在基金日益“迷你化”的今天，要“面子”還是要“里子”？這個(gè)困擾中國基金業(yè)多年的問(wèn)題，或在今年尋到答案。
　　這種預期，源自去年底證監會(huì )有關(guān)負責人在媒體通氣會(huì )上對鼓勵基金公司建立基金“退出機制”的明確表態(tài)。根據該負責人的表述，未來(lái)監管部門(mén)將鼓勵基金管理公司根據產(chǎn)品特點(diǎn)和管理成本，在基金合同中約定自動(dòng)終止清盤(pán)或合并條款。這意味著(zhù)，從政策層面而言，“迷你基金”退出已無(wú)任何障礙，唯一需要克服的，不過(guò)是基金公司為“薄面”而殘存的一絲抗拒心理。
　　而在業(yè)內人士眼里，這塊“遮羞布”也將會(huì )被今年“迷你基金”劇增所引發(fā)的虧損黑洞無(wú)情扯碎�！皬慕�(jīng)營(yíng)的角度而言，"迷你基金"已成為基金公司的虧損大戶(hù)，并無(wú)存在的必要。只是誰(shuí)也不愿意成為第一個(gè)清盤(pán)的"出頭鳥(niǎo)"，所以"迷你基金"數量才會(huì )越來(lái)越多�！蹦郴�金公司市場(chǎng)部總監老王(化名)向中國證券報記者坦言，“但新基金審核取消通道制后，新基金發(fā)行將再掀一波小高潮，"迷你基金"數量有可能激增，這或許會(huì )倒逼"迷你基金"主動(dòng)退出，并形成多米諾骨牌效應，引發(fā)大量"迷你基金"在今明兩年尋找出路�！�

　　賠本賺吆喝的尷尬

　　在過(guò)去的三年里，新基金發(fā)行熱潮一浪高過(guò)一浪，投資者信心卻不斷跌落，大量的“迷你基金”由此誕生。
　　業(yè)內通常將資產(chǎn)管理規模在2億元以下的基金稱(chēng)之為“迷你基金”，因為這類(lèi)基金已經(jīng)逼近《證券投資基金運作管理辦法》所規定的5000萬(wàn)元清盤(pán)紅線(xiàn)。Wind統計數據顯示，截至2012年底，基金業(yè)已有261只基金成為“迷你基金”，占全部基金數量的兩成以上。其中資產(chǎn)管理規模低于1億元的就有120只，甚至有5只基金的資產(chǎn)管理規模已落入5000萬(wàn)元的警戒線(xiàn)以?xún)�。雖然根據《證券投資基金運作管理辦法》，只有連續20個(gè)工作日資產(chǎn)管理規模低于5000萬(wàn)元的基金才會(huì )清盤(pán)，給了基金公司一定的操作空間，但這種現象已然為基金業(yè)敲響了警鐘。
　　“監管層去年底明確提出鼓勵建立基金退出機制，正是看到了"迷你基金"數量激增對基金業(yè)造成的不利影響�；�金公司維系一只"迷你基金"的成本越來(lái)越高，已經(jīng)到了不得不控制的地步�！鄙虾Ｄ郴�金公司高管表示，“業(yè)內也在反思，既然"迷你基金"退出勢在必行，長(cháng)痛不如短痛，今年應該就會(huì )有基金公司主動(dòng)清盤(pán)或者合并旗下"迷你基金"，減輕公司的經(jīng)營(yíng)負擔�！�
　　該高管所指“迷你基金”的不利影響，主要是從基金公司運營(yíng)的角度考慮。據了解，在銀行等銷(xiāo)售渠道不斷提高尾隨傭金等各項費用的比例后，新基金發(fā)行的成本與日俱增，加上后期的基金經(jīng)理人力成本和其他運營(yíng)費用，一般而言，如果新基金發(fā)行后的資產(chǎn)管理規模不能保持在10億元左右，將很難為基金公司帶來(lái)盈利。而資產(chǎn)管理規模在2億元以下的“迷你基金”由于逼近清盤(pán)線(xiàn)，基金公司還常常要為防止清盤(pán)而額外支付幫忙資金的費用，自然普遍成為基金公司的虧損大戶(hù)，也因此成為諸多基金公司期望減負的首要目標。只不過(guò)，考慮到“迷你基金”清盤(pán)對基金公司形象的負面效應，至今尚未有一家基金公司敢于主動(dòng)邁出這一步。對此，該高管表示，在監管層明確鼓勵后，權衡維系成本和“面子”的利弊后，極有可能出現首個(gè)吃“螃蟹”的基金公司，并因此引發(fā)其他基金公司的競相效仿。
　　事實(shí)上，即便沒(méi)有監管層的明確鼓勵，新基金審核取消通道制的改革，也將成為結束“迷你基金”茍活的最后一根稻草。
　　老王認為，在新基金審核實(shí)行通道制時(shí)代，“迷你基金”存在的另一重意義，在于可以幫助基金公司搶占產(chǎn)品申報的通道，令基金公司以更快的速度完成產(chǎn)品線(xiàn)的布局和產(chǎn)品創(chuàng )新的落實(shí)，這也是基金公司容忍“迷你基金”大量存在的重要原因之一。但在取消通道制后，基金公司完全可以根據自己的比較優(yōu)勢和需求來(lái)自主決定基金發(fā)行的品種與數量，這導致“迷你基金”的這一重生存意義消失，基金公司對“迷你基金”痛下殺手的概率也因此大大提高。
　　“當基金公司可以自主發(fā)行產(chǎn)品后，對現有產(chǎn)品的調整和洗牌勢在必行。而無(wú)論是在盈利性上，還是市場(chǎng)形象上，"迷你基金"顯然都處于劣勢，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )成為調整和洗牌的首要目標�！崩贤跽f(shuō)，“不過(guò)，我們可以換一個(gè)角度來(lái)思考這個(gè)問(wèn)題，即"迷你基金"的退出并不僅僅是為了甩包袱，它還代表著(zhù)基金行業(yè)在產(chǎn)品大躍進(jìn)后必然邁入結構性調整時(shí)期�！�

