爭論多年的人民幣升值論或將從此失去市場(chǎng)。
央行近日公布的《2012年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱(chēng)《報告》）顯示，2012年年末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.2855元，比上年末升值154個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為0.25%。0.25%的升值幅度創(chuàng )下了自2005年7月人民幣匯改以來(lái)的次低。2009年，為了應對金融危機，我國暫時(shí)收窄了人民幣匯率的波幅，當年人民幣對美元升值幅度0.09%。
值得注意的是，最低的0.09%和次低的0.25%有著(zhù)截然不同的區別：2009年的0.09%漲幅，是頂著(zhù)巨大升值壓力下保持的人民幣匯率“基本穩定”；2012年0.25%的升值幅度，則更多的是市場(chǎng)博弈的結果。
從長(cháng)期、基本面的因素來(lái)看，人民幣已經(jīng)不具備持續、大幅升值的條件。與此同時(shí)，2012年，央行擴大了銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，此趨勢料將進(jìn)一步加強。這兩者疊加的效果是，人民幣升值論或將在相當長(cháng)的一段時(shí)間內偃旗息鼓。
前貶后升
“2012年，人民幣小幅升值，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩�！毖胄蟹Q(chēng)。
《報告》顯示，2012年年末，人民幣對歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌8.3176元人民幣、100日元兌7.3049元人民幣，分別較年初貶值1.86%和升值11.03%。最為關(guān)鍵的人民幣對美元匯率，2012年升值幅度僅為0.25%，這是自從2005年7月匯率改革以來(lái)的次低。
2005～2012年的近8年時(shí)間里（2005年為7月21日初始調整后累計升值），人民幣對美元匯率中間價(jià)升值幅度依次為0.49%、3.35%、6.9%、6.88%、0.09%、3%、5.11%和0.25%。不難看出，2007年、2008年，為升值幅度最大的兩個(gè)年份，只有2009和2012年兩個(gè)年度升值幅度小于1%。
在2009年，為了應對金融危機，我國保持了人民幣對美元匯率基本穩定，其上漲幅度僅僅有0.09%，可以說(shuō)幾乎沒(méi)有變動(dòng)。但2012年的情況則大為不同。
回顧整個(gè)2012年，前三季度，人民幣對美元基本穩定，甚至有一定貶值，尤其在境外NDF市場(chǎng)。當時(shí)看空人民幣的原因主要有兩點(diǎn)。其一，中國國內經(jīng)濟增速下滑，前三季度GDP增速逐季下降，從8.1%降到7.4%；其二，世界經(jīng)濟形勢黯淡，資金撤回發(fā)達國家避險。
“自2012年9月起人民幣對美元升值預期再現�！苯恍薪鹑谥行难芯繂T鄂永健對《第一財經(jīng)日報》稱(chēng)，一方面，在預期美國出臺QE寬松的影響下，市場(chǎng)已經(jīng)出現了明顯的美元貶值預期。另一方面，中國經(jīng)濟企穩回升的跡象日趨明顯，未來(lái)中國經(jīng)濟增速有望小幅回升，對中國經(jīng)濟增速大幅放慢擔憂(yōu)的解除有助于緩解人民幣貶值壓力。
在2012年的第四季度美元和人民幣“此消彼長(cháng)”的局面下，市場(chǎng)預期發(fā)生改變，私人部門(mén)對人民幣的需求增加，美元需求下降，人民幣對美元升值。更具積極意義的是，2012年的相當長(cháng)時(shí)間內，央行主動(dòng)減少了入市干預的頻率。
根據央行的統計，2012年，人民幣對美元匯率中間價(jià)最高為6.3495，最低為6.267，243個(gè)交易日中122個(gè)交易日升值、121個(gè)交易日貶值。最大單日升值幅度為0.26%（162點(diǎn)），最大單日貶值幅度為0.33%（209點(diǎn)）。
不具備持續、大幅升值基礎
央行在《報告》中稱(chēng)，2005年人民幣匯率形成機制改革以來(lái)至2012年年末，人民幣對美元匯率累計升值31.68%。
而根據國際清算銀行的計算，2012年，人民幣名義有效匯率升值1.73%，實(shí)際有效匯率升值2.22%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來(lái)至2012年12月，人民幣名義有效匯率升值23.25%，實(shí)際有效匯率升值31.86%。
鄂永健表示，從長(cháng)期、基本面的因素來(lái)看，人民幣已經(jīng)不具備持續、大幅升值的條件。
鄂永健解釋稱(chēng)，目前的人民幣匯率水平很可能已經(jīng)接近均衡水平，不再被大幅低估。從經(jīng)常項目順差占GDP比率來(lái)看，該比率已經(jīng)從2007年的峰值10%降至2012年的不到3%，且在國內加大經(jīng)濟結構調整、外部環(huán)境持續低迷的情況下，未來(lái)順差收窄將是大趨勢�！拔磥�(lái)生產(chǎn)率增速放緩也將減輕人民幣升值壓力�！�
“在中國經(jīng)濟復蘇、通脹有回升壓力、貨幣政策偏緊的情況下，2013年人民幣還是一個(gè)偏強的貨幣�！狈秸C券表示，全年人民幣仍將延續緩慢升值的走勢。
在《報告》中，央行稱(chēng)，將進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，使市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
農銀國際發(fā)布的研究報告稱(chēng)，如果中國經(jīng)濟繼續復蘇，將提振人民幣的走勢。預期至2013年底，人民幣將升值2%。
鄂永健表示，2013年美元兌人民幣匯率仍以雙向波動(dòng)為主，不會(huì )表現出明顯的升值或貶值態(tài)勢，但匯率的彈性進(jìn)一步擴大，波動(dòng)區間在6.25到6.35之間，全年可能小幅升值，年底在6.27左右。
此外，央行還在《報告》中稱(chēng)，要加快發(fā)展外匯市場(chǎng)，推動(dòng)匯率風(fēng)險管理工具創(chuàng )新。
鄂永健表示，目前，人民幣已經(jīng)告別單邊升值階段，匯率波幅有所擴大，避險的需求開(kāi)始越來(lái)越多。央行在這個(gè)時(shí)候提出“推進(jìn)匯率風(fēng)險管理工具創(chuàng )新”正好契合了這種需求，而這種創(chuàng )新應該主要是指推出一些外匯衍生產(chǎn)品。