LIBOR操縱案下人造利率:變動(dòng)一基點(diǎn)進(jìn)賬200萬(wàn)
2013-02-18   作者:孫紅娟  來(lái)源:第一財經(jīng)日報
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    “LIBOR操縱”一石激起千層浪。如今,那些曾參與操縱利率的金融機構正為當初的所為埋單。
  繼巴克萊和瑞銀分別支付“操縱”罰金4.5億美元、15億美元后,近日蘇格蘭皇家銀行(RBS)也向英美監管機構支付罰金6.12億美元。
  據英國銀行家協(xié)會(huì )(BBA)的公開(kāi)數據,全球以L(fǎng)IBOR為標的的衍生產(chǎn)品高達800萬(wàn)億美元,LIBOR一個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)就意味著(zhù)百萬(wàn)美元的損失或利得。顯而易見(jiàn),這些機構為謀求巨額利潤而甘冒風(fēng)險。但問(wèn)題是,他們的游戲規則是怎么樣的,監管部門(mén)將如何改寫(xiě)這一規則?

  勝券在握的游戲

  利率操縱案案發(fā)時(shí)間已經(jīng)“久遠”,但打開(kāi)塵封的檔案,人們可以清晰地看到那些所謂的全球“最優(yōu)秀”的交易員是如何與報價(jià)員勾結,甚至不惜色誘,從而輕松獲取暴利的。還原現場(chǎng),這些骯臟的勾當一一現形。
  2006年3月13日上午,巴克萊某利率掉期交易員馬克(化名)坐在電腦前,悠閑地喝著(zhù)黑咖啡,隨意地掃著(zhù)電腦屏幕上的LIBOR報價(jià)。
  當天是他三個(gè)月前簽署的一筆名義價(jià)值8000萬(wàn)美元的3月遠期利率掉期交易(IMM)的交割日。在交易中,巴克萊是浮動(dòng)利率(LIBOR)的支付方,而對方則是固定利率的支付方,因此誰(shuí)將在這筆掉期中獲利完全取決于當日的LIBOR報價(jià)。
  按理來(lái)講,這是馬克最緊張的時(shí)刻,但馬克悠然自得,因為勝券在握。
  11點(diǎn)半屏幕上出現了一個(gè)數字-4.9%,這就是馬克所要的。他點(diǎn)點(diǎn)頭放下咖啡杯,在電腦上的聯(lián)系人名單中“伙計”一欄點(diǎn)開(kāi)一個(gè)頭像,打了一句話(huà),“哥們兒,謝謝,晚上到我這里喝一杯” 。
  對方很快回復:“沒(méi)問(wèn)題,老地方見(jiàn)!
  對方正是巴克萊銀行的LIBOR報價(jià)員,該報價(jià)員與巴克萊的交易員交往甚深,盡管有明文規定交易部門(mén)和報價(jià)部門(mén)嚴格分開(kāi),但規定是規定,人情是人情,這里面有貓膩:每筆交易之后,等待報價(jià)員的是紅酒和紅包。
  在交割日前一交易日,馬克還接到了身在紐約的老板一通“急電”。老板擔心:按照目前走勢,到了下周一,3個(gè)月LIBOR報價(jià)應該是4.91%甚至更高,這筆價(jià)值8000萬(wàn)美元的掉期交易中巴克萊就會(huì )面臨巨大損失。
  接完電話(huà),馬克便立刻與“伙計”發(fā)信息,“兄弟,幫哥們兒個(gè)忙,下周一的報價(jià)能不能報在4.9%,否則哥們兒就慘了,好處少不了你的!
  對方的回復是,“好的,原本應該在4.91%,那我再低一個(gè)基點(diǎn)!
  一個(gè)基點(diǎn)在這筆交易中就是200多萬(wàn)美元[8000萬(wàn)×(0.0001)×91/360(三個(gè)月期限)]利得。馬克立刻舒展了愁容。
  而監管機構公布的一份RBS交易員與報價(jià)員以及各類(lèi)相關(guān)人員的通訊實(shí)錄顯示,RBS至少從2006年3月就已經(jīng)開(kāi)始頻繁操縱LIBOR以及其他全球基準利率,甚至因此形成了一個(gè)專(zhuān)業(yè)的跨國團隊。在通訊實(shí)錄中,一名交易員抱怨,日元不同期限報價(jià)已經(jīng)完全被上述團隊所壟斷,尤其是1年期報價(jià),完全是上述團隊說(shuō)了算,“說(shuō)高就高,說(shuō)低就低,完全跟市場(chǎng)沒(méi)商量” 。
  瑞銀也同樣如此,一名女交易員為了獲得有利于其風(fēng)險敞口的LIBOR報價(jià),甚至不惜色誘報價(jià)員,當然效果良好。根據通訊實(shí)錄,在2009年5月5日~5月14日之間,該交易員共通過(guò)報價(jià)員三次操縱3個(gè)月和6個(gè)月瑞郎LIBOR報價(jià),其中6個(gè)月LIBOR操縱幅度從本該出現的55點(diǎn)降至51點(diǎn),幅度高達4個(gè)基點(diǎn)。

  LIBOR的“人造”利率

  LIBOR操縱案爆發(fā)以來(lái),LIBOR報價(jià)機制的缺陷開(kāi)始引發(fā)關(guān)注。目前LIBOR的管理機構是BBA,該協(xié)會(huì )的功能在于每天收集18家銀行的LIBOR報價(jià),然后進(jìn)行計算得出當天的LIBOR利率,并通過(guò)路透社向外公布。
  ADS新加坡一名外匯交易分析師給《第一財經(jīng)日報》的答案非常簡(jiǎn)單,“BBA并沒(méi)有監管職能,因此在管理LIBOR方面非常弱勢。這只是一個(gè)銀行業(yè)協(xié)會(huì ),對銀行機構并不具有任何監管權限。因為L(cháng)IBOR是人治,也就是說(shuō)這個(gè)基準利率本身就是基于觀(guān)察和報價(jià)形成的!
  在監管機構公布的RBS交易員之間的一段對話(huà)也可以得到充分的論證。在一次低報LIBOR之后,RBS交易員收到了BBA的問(wèn)詢(xún)電話(huà),大意為是否覺(jué)得LIBOR有過(guò)度低報的嫌疑,交易員就此向上級通報,得到的答復是,“沒(méi)關(guān)系”。
  因此,包括美國前財政部長(cháng)蓋特納以及英國金融(FSA)執行部負責人馬汀·惠特里在內的高官支持建立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的監督機構。盡管目前各方尚未就由誰(shuí)替代BBA達成一致,但鑒于FSA基本上已經(jīng)隸屬英國央行,所以最大的可能是在英國央行下特設一個(gè)單獨監管LIBOR報價(jià)的機構。
  此外,惠特里還提議改主觀(guān)報價(jià)為“以真實(shí)交易為基礎”。之所以銀行報價(jià)員能夠按照交易員的指示隨意調低和調高LIBOR報價(jià),就在于主觀(guān)報價(jià),很難監督;萏乩镌谄鋱蟾嬷刑岢,要將LIBOR的報價(jià)基于真實(shí)交易。該觀(guān)點(diǎn)也得到了英國央行行長(cháng)默文·金的支持。
  加州大學(xué)哈斯商學(xué)院金融系教授Terrance Odean則表示,如果LIBOR真要盯住真實(shí)交易,則需要可以補充其他的指標來(lái)盯住LIBOR,目前可用的指標還比較有限。

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