中期反彈或以超預期的強勢延續
2013-01-18   作者:民族證券 徐一釘  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
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    歷史經(jīng)驗顯示,一般大盤(pán)上漲20%后都會(huì )出現一定程度的調整。從1949點(diǎn)至2332點(diǎn),上證綜指最大漲幅為19.65%。近期A(yíng)股市場(chǎng)大幅振蕩,反映出投資者對后市分歧加大,也是股市自身技術(shù)性調整的需要。一方面,2350點(diǎn)之上堆積了更多的套牢籌碼,另一方面,豐厚的獲利盤(pán)隨時(shí)等待兌現。
  目前看,大多數投資者對這輪行情心理“沒(méi)底”,無(wú)論是上漲、還是下跌都讓投資者“忐忑不安”,目前市場(chǎng)對后市上漲“捉摸不定”。一些投資者雖認為還有上漲空間,但它們倉位卻很輕,還沒(méi)有用自己的行動(dòng)表明自己的態(tài)度。歷史經(jīng)驗顯示,在投資者猶豫中,特別是對風(fēng)險有很高的敏感度時(shí),向下調整的幅度不深、持續的時(shí)間不長(cháng)。調整結束后,A股市場(chǎng)還將延續之前的趨勢。也不排除,中期反彈或以超預期的強勢延續,金融股、城鎮化兩大主線(xiàn)是1949點(diǎn)中期反彈能否延續的關(guān)鍵看點(diǎn)。
  最近利好A股市場(chǎng)的因素不少:
  首先,證監會(huì )主席郭樹(shù)清表示,QFII和RQFII未來(lái)會(huì )進(jìn)一步開(kāi)放和擴大,希望在現有基礎上能夠乘以9或10。還有,推動(dòng)IPO市場(chǎng)化改革,減少行政審批;改進(jìn)退市機制,讓退市成為一種常態(tài);未來(lái)將鼓勵更多上市公司分紅。
  其次,隨著(zhù)國內經(jīng)濟的企穩,市場(chǎng)資金流動(dòng)性正在增快。去年12月M1同比增長(cháng)6.5%,比11月末高1.0個(gè)百分點(diǎn);社會(huì )融資總量的增速也在加快。去年12月社會(huì )融資總量達到16300億,環(huán)比增加4882億,累積增速也從三季度末的19.6%回升至四季度的22.8%。
  盡管去年底管理層控制信貸,使得銀行的信貸沖動(dòng)有所抑制,但我們認為,新的一年來(lái)到后,銀行的信貸擴張沖動(dòng)將會(huì )更明顯地釋放。表現為:主要經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能的好轉有利于信貸需求的增加;今年管理層的貨幣政策導向是引導貨幣信貸適度增長(cháng)。我們預計,今天國內信貸環(huán)境比去年寬松。由此預期,今年1季度信貸會(huì )出現明顯的增加,按照以往季度間3:3:2:2的信貸節奏,增量有望達到2.7萬(wàn)億,其中1月信貸有望接近萬(wàn)億的規模。
  第三,今年1月7日-11日,交易結算資金凈流入343億元,為近13周以來(lái)的最高紀錄。截至1月11日,交易結算資金余額6703億元,創(chuàng )出近16周以來(lái)的新高。1949點(diǎn)反彈以來(lái),交易結算資金凈流入587億元。由于理財產(chǎn)品方面消息不斷,再加上A股市場(chǎng)重現賺錢(qián)效應,預期資金將持續流入A股市場(chǎng)。
  第四,史上最嚴IPO核查開(kāi)始,這是近年來(lái)最為嚴厲、規模最大的財務(wù)自查風(fēng)暴。業(yè)界預計,目前上報證監會(huì )的878家擬上市企業(yè)中,撤回IPO申請的企業(yè)至少有300家,市場(chǎng)擔心的IPO“堰塞湖”有望得到解決。
  第五,人民幣兌美元匯率創(chuàng )出匯改以來(lái)新高。一方面,將全面提升人民幣資產(chǎn)價(jià)值,對內外資投資于中國資本市場(chǎng)都將產(chǎn)生極大的吸引力,另一方面,擁有人民幣資本類(lèi)的行業(yè)或企業(yè)將有望得到投資者的青睞。此外,國內近期經(jīng)濟數據也在向好的方面發(fā)展。
  但投資者也擔心CPI上漲壓力,是否引發(fā)政策調控。盡管短期CPI不具備持續上漲動(dòng)能,但我們認為,當前經(jīng)濟環(huán)境的特性決定CPI不會(huì )在底部無(wú)趨勢盤(pán)整較長(cháng)時(shí)間。因為:勞動(dòng)人口逐漸進(jìn)入緊缺時(shí)代的特性決定了勞工成本價(jià)格的堅挺;由于我國當前實(shí)體經(jīng)濟普遍存在嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩,對于資金的吸納能力不足,這就使得去年釋放的更多資金進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng),這也造成了房?jì)r(jià)自去年6月以來(lái)的持續上行,由此對物價(jià)產(chǎn)生了明顯影響;主要央行為刺激經(jīng)濟都采取了過(guò)度的量化寬松政策,由此造成全球流動(dòng)性泛濫十分突出。此外,今年是實(shí)施“十二五”規劃承前啟后的關(guān)鍵一年,市場(chǎng)對流動(dòng)性普遍預計寬松。
  最近,期指總合約連續的大幅減倉,以及期現價(jià)差升水并未明顯放大,反映多方低位承接的意愿開(kāi)始變弱,而這一信號在本輪上漲期間并未出現。盡管期指多頭格局并未明顯改觀(guān),但期指1301合約移倉1302合約并不積極,且這兩合約多空前20大持倉凈空單減少,表明空頭主動(dòng)認錯離場(chǎng)。而期指總持倉量繼續下降,反映出主導市場(chǎng)的多方也開(kāi)始離場(chǎng)。這表明目前市場(chǎng)多空情緒糾結,短期或維持高位震蕩的格局。
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