近期以來(lái)A股兩市持續震蕩上行，滬深指數不斷創(chuàng )出反彈新高，但和前期相比兩市上行節奏明顯放緩，同時(shí)從盤(pán)面具體表現情況看各板塊走勢分化局面日益加劇，以金融服務(wù)、房地產(chǎn)為代表的權重板塊連續走強成為推動(dòng)滬深指數上行的決定性力量，然而前期活躍的板塊個(gè)股則紛紛向下展開(kāi)調整，盤(pán)面結構性風(fēng)險顯著(zhù)增大。
對于近期A(yíng)股兩市的表現，就具體原因分析我們認為其更多的是當前A股中期樂(lè )觀(guān)但短線(xiàn)調整需求加劇這一性質(zhì)的反應。市場(chǎng)對A股中期樂(lè )觀(guān)預期的形成主要來(lái)自宏觀(guān)層面，尤其隨著(zhù)上周?chē)鴥人募径群暧^(guān)經(jīng)濟數據的披露，國內實(shí)體經(jīng)濟的穩步回升有效增強了投資者對A股市場(chǎng)的信心。同時(shí)伴隨政策面釋放出的各種積極信號，A股中期向上成為各方共識。而市場(chǎng)短線(xiàn)調整的需求則主要來(lái)自技術(shù)面，滬深指數本輪上漲以來(lái)上行幅度在20%左右，但其期間并未有像樣的調整行情出現，一月份后市場(chǎng)各類(lèi)題材板塊個(gè)股一度受到資金追捧，當前隨著(zhù)此類(lèi)個(gè)股的回落，滬深指數技術(shù)面調整壓力增大也在情理之中。
對于后期兩市，我們認為在市場(chǎng)各方面有利條件依然存在，但技術(shù)壓力同樣不可忽視的情況下，預計短期滬深指數將維持強勢整理格局。國內實(shí)體經(jīng)濟的穩步復蘇以及偏暖的政策面將為A股市場(chǎng)中期向上提供有力保證，然而需要注意的是經(jīng)濟的復蘇最終在行業(yè)層面以及上市公司層面得到驗證仍需時(shí)間等待，而在此期間，技術(shù)面因素階段主導市場(chǎng)運行將不可避免。
本輪A股反彈以來(lái)先后經(jīng)歷了兩個(gè)較為明顯的階段。一是估值修復階段，具體時(shí)間區間為去年12月份，表現在盤(pán)面上便是以金融地產(chǎn)為代表低權重板塊的領(lǐng)漲；第二個(gè)階段為一月初至近期，主要行情特征為估值修復行情的逐步完成以及盤(pán)面風(fēng)格的轉換，具體表現在金融、地產(chǎn)漲勢的放緩以及各類(lèi)題材個(gè)股的活躍。就一輪完整行情的運行邏輯分析，在實(shí)體經(jīng)濟企穩回升的背景下，經(jīng)長(cháng)期下跌后股票市場(chǎng)將首先展開(kāi)估值修復行情，而后隨著(zhù)經(jīng)濟回升向行業(yè)以及上市公司傳導，板塊輪動(dòng)行情將漸次展開(kāi)，主題板塊的活躍將夾雜于各階段行情之中，其雖然能對市場(chǎng)短期運行趨勢產(chǎn)生一定影響但無(wú)法起到?jīng)Q定性作用。
在市場(chǎng)行情未能向行業(yè)輪動(dòng)順利傳導的情況下，資金的做多熱情更多的通過(guò)買(mǎi)入金融、地產(chǎn)等權重板塊來(lái)進(jìn)行釋放，從而造成了近期A(yíng)股盤(pán)面板塊嚴重分化的行情特征。雖然對于A(yíng)股中期行情的樂(lè )觀(guān)預期使得當前金融、地產(chǎn)等持續強勢，但其后期繼續單邊上行的可能性顯然不大。首先，本輪金融、地產(chǎn)股的上漲性質(zhì)依然屬于估值修復范疇，盡管反彈以來(lái)兩者表現屢超預期，但在行業(yè)基本面并未發(fā)生根本性變化的情況下，其投資邏輯向成長(cháng)股轉變的可能性并不大；其次，權重板塊的上行需要更多資金的支持，而從目前的情況來(lái)看，當前的A股市場(chǎng)這一條件并不存在；此外，即便單從技術(shù)面的角度考慮，隨著(zhù)漲幅的擴大，兩者面臨的技術(shù)調整壓力也將進(jìn)一步增大，這也將限制兩者繼續上行的空間。
對于后期A(yíng)股走勢，雖然市場(chǎng)各方面有利因素依然存在，但在中觀(guān)層面因經(jīng)濟復蘇力度以及行業(yè)自身因素導致其改善有限的情況下，滬深市場(chǎng)由估值修復行情向經(jīng)濟復蘇行情進(jìn)一步發(fā)展無(wú)疑仍需等待時(shí)間。當前盡管金融、地產(chǎn)以及部分下游行業(yè)持續表現強勢，但若行業(yè)輪動(dòng)無(wú)法順利實(shí)現，滬深指數上行空間受到限制將是大概率事件。與此同時(shí)，日益加劇的技術(shù)面壓力也將進(jìn)一步減緩市場(chǎng)的上行腳步。整體而言，我們認為后期A(yíng)股維持強勢震蕩格局的可能性更大。