登陸A股，發(fā)行價(jià)格為6.50元，發(fā)行市盈率(攤薄)為22.58倍，募集資金32.5億元。公開(kāi)資料顯示，就在上市僅僅一個(gè)月之后，東吳證券就于2012年1月12日發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)初步測算，公司2011年歸屬于母公司的凈利潤比上年同期減少50%-60%，而原因則是“2011年度證券市場(chǎng)走勢低迷，股指不斷下跌，成交量日趨萎縮，公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)和證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收益大幅減少，造成公司業(yè)績(jì)下降”。而在此前2011年12月9日公布的招股說(shuō)明書(shū)中則顯示，東吳證券2010年和2011年上半年的凈利潤分別為5.81億元和2.27億元。實(shí)際上，該公司最后公布的2011年年報顯示，該公司2011年的凈利潤僅為2.32億元，同比大幅下滑了59.79%。而且，從這個(gè)數據來(lái)看，該公司2011年下半年的凈利潤僅有區區500萬(wàn)元。對于上市前夕出現如此劇烈的利潤下滑，作為發(fā)行人的東吳證券和保薦人的中信證券不可能一無(wú)所知，然而為了保證上市，卻“秘而不發(fā)”。
　　東吳證券最新公布的2012年業(yè)績(jì)快報顯示，該公司2012年凈利潤為2.83億元(未經(jīng)審計)，而在招股說(shuō)明書(shū)中，該公司2008年至2010年的凈利潤分別為2.27億元、7.38億元和5.81億元，也就是說(shuō)，在經(jīng)過(guò)上市前兩年(2009年、2010年)的利潤大幅增長(cháng)之后，2011年和2012年，東吳證券的凈利潤就驟然下滑至3億元以下，呈現出明顯的“拋物線(xiàn)”形態(tài)，即使考慮到證券市場(chǎng)本身不景氣的因素，這種形態(tài)本身也有明顯的財務(wù)包裝的嫌疑。