　　多種退出途徑浮現

　　種種跡象表明，“迷你基金”退出機制的建立已不可避免，但對于“迷你基金”將以何種方式退出基金業(yè)舞臺，業(yè)內存在頗多爭議。
　　“迷你基金”退出的最簡(jiǎn)單方式，無(wú)疑是清盤(pán)基金公司可以在基金合同中提前約定基金的清盤(pán)條件，當基金產(chǎn)品符合這些條件時(shí)自動(dòng)啟動(dòng)清盤(pán)程序。這種方法被普遍運用于非公募基金產(chǎn)品中，如私募基金、基金專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品等。事實(shí)證明，這種事前約定的方式可以有效控制投資風(fēng)險，也得到了相當一部分投資者的認可。但中國證券報記者在采訪(fǎng)中發(fā)現，多數基金公司并不希望采用清盤(pán)的方式來(lái)結束“迷你基金”，他們最擔憂(yōu)的問(wèn)題在兩個(gè)方面：第一，基金產(chǎn)品清盤(pán)會(huì )有損基金公司形象，并給投資者傳遞基金公司投資能力差的錯誤信號；第二，現有“迷你基金”中基本沒(méi)有關(guān)于清盤(pán)的約定，如果要設立自動(dòng)清盤(pán)條件，則需要完成持有人大會(huì )等多個(gè)復雜程序，清盤(pán)的成本也不容小覷。
　　“從技術(shù)操作的層面來(lái)看，雖然目前"迷你基金"普遍沒(méi)有關(guān)于自動(dòng)清盤(pán)的約定，但基金公司可以通過(guò)停止幫忙資金維系規模，從而使迷你基金資產(chǎn)管理規模下滑至法律規定清盤(pán)要求的方式，來(lái)實(shí)現主動(dòng)清盤(pán)的目的。所以，對于基金公司來(lái)說(shuō)，并不是它不能清盤(pán)旗下的"迷你基金"，而是無(wú)論從感情上還是效益上來(lái)說(shuō)，它更愿意采用其他方式實(shí)現"迷你基金"的退出�！崩贤跸蛴浾弑硎�。
　　老王所指的其他方式，主要是目前業(yè)內呼聲較高的“迷你基金”合并。這種合并有兩個(gè)實(shí)現途徑：第一，將一些同類(lèi)型的“迷你基金”合并成一只相對規模較大的新基金，這樣一方面可以留住現有的存量客戶(hù)，保證基金公司的既有利益；另一方面又可以降低基金公司的運營(yíng)成本，令“迷你基金”最終能為基金公司提供正收益；第二，將“迷你基金”并入大中型基金產(chǎn)品中，這種方式可以降低“迷你基金”合并的成本，基金公司與持有人之間的溝通也相對更容易一些。
　　不過(guò)，相較于自動(dòng)清盤(pán)，“迷你基金”無(wú)論采取哪種方式合并，其實(shí)施程序都會(huì )更加復雜，且實(shí)施中的不可控風(fēng)險也更巨大。如果采用多只迷你基金合并成一只新基金的方式，基金公司首先要直面的是不同“迷你基金”在投資風(fēng)格上可能存在的巨大差異，這意味著(zhù)在合并前，基金公司必須付出大量的時(shí)間和資源來(lái)統一不同“迷你基金”持有人的思想，并需要設計出一個(gè)各方都能滿(mǎn)意的新產(chǎn)品，才能保證合并后的新基金不至于淪落為又一只“迷你基金”，這對基金公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)巨大的挑戰，潛藏的風(fēng)險不言而喻。若將“迷你基金”合并入現有的大中型基金產(chǎn)品，雖然實(shí)施成本相對較低，但基金公司有可能面臨原有客戶(hù)大量流失的雙重風(fēng)險這不僅包括“迷你基金”客戶(hù)的離開(kāi)，甚至有可能會(huì )影響大中型基金持有人的投資信心。
　　“認為"迷你基金"持有人會(huì )很樂(lè )意合并入大中型基金的觀(guān)點(diǎn)，完全是一種一廂情愿的想法。因為如果"迷你基金"持有人想換成大中型基金，完全不用走合并的程序，直接賣(mài)出"迷你基金"然后買(mǎi)入大中型基金即可，期間雖然有一定的費用，但并不足以影響投資者決策�！蹦橙�商基金分析師強調，“基金公司如果用"甩包袱"的思維解決"迷你基金"問(wèn)題，結果可能適得其反，不僅容易招致"迷你基金"持有人的反感，而且還會(huì )影響旗下其他基金持有人的信心，最終有可能竹籃打水一場(chǎng)空�！�

