自去年7月歐洲央行行長(cháng)德拉吉承諾“不惜一切代價(jià)”保衛歐元，并推出無(wú)限量OMT債券購買(mǎi)計劃承諾之后，歐元就一掃歐洲債務(wù)危機深化導致的頹勢，呈現穩步升值態(tài)勢。而在近期多重利多因素推動(dòng)下，本周初歐元兌美元更是創(chuàng )下了一年來(lái)的新高1.3497。
顯然，推動(dòng)歐元創(chuàng )一年新高的首要因素是歐洲銀行業(yè)首輪3年期長(cháng)期再融資操作(LTRO)貸款的提前償還額超預期。數據顯示，523家借入首輪LTRO貸款銀行中，共有278家銀行在首個(gè)還款日償還1372億歐元的首批LTRO貸款�？梢哉f(shuō)，銀行償還LTRO貸款給歐洲央行(ECB)的效果等價(jià)于ECB變相收縮自己的貨幣政策。盡管ECB并沒(méi)有加息，但是資金面的收緊卻可能推升市場(chǎng)利率走高，ECB似乎在美聯(lián)儲退出QE之前踏上了貨幣政策正�；�。
不過(guò)，目前有多少歐洲銀行是因為“聲譽(yù)”問(wèn)題而提前還款尚不清楚，未來(lái)3年期LTRO貸款會(huì )有多少回流成為短期融資(諸如歐洲央行3個(gè)月LTRO、MRO)還難以判斷，但可以肯定，歐洲央行近7000億的過(guò)量流動(dòng)性因提前還款而迅速大幅收縮的概率不大。此外，未來(lái)ECB還可能通過(guò)OMT購買(mǎi)尋求救助的成員國國債，歐洲央行資產(chǎn)負債表仍有擴大動(dòng)力，這也表明，決定危機后歐元匯價(jià)的關(guān)鍵因素“歐美央行寬松進(jìn)程對比”并未有實(shí)質(zhì)逆轉。
當然，推動(dòng)歐元創(chuàng )一年新高的另一因素就是歐元區經(jīng)濟初現的積極現象。近期公布的諸多信心指標(諸如IFO、ZEW等)均呈現出改善態(tài)勢，且1月歐元區制造業(yè)PMI初值也升至10個(gè)月高點(diǎn)，進(jìn)一步遠離危機時(shí)期低點(diǎn)。經(jīng)濟初現的利好加深了投資者對于歐元區已經(jīng)度過(guò)最困難時(shí)期的認識，推升了歐元區經(jīng)濟將隨債務(wù)危機的緩和而復蘇的預期。
不過(guò)，對于目前歐元區經(jīng)濟的積極信號仍需保持謹慎，因為信心指標的好轉與實(shí)際經(jīng)濟指標的表現平平之間存在差異，諸如工業(yè)產(chǎn)出、就業(yè)以及新訂單等數據仍顯低迷。信心改善與實(shí)際經(jīng)濟改善的雙向良性循環(huán)并未恢復�？梢灶A見(jiàn)，在持續財政緊縮以及貨幣傳導機制不暢影響下，歐元區經(jīng)濟的復蘇很難一蹴而就，波折仍將影響市場(chǎng)情緒。
此外，歐洲債務(wù)危機持續緩和也是歐元創(chuàng )一年新高的原因。在歐洲央行承諾采取OMT計劃以及希臘獲得再次援助之后，歐洲債務(wù)危機系統性風(fēng)險大大降低，市場(chǎng)進(jìn)入緩和期。而近期西班牙、葡萄牙長(cháng)期債券發(fā)售大獲成功，更是顯現市場(chǎng)信心的改善。不過(guò)，顯然目前歐洲債務(wù)危機根源問(wèn)題并未解決，其間歇性爆發(fā)的特征仍將延續。
總結而言，雖然目前影響歐元匯價(jià)的因素正朝著(zhù)有利于歐元的方向發(fā)展，這將推動(dòng)歐元在近期進(jìn)一步走強，但從中期來(lái)看，這些有利因素顯得根基仍不牢固，未來(lái)的不確定性依舊，歐元匯價(jià)的單邊升值態(tài)勢不具有持續性。