　　百隆東方兩月業(yè)績(jì)變臉

　　實(shí)際上，對于中信證券來(lái)說(shuō)，東吳證券的情況并非特例。2012年11月7日，證監會(huì )發(fā)布公告稱(chēng)，百隆東方股份有限公司首發(fā)項目的保薦機構及其保薦代表人未能誠實(shí)守信、勤勉盡責地履行職責，對于發(fā)行人2012年以來(lái)業(yè)績(jì)大幅下滑的情況，在向中國證監會(huì )提交的關(guān)于發(fā)行人會(huì )后重大事項的承諾函中未如實(shí)說(shuō)明，亦未在招股過(guò)程中作相應的補充說(shuō)明。證監會(huì )決定，對保薦機構中信證券股份有限公司采取出具警示函的監管措施，對保薦代表人張寧、劉順明采取3個(gè)月內不受理與行政許可有關(guān)文件的監管措施。
　　公開(kāi)資料顯示，百隆東方主營(yíng)色紡紗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，于2012年5月31日以每股13.6元公開(kāi)發(fā)行，發(fā)行市盈率(攤薄)為12.50倍，并于6月12日上市，募集資金20.4億元，保薦人則為中信證券。不過(guò)兩個(gè)月，其披露半年報卻顯示，該公司2012年上半年凈利潤為2.05億元，同比大幅下降72.05%。百隆東方表示，棉花價(jià)格較上年同期出現大幅下滑是公司上半年業(yè)績(jì)下滑的主要原因，該公司同時(shí)表示，棉花價(jià)格“2011年二季度開(kāi)始大幅下滑”。而在此前的招股說(shuō)明書(shū)中則顯示，百隆東方2009-2011年的凈利潤分別為5.03億元、9.30億元和9.51億元。也就是說(shuō)，在明知道2012年上半年受到棉花價(jià)格大幅下滑的影響，凈利潤將出現劇烈下滑的情況下，百隆東方和保薦人中信證券卻“秘而不發(fā)”，沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行相關(guān)披露，而在百隆東方業(yè)績(jì)上上演的“拋物線(xiàn)”也同東吳證券驚人的相似：上市前兩年業(yè)績(jì)明顯上升處于高點(diǎn)，上市之后卻出現劇烈下滑。
　　受到業(yè)績(jì)劇烈下滑的影響，Wind統計數據顯示，截至1月16日收盤(pán)，百隆東方收報8.42元/股，上市以來(lái)已經(jīng)累計下跌了38.09%。
　　一直以來(lái)，中信證券由于其在業(yè)內無(wú)人可撼動(dòng)的巨無(wú)霸地位，在IPO的保薦與承銷(xiāo)商也一直遙遙領(lǐng)先。Wind統計數據顯示，2012年全年，在所有券商當中，中信證券共計進(jìn)行了158個(gè)主承銷(xiāo)項目(含首發(fā)、增發(fā)、配股、可轉債以及債券發(fā)行)，市場(chǎng)份額為10.40%，遠遠領(lǐng)先于排名第二的國信證券(5.92%)；承銷(xiāo)金額合計2689.85億元，市場(chǎng)份額為5.85%，亦遙遙領(lǐng)先于第二位的中金公司(3.84%)。而從主承銷(xiāo)的收入排名來(lái)看，即使不計算債券發(fā)行，中信證券2012年的收入也達到了7.42億元，僅次于國信證券。
　　不過(guò)，連續兩次遭到監管部門(mén)出具監管措施之后，這個(gè)行業(yè)龍頭似乎正面臨著(zhù)一個(gè)難題。一位券商業(yè)人士分析，從東吳證券之前的案例來(lái)看，不受理與行政許可有關(guān)文件的監管措施一般是三個(gè)月時(shí)間，此次卻驟然放大至9個(gè)月，固然表明了在IPO在審企業(yè)的財務(wù)專(zhuān)項檢查的大背景下“從嚴從重”處罰的傾向，但卻也表明了對于IPO中出現問(wèn)題的保薦人的監管將趨向于嚴格的方向，這恐怕是意味著(zhù)中信證券需要更多地加大合規運作。
　　據了解，證券公司被采取出具警示函等監管措施的，分類(lèi)評價(jià)時(shí)將給予相應扣分，直接影響最終的分類(lèi)結果。分類(lèi)級別降低，將增加繳納證券投資者保護基金的比例，對證券公司申請增加業(yè)務(wù)種類(lèi)、新設營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品試點(diǎn)等產(chǎn)生一定影響。上述人士表示，2012年已經(jīng)出現了平安證券由“AA級”降至“A級”的先例，其與平安證券保薦的多家項目出現業(yè)績(jì)變臉有關(guān)，中信證券當引以為戒。

　　保薦項目5家破發(fā)　華燦光電重傷股民

　　Wind統計數據顯示，2012年全年，在IPO首發(fā)項目上，中信證券共計獲得了15家，其中包括兩家聯(lián)席保薦，合計募集資金170.12億元，收獲保薦與承銷(xiāo)費用7.28億元，承銷(xiāo)家數僅次于國信證券，募集資金更是在所有券商當中名列第一。但在IPO“奪冠”的背后，其質(zhì)量又如何呢？
　　Wind統計數據顯示，對比上述15家上市公司的發(fā)行價(jià)格與其1月16日的收盤(pán)價(jià)格(后復權)，其中，華燦光電、百隆東方、喜臨門(mén)、中信重工和中國交建仍然處于破發(fā)狀態(tài)，占比為1/3，其余10只股票則出現了不同程度的上漲，就保薦項目股票價(jià)格的整體走勢而言，表現尚可，在券商當中也具有一定的優(yōu)勢。不過(guò)在華燦光電和百隆東方上，中信證券卻大失水準，這兩只次新股上市以來(lái)分別下跌了39.2%和38.09%，目前依然處于大比例破發(fā)的階段。
　　2012年三季報顯示，華燦光電前三季度凈利潤僅為4209萬(wàn)元，同比大幅下滑了49.10%，其第三季度凈利潤更是僅為500萬(wàn)元，同比大幅下滑了76.73%。截至1月16日收盤(pán)，華燦光電收報于12.16元每股，較其發(fā)行價(jià)格20元/股已經(jīng)跌去了7.84元，這意味著(zhù)，假定打新后持股不變，半年多來(lái)，投資者始終被套牢在這只股票上，每中一簽(500股)，就將虧損3920元，可謂損失慘重。