　　優(yōu)勝劣汰促行業(yè)發(fā)展

　　站在一個(gè)更高的角度來(lái)看待“迷你基金”退出機制的行將建立，我們會(huì )發(fā)現，這將有助于基金業(yè)真正意義上地形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競爭機制，它不僅會(huì )促進(jìn)基金業(yè)進(jìn)一步健康發(fā)展，也有利于增強基金業(yè)在轉型為財富管理行業(yè)過(guò)程中的競爭力。
　　某基金公司高管認為，隨著(zhù)新基金審核通道制的取消，基金產(chǎn)品的“殼資源”作用已經(jīng)消失，此時(shí)，推動(dòng)基金行業(yè)實(shí)現基金產(chǎn)品真正意義上的優(yōu)勝劣汰正當其時(shí)。他指出，長(cháng)期以來(lái)，基金公司支付較高的維護成本來(lái)保住“迷你基金”，是一種資源錯配的行為，這不僅不利于基金行業(yè)實(shí)現完全市場(chǎng)化的競爭，也容易向投資者傳遞錯誤信號，對基金業(yè)的健康發(fā)展造成了負面影響。因此，基金公司應當通過(guò)建立“迷你基金”退出機制的機會(huì )，形成整個(gè)行業(yè)良性競爭的氛圍，向投資者展示出基金行業(yè)的真實(shí)力量，這將有助于基金公司在未來(lái)整個(gè)財富管理行業(yè)的激烈競爭格局中獲取更多優(yōu)勢。
　　身處市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)第一線(xiàn)的老王則直言不諱地表示，在建立“迷你基金”退出機制的同時(shí)，基金行業(yè)還需要反思新基金發(fā)行的意義，只有二者結合，基金業(yè)才能真正意義上利用“迷你基金”的退出機制實(shí)現全行業(yè)的良性競爭�！叭绻�一方面利用各種手段淘汰"迷你基金"，另一方面又瘋狂發(fā)行新基金，制造出更多的"迷你基金"，那么"迷你基金"的退出機制對行業(yè)健康發(fā)展的意義微乎其微�！崩贤跽f(shuō)，“基金業(yè)需要擺脫同質(zhì)化發(fā)行和行業(yè)內的惡性競爭，將眼光放得更遠，拓展更多的發(fā)展空間，而新基金發(fā)行的戰略部署，應當圍繞這個(gè)目標展開(kāi)�！