2012 年人民幣對美元匯率波動(dòng)區間有所擴大，人民幣對美元單邊升值的趨勢發(fā)生顯著(zhù)改變，全年呈現明顯的兩段式波動(dòng)。下半年經(jīng)歷了從貶值預期到升值預期的明顯轉變，8月中旬是轉折點(diǎn)。中間價(jià)全年圍繞6.3 上下波動(dòng)，小幅振蕩。
　　筆者認為，人民幣匯率相對平穩是中國經(jīng)常賬戶(hù)收支順差與國內生產(chǎn)總值比率下降、人民幣匯率趨近均衡匯率的反映。在2012年8月中之前的貶值預期主要與全球經(jīng)濟復蘇乏力、歐洲債務(wù)危機持續發(fā)酵、國內經(jīng)濟增長(cháng)持續下行等因素直接相關(guān)；后半期的升值預期主要是受發(fā)達國家進(jìn)一步推行寬松貨幣政策以及我國外貿形勢好轉和經(jīng)濟增長(cháng)提速等因素的影響。
　　2013年年初，人民幣匯率承接了2012年下半年的升值態(tài)勢，繼續保持向上勢頭，但是，由于導致貶值預期和升值預期的兩類(lèi)因素同時(shí)或交替影響，因此，人民幣匯率全年將保持雙向波動(dòng)特征、總體出現小幅升值的結果。
　　2013年支持人民幣匯率保持升值態(tài)勢的因素主要有：
　　一是國內宏觀(guān)經(jīng)濟面向好趨勢促匯率穩升。中國經(jīng)濟增長(cháng)在2012年第四季度企穩回升并將在2013年保持穩增，預計2013年經(jīng)濟增長(cháng)率為8.3%-8.5%，CPI 可能上漲3%-3.5%，全年經(jīng)濟將維持較高增長(cháng)和適度通脹的良好局面。部分經(jīng)濟指標開(kāi)始好轉，宏觀(guān)面明顯改善，為人民幣升值預期奠定了堅實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟基礎。
　　二是量化寬松貨幣政策驅使國際資本內流。資本的風(fēng)險偏好是人民幣匯率短期走勢的重要主導因素。為了刺激國內經(jīng)濟增長(cháng)和減輕失業(yè)壓力，美國實(shí)施了新一輪的量化寬松貨幣政策，歐元區和日本也步其后塵繼續放松貨幣政策，西方國家流動(dòng)性的增加必然導致2013年國際資本大量流向新興經(jīng)濟體，而經(jīng)濟增速和收益率較高的中國是國際資本流向的主要目標國之一，這將為人民幣帶來(lái)一定的升值壓力。
　　三是西方大國財政危機緩解致市場(chǎng)風(fēng)險下降。美元歷來(lái)是全球避險貨幣，全球金融危機和歐債危機的爆發(fā)帶來(lái)的全球金融市場(chǎng)高風(fēng)險支持了美元的升值。2013年，美國財政懸崖和歐債危機盡管沒(méi)有根本解決，但已有所緩和，局勢大致穩定，因此，美元的避風(fēng)港作用暫時(shí)隱身，美元升值空間變小，卻為人民幣提供了升值可能。
　　四是歐美經(jīng)濟貿易不振會(huì )繼續施壓人民幣升值。只要中國保持較多的經(jīng)常項目收支順差和外匯儲備繼續增加，各國要求人民幣升值的呼聲就不會(huì )頑強停止。為了避免貿易制裁和加劇經(jīng)濟摩擦，中國政府可能會(huì )減少外匯市場(chǎng)干預，再次放寬人民幣波幅最高限制，允許人民幣逐漸小幅升值。
　　2013年不支持人民幣匯率保持升值態(tài)勢的因素主要有：
　　一是長(cháng)期基本面因素不支持人民幣持續大幅升值。2005年7月匯改以來(lái)，人民幣對美元實(shí)際升值幅度累計已超過(guò)30%。經(jīng)常項目順差與GDP比率從2007年高達10%降至3%以下。中國出口連續出現趨勢性放緩，低成本競爭優(yōu)勢逐漸削弱，世界經(jīng)濟不景氣導致外需低迷，出口增長(cháng)低于進(jìn)口增長(cháng)，人民幣升值空間很小。
　　二是人民幣匯率接近均衡水平使雙向波動(dòng)成常規。近年，人民幣低估程度已明顯下降，多數學(xué)者的實(shí)證研究結果表明，人民幣對美元匯率已經(jīng)處于或接近均衡匯率水平，人民幣升值空間無(wú)多，今后匯率將隨市場(chǎng)供求變動(dòng)發(fā)生正常的雙向波動(dòng)，而非單邊升值。
　　三是美國經(jīng)濟自我調整能力使美元仍具升值潛力。美國仍是全球產(chǎn)品創(chuàng )新和技術(shù)進(jìn)步的前沿國家，其經(jīng)濟調整能力不容低估，雄厚的金融實(shí)力和軍事能力也經(jīng)常成為美元強勢的保護傘。近幾年美元匯率變動(dòng)實(shí)踐表明，未來(lái)美元很可能時(shí)不時(shí)呈走強態(tài)勢，這將反過(guò)來(lái)抑制人民幣對美元的升值。
　　四是遠期市場(chǎng)參與者的預期表明不支持人民幣升值。近期境外一年期無(wú)本金交割人民幣對美元遠期的價(jià)格較即期匯率中間價(jià)略有升水，隱含著(zhù)小幅度的貶值預期，也從一個(gè)側面說(shuō)明人民幣升值預期并未達成共識，人民幣匯率變動(dòng)仍將取決于升值預期和貶值預期兩種市場(chǎng)力量的較量。
　　年初召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出“保持人民幣匯率基本穩定”，這一表態(tài)為2013年的人民幣匯率走勢定了基調。人民幣小幅、平穩升值有利于發(fā)展對外經(jīng)貿關(guān)系，有利于中國獲得低成本的資源和 “走出去”戰略的實(shí)施，從而有利于中國中長(cháng)期經(jīng)濟發(fā)展。