去年12月4日以來(lái)，A股市場(chǎng)出現一輪久違的上漲行情。在上證指數近兩個(gè)月的上漲中，銀行股成為絕對的領(lǐng)頭羊，其中，民生銀行漲幅超過(guò)80%、平安銀行漲幅接近80%，買(mǎi)入銀行股的投資者可謂賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。上周五，銀行股再度集體發(fā)力，民生銀行大漲8.92%，創(chuàng )出本輪行情以來(lái)的最大單日漲幅以及該股的歷史新高（復權后），將銀行股行情推向了新的高潮。隨著(zhù)銀行股普遍進(jìn)入加速上漲，不少投資者開(kāi)始擔心這是否是最后的瘋狂，銀行股行情究竟還能走多遠？
銀行股現在貴不貴
銀行股目前到底處于怎樣的估值水平，這是研判銀行股未來(lái)走勢的一個(gè)重要依據。
證券時(shí)報數據部統計顯示，截至上周五，兩市16只銀行股的平均市盈率（PE）為6.58倍，平均市凈率（PB）為1.39倍。而2005年6月6日，上證指數998點(diǎn)時(shí)，銀行股的平均市盈率為13.37倍，平均市凈率為2.19倍。2008年10月28日，上證指數1664點(diǎn)時(shí)，銀行股的平均市盈率為8.83倍，平均市凈率為1.87倍。這也意味著(zhù)，在普遍上漲了30%以后，銀行股目前的估值仍然遠低于上兩次歷史大底時(shí)的水平。
作為本輪銀行股行情的領(lǐng)頭羊，民生銀行上周五已經(jīng)創(chuàng )出了復權后的歷史新高，市盈率達到8.29倍，市凈率上升至2.06倍。上述估值同樣低于2005年6月6日時(shí)的水平。當時(shí)，民生銀行股價(jià)為4.85元，公司2005年半年報每股收益為0.20元，每股凈資產(chǎn)2.22元，由此折算的市盈率為12.13倍，市凈率2.18倍。2008年低點(diǎn)時(shí)，民生銀行市凈率為1.37倍，但市盈率則超過(guò)20倍。
對此，國泰君安證券研究員邱冠華認為，從估值精算、可比時(shí)期的國際比較、金融價(jià)值鏈和不良率凈資產(chǎn)安全線(xiàn)等多個(gè)視角來(lái)看，A股銀行股的合理估值至少1.8倍PB、12倍PE。
不過(guò)，海通證券研究員戴志鋒則認為，市場(chǎng)關(guān)注銀行的未來(lái)漲幅有多大，簡(jiǎn)單的辦法是測算銀行合理估值，推導出潛在漲幅。但從長(cháng)期來(lái)看，他并不太主張用合理估值來(lái)衡量銀行股，主要原因在于，在轉型經(jīng)濟背景下，很難對資產(chǎn)質(zhì)量有一致預期，從而形成合理估值。
熱點(diǎn)會(huì )出現輪動(dòng)嗎
本輪行情運行至今，不少投資者發(fā)現，盡管指數展開(kāi)逼空式上漲，但賺錢(qián)卻越來(lái)越難了。證券時(shí)報與大智慧進(jìn)行的一項調查顯示，去年12月5日至今年1月25日，僅有9.37%的投資者盈利超過(guò)20%，另有11.06%的投資者盈利超過(guò)10%；相比之下，有33.99%的投資者僅實(shí)現了盈虧平衡，33.18%的投資者甚至出現虧損。這一方面是部分投資者對于股指的反彈高度預期不足，過(guò)早減倉。另一方面，頻繁換股操作，但卻沒(méi)有抓住市場(chǎng)熱點(diǎn)，也是收益不佳的一個(gè)重要原因。
上周，銀行指數大漲10%以上，上證指數僅錄得5.57%的漲幅，而創(chuàng )業(yè)板和中小板指數僅分別上漲了2.56%和2.22%�？梢哉f(shuō)，上周如果錯失銀行股，并頻繁換股操作，不僅難以跑贏(yíng)大盤(pán)，甚至一不小心就會(huì )虧損。在銀行股連續大漲近兩個(gè)月后，市場(chǎng)熱點(diǎn)依然未能出現明顯的輪動(dòng)跡象。那么，銀行股的一枝獨秀是否會(huì )發(fā)生逆轉，市場(chǎng)熱點(diǎn)能否全面擴散呢？
招商證券認為，從基本面、資金面、政策面和估值角度看，2013年銀行股將成為貫穿全年的強勢板塊，可獲得20%以上的超額收益，建議超配。中金公司也提出“不折騰”的觀(guān)點(diǎn)：2013年的核心詞是“不折騰”，即不要做波段，不要做個(gè)股切換，保持10個(gè)點(diǎn)以上的銀行股倉位，堅持拿住龍頭股份制銀行不動(dòng)是最好的策略。
分析人士還指出，本輪行情以銀行股為主打，主要由市場(chǎng)風(fēng)險偏好上升所推動(dòng)，這主要表現在：海外投資者對中國的國別風(fēng)險溢價(jià)下調；當經(jīng)濟潛在增長(cháng)率下滑告一段落、底部企穩之后，不確定性的減弱導致市場(chǎng)風(fēng)險偏好大幅上升；十八大后，新一屆中央領(lǐng)導集體堅定改革的表態(tài)，導致投資者的長(cháng)期經(jīng)濟預期向好。因此，選擇估值彈性大、最大程度代表中國經(jīng)濟的銀行股進(jìn)行類(lèi)指數化投資也就成為情理之中的事情。有基金經(jīng)理甚至表示，買(mǎi)銀行買(mǎi)的就是對中國的信心。
資金面是否仍有后勁
作為A股市場(chǎng)市值占比最大的行業(yè)，銀行股的連續上揚對資金面提出了較高的要求。在接近兩個(gè)月的上漲中，A股市場(chǎng)成交量并未出現明顯放大，顯示場(chǎng)外資金尚未大規模流入股市，銀行股的強勢上漲，更多是靠資金“拆東墻補西墻”所推動(dòng)的。
證券時(shí)報數據部統計顯示，最近10個(gè)交易日，銀行股獲得了119.72億元的資金凈流入，證券信托類(lèi)個(gè)股獲得了89.62億元的資金凈流入，保險股的資金流入也達到了16.75億元。這三大行業(yè)排名同期行業(yè)資金凈流入的前三名。與此相應的是，食品飲料、房地產(chǎn)、機械設備、電子元器件、農林牧漁等5個(gè)行業(yè)分別凈流出資金78億元、71.21億元、59.45億元、41.19億元和34.49億元，這五大行業(yè)累計凈流出資金284.34億元。
不過(guò)，招商證券通過(guò)對資金面的測算得出結論：銀行再漲30%不為過(guò)。首先，2012年末基金在銀行股持倉市值1011億，銀行股倉位近7%；今年1月末基金平均倉位82%，假設全部加給銀行，1月末銀行股倉位約9%。其次，假設2013年全年基金銀行股整體倉位增加至12%，則銀行板塊的增量資金426億；證監會(huì )擬促進(jìn)人民幣合格境外機構投資者擴容規模為3000億元（包括向臺灣地區單獨增加1000億元），假設2013年僅實(shí)現20%（600億元），預計15%的資金配置銀行，則銀行板塊的增量資金為90億元。招商證券認為，按照2013年全年銀行板塊可新增資金516億計算，銀行板塊可繼續上漲43%。即使打7折，即350億元，也可實(shí)現33%的漲幅。