在距春節長(cháng)假僅有不到兩周時(shí)間的背景下，28日銀行間市場(chǎng)資金利率出現一定幅度上漲，7天、14天期質(zhì)押式回購利率分別升至3%和3.6%一線(xiàn)。分析人士表示，本周資金面面臨跨月，且春節已經(jīng)越來(lái)越近，持續超預期寬松的資金面或面臨適度收緊。但與此同時(shí)，央行逆回購操作和公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調節工具的啟用，將在很大程度上平抑資金季節性緊張，市場(chǎng)機構對今年春節前流動(dòng)性預期偏寬松，普遍認為資金利率絕對水平將顯著(zhù)低于去年。
跨年資金利率上揚
28日銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，除隔夜、兩個(gè)月品種以外，其余期限回購利率均出現不同程度上漲。中短端的7天、14天和21天回購加權平均利率分別收報2.9842%、3.6489%、4.0485%，分別比前一交易日上漲28.49BP、70.25BP和25.41BP。更長(cháng)期限品種中，1個(gè)月回購利率上漲11.50BP至4.0976%，3個(gè)月品種上漲107.94BP至4.7760%。
總體來(lái)看，利率上行的回購品種均跨月末或跨春節，顯示其主要受月末效應和春節因素的影響。有機構報告指出，從過(guò)去幾年經(jīng)驗看，一方面，1月份銀行信貸增長(cháng)往往比較明顯，這意味著(zhù)1月底、2月初銀行機構可能面臨一定的準備金補繳壓力；另一方面，春節企業(yè)和個(gè)人提現需求旺盛，而其對銀行體系流動(dòng)性的抽緊效果一般會(huì )在春節前兩周開(kāi)始顯現。本周資金面面臨跨月，且春節已經(jīng)越來(lái)越近，持續超預期寬松的資金面或面臨適度收緊。
不過(guò)，有多位市場(chǎng)人士表示，盡管資金價(jià)格出現一定上揚，但是28日市場(chǎng)資金面實(shí)際并不緊張。以銀行間質(zhì)押式回購為例，28日隔夜回購利率繼續穩定在2.10%一線(xiàn)，并未出現上漲，而該品種全天成交高達6799.30億元，反而比上一交易日增加877.78億元，表明市場(chǎng)短期資金供應依舊十分充裕。7天回購利率3%的水平雖比前期有所上漲，但仍明顯低于央行逆回購利率，同時(shí)也處在機構所預期的范圍內。此外，跨農歷春節的14天回購利率顯著(zhù)上漲，的確在一定程度上傳遞出春節因素復燃的訊息，但由于其到期日在春節假期內，實(shí)際資金占用時(shí)間接近20天，利率上行有一定合理性，其上行后利率水平仍低于21天品種。長(cháng)期品種利率多有上漲，但成交萎靡，價(jià)格變化代表性不強。
此外，一線(xiàn)交易員認為，因推出SLO工具后，央行還未正式開(kāi)展過(guò)操作，市場(chǎng)對其價(jià)格定位還有分歧，資金拆出方出于謹慎考慮，傾向于調高資金拆出利率、鎖定風(fēng)險，也在一定程度上推高了整體資金利率水平。本周初資金利率的走升，并不改變市場(chǎng)對于流動(dòng)性整體充裕的判斷。
市場(chǎng)預期偏樂(lè )觀(guān)
考慮到春節日益臨近，某銀行債券投資經(jīng)理認為，春節資金面預計將延續小幅收緊趨勢，資金利率水平有望逐步上行，但上升幅度較為有限。在公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，該市場(chǎng)人士表示，預計未來(lái)兩周央行將逐步加大逆回購操作規模，但考慮央行可能同時(shí)運用延后公布操作結果的SLO工具，其在資金投放手段上更靈活，本周及下周的公開(kāi)逆回購操作力度還有待觀(guān)察。
上周，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現單周資金凈回籠490億元，包括國庫現金定存在內，央行公開(kāi)市場(chǎng)此前四周累計凈回籠資金達4090億元，而本周公開(kāi)市場(chǎng)逆回購到期總量為1210億元，仍相對不高。對此，國泰君安指出，隨著(zhù)央行連續四周凈回籠資金后，未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購到期已所剩無(wú)幾，由此也為公開(kāi)市場(chǎng)操作提供了更大的施展空間。從歷年經(jīng)驗來(lái)看，春節前資金備付需求將有所提升，預計在SLO工具保障銀行間流動(dòng)性穩定的情況下，短期資金面總體狀況預計仍較穩定。與此同時(shí)，國海證券等機構觀(guān)點(diǎn)也認為，公開(kāi)市場(chǎng)上SLO的出現，穩定了各類(lèi)參與機構的資金價(jià)格預期，市場(chǎng)對春節前后資金價(jià)格大幅波動(dòng)的擔憂(yōu)已大大弱化。
來(lái)自交易員的最新消息顯示，周一央行在公開(kāi)市場(chǎng)繼續進(jìn)行正逆回購的詢(xún)量，其中逆回購僅含7天期品種，顯示出央行對于春節前兩周的流動(dòng)性供求形勢相對樂(lè )觀(guān)。