“LIBOR操縱”一石激起千層浪。如今，那些曾參與操縱利率的金融機構正為當初的所為埋單。
　　繼巴克萊和瑞銀分別支付“操縱”罰金4.5億美元、15億美元后，近日蘇格蘭皇家銀行(RBS)也向英美監管機構支付罰金6.12億美元。
　　據英國銀行家協(xié)會(huì )(BBA)的公開(kāi)數據，全球以L(fǎng)IBOR為標的的衍生產(chǎn)品高達800萬(wàn)億美元，LIBOR一個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)就意味著(zhù)百萬(wàn)美元的損失或利得。顯而易見(jiàn)，這些機構為謀求巨額利潤而甘冒風(fēng)險。但問(wèn)題是，他們的游戲規則是怎么樣的，監管部門(mén)將如何改寫(xiě)這一規則？

　　勝券在握的游戲

　　利率操縱案案發(fā)時(shí)間已經(jīng)“久遠”，但打開(kāi)塵封的檔案，人們可以清晰地看到那些所謂的全球“最優(yōu)秀”的交易員是如何與報價(jià)員勾結，甚至不惜色誘，從而輕松獲取暴利的。還原現場(chǎng)，這些骯臟的勾當一一現形。
　　2006年3月13日上午，巴克萊某利率掉期交易員馬克(化名)坐在電腦前，悠閑地喝著(zhù)黑咖啡，隨意地掃著(zhù)電腦屏幕上的LIBOR報價(jià)。
　　當天是他三個(gè)月前簽署的一筆名義價(jià)值8000萬(wàn)美元的3月遠期利率掉期交易(IMM)的交割日。在交易中，巴克萊是浮動(dòng)利率(LIBOR)的支付方，而對方則是固定利率的支付方，因此誰(shuí)將在這筆掉期中獲利完全取決于當日的LIBOR報價(jià)。
　　按理來(lái)講，這是馬克最緊張的時(shí)刻，但馬克悠然自得，因為勝券在握。
　　11點(diǎn)半屏幕上出現了一個(gè)數字-4.9%，這就是馬克所要的。他點(diǎn)點(diǎn)頭放下咖啡杯，在電腦上的聯(lián)系人名單中“伙計”一欄點(diǎn)開(kāi)一個(gè)頭像，打了一句話(huà)，“哥們兒，謝謝，晚上到我這里喝一杯” 。
　　對方很快回復：“沒(méi)問(wèn)題，老地方見(jiàn)�！�
　　對方正是巴克萊銀行的LIBOR報價(jià)員，該報價(jià)員與巴克萊的交易員交往甚深，盡管有明文規定交易部門(mén)和報價(jià)部門(mén)嚴格分開(kāi)，但規定是規定，人情是人情，這里面有貓膩：每筆交易之后，等待報價(jià)員的是紅酒和紅包。
　　在交割日前一交易日，馬克還接到了身在紐約的老板一通“急電”。老板擔心：按照目前走勢，到了下周一，3個(gè)月LIBOR報價(jià)應該是4.91%甚至更高，這筆價(jià)值8000萬(wàn)美元的掉期交易中巴克萊就會(huì )面臨巨大損失。
　　接完電話(huà)，馬克便立刻與“伙計”發(fā)信息，“兄弟，幫哥們兒個(gè)忙，下周一的報價(jià)能不能報在4.9%，否則哥們兒就慘了，好處少不了你的�！�
　　對方的回復是，“好的，原本應該在4.91%，那我再低一個(gè)基點(diǎn)�！�
　　一個(gè)基點(diǎn)在這筆交易中就是200多萬(wàn)美元[8000萬(wàn)×(0.0001)×91/360(三個(gè)月期限)]利得。馬克立刻舒展了愁容。
　　而監管機構公布的一份RBS交易員與報價(jià)員以及各類(lèi)相關(guān)人員的通訊實(shí)錄顯示，RBS至少從2006年3月就已經(jīng)開(kāi)始頻繁操縱LIBOR以及其他全球基準利率，甚至因此形成了一個(gè)專(zhuān)業(yè)的跨國團隊。在通訊實(shí)錄中，一名交易員抱怨，日元不同期限報價(jià)已經(jīng)完全被上述團隊所壟斷，尤其是1年期報價(jià)，完全是上述團隊說(shuō)了算，“說(shuō)高就高，說(shuō)低就低，完全跟市場(chǎng)沒(méi)商量” 。
　　瑞銀也同樣如此，一名女交易員為了獲得有利于其風(fēng)險敞口的LIBOR報價(jià)，甚至不惜色誘報價(jià)員，當然效果良好。根據通訊實(shí)錄，在2009年5月5日～5月14日之間，該交易員共通過(guò)報價(jià)員三次操縱3個(gè)月和6個(gè)月瑞郎LIBOR報價(jià)，其中6個(gè)月LIBOR操縱幅度從本該出現的55點(diǎn)降至51點(diǎn)，幅度高達4個(gè)基點(diǎn)。

　　LIBOR的“人造”利率

　　LIBOR操縱案爆發(fā)以來(lái)，LIBOR報價(jià)機制的缺陷開(kāi)始引發(fā)關(guān)注。目前LIBOR的管理機構是BBA，該協(xié)會(huì )的功能在于每天收集18家銀行的LIBOR報價(jià)，然后進(jìn)行計算得出當天的LIBOR利率，并通過(guò)路透社向外公布。
　　ADS新加坡一名外匯交易分析師給《第一財經(jīng)日報》的答案非常簡(jiǎn)單，“BBA并沒(méi)有監管職能，因此在管理LIBOR方面非常弱勢。這只是一個(gè)銀行業(yè)協(xié)會(huì )，對銀行機構并不具有任何監管權限。因為L(cháng)IBOR是人治，也就是說(shuō)這個(gè)基準利率本身就是基于觀(guān)察和報價(jià)形成的�！�
　　在監管機構公布的RBS交易員之間的一段對話(huà)也可以得到充分的論證。在一次低報LIBOR之后，RBS交易員收到了BBA的問(wèn)詢(xún)電話(huà)，大意為是否覺(jué)得LIBOR有過(guò)度低報的嫌疑，交易員就此向上級通報，得到的答復是，“沒(méi)關(guān)系”。
　　因此，包括美國前財政部長(cháng)蓋特納以及英國金融(FSA)執行部負責人馬汀·惠特里在內的高官支持建立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的監督機構。盡管目前各方尚未就由誰(shuí)替代BBA達成一致，但鑒于FSA基本上已經(jīng)隸屬英國央行，所以最大的可能是在英國央行下特設一個(gè)單獨監管LIBOR報價(jià)的機構。
　　此外，惠特里還提議改主觀(guān)報價(jià)為“以真實(shí)交易為基礎”。之所以銀行報價(jià)員能夠按照交易員的指示隨意調低和調高LIBOR報價(jià)，就在于主觀(guān)報價(jià)，很難監督�；萏乩镌谄鋱蟾嬷刑岢�，要將LIBOR的報價(jià)基于真實(shí)交易。該觀(guān)點(diǎn)也得到了英國央行行長(cháng)默文·金的支持。
　　加州大學(xué)哈斯商學(xué)院金融系教授Terrance Odean則表示，如果LIBOR真要盯住真實(shí)交易，則需要可以補充其他的指標來(lái)盯住LIBOR，目前可用的指標還比較有限。