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    2月18日，證監會(huì )公布《資產(chǎn)管理機構開(kāi)展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規定》(下稱(chēng)《暫行規定》)。除此前征求意見(jiàn)稿中涉及的券商資管、保險資管和私募證券投資基金外，《暫行規定》增加向股權投資管理機構(PE)和創(chuàng )業(yè)投資管理機構(VC)等其他符合條件的資產(chǎn)發(fā)放公募牌照。這也意味著(zhù)資產(chǎn)管理機構業(yè)務(wù)進(jìn)入混戰時(shí)代，有利于市場(chǎng)良性競爭。

　　公募基金業(yè)務(wù)全面開(kāi)閘

　　與去年底發(fā)布的“征求意見(jiàn)稿”相比，《暫行規定》最大的亮點(diǎn)是增加了PE、VC申請開(kāi)展基金管理業(yè)務(wù)的規定。根據《暫行規定》，PE、VC須符合運營(yíng)、業(yè)績(jì)、風(fēng)控、資產(chǎn)管理規模等多方面規定。
　　首先，PE、VC需要滿(mǎn)足申請公募牌照的一般性要求，包括：具有三年以上證券資產(chǎn)管理經(jīng)驗，最近三年管理的證券類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jì)良好；公司治理完善，內部控制健全，風(fēng)險管理有效；最近三年經(jīng)營(yíng)狀況良好，財務(wù)穩��；最近三年無(wú)重大違規，不處于被監管部門(mén)調查或整改期間；基金業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )員；證監會(huì )規定的其他條件。
　　除此之外，PE、VC也需要滿(mǎn)足一定的規模要求：包括實(shí)繳資本或者出資不低于1000萬(wàn)元，最近三年證券資產(chǎn)管理規模年均不低于20億元。比照征求意見(jiàn)來(lái)看，資產(chǎn)規模門(mén)檻由年均30億元降至20億元。不過(guò)，取消了最近三年連續盈利的規定。
　　與此同時(shí)，券商資管在開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)時(shí)的要求有所放寬。比照征求意見(jiàn)稿，對于資產(chǎn)管理規模不低于200億元的規定，增加了集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規模不低于20億元的替代條件。取消最近一個(gè)季度末凈資本不低于10億元、最近一年證監會(huì )分類(lèi)評價(jià)級別B類(lèi)以上的相關(guān)要求。
　　保險資產(chǎn)管理申請公募牌照，除滿(mǎn)足一般性要求外，《暫行規定》以“最近一個(gè)季度末凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣”替代征求意見(jiàn)稿中“最近12個(gè)月償付能力指標持續符合監管要求”的標準。
　　對此，融智評級研究員陳琴表示，《暫行規定》最大的意義在于從事資產(chǎn)管理機構間的壁壘被打破，以前只有券商或者公募可以做的，現在各類(lèi)機構都可以做，各類(lèi)機構在同一個(gè)平臺上競爭，同類(lèi)產(chǎn)品之間實(shí)施同樣的監管標準，主要依靠資產(chǎn)管理能力說(shuō)話(huà)，有利于良性競爭。
　　中國銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰評論稱(chēng)，現有的證券公司、保險資產(chǎn)管理公司和私募證券管理機構實(shí)際上是按照基金的規范與標準在運作，其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)就是非公募業(yè)務(wù)，現在只是“翻牌”而已。

　　厘清資產(chǎn)管理界限

　　這項《暫行規定》與新的《基金法》同于6月1日起施行，顯然是對新《基金法》衍生的和補充。
　　胡立峰認為，新《基金法》實(shí)質(zhì)上起到了我國資產(chǎn)管理法的角色地位，視野足夠大。因此，需要嚴格和清晰地厘清并界定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，尤其是證券投資資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )2月17日公布第三批52家新入會(huì )會(huì )員名單，此批會(huì )員新增地方股權投資協(xié)會(huì )、養老金管理機構、證券資產(chǎn)管理公司和交易所等新類(lèi)別機構。至此，基金業(yè)協(xié)會(huì )各類(lèi)會(huì )員機構已近300家，通過(guò)地方股權投資協(xié)會(huì )服務(wù)股權投資機構400多家，基金業(yè)協(xié)會(huì )服務(wù)各類(lèi)投資管理類(lèi)機構共計約700家。
　　在此次名單中，引人注目的是，天津股權投資基金協(xié)會(huì )、廣東股權投資協(xié)會(huì )和無(wú)錫市創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )3家地方股權投資協(xié)會(huì )加入基金業(yè)協(xié)會(huì )；泰康養老保險、長(cháng)江養老保險等成為首批入會(huì )的我國專(zhuān)業(yè)養老保險機構；國泰君安證券、海通證券、光大證券和東方證券4家證券資產(chǎn)管理公司也在此次成為會(huì )員；此外，前公募基金“一哥”王亞偉設立的深圳千合資本管理、深圳市武當資產(chǎn)管理有限公司等26家私募投資管理機構也加入基金業(yè)協(xié)會(huì )。
　　但“新瓶”裝不了銀行理財和信托產(chǎn)品這兩個(gè)“舊酒”。在胡立峰看來(lái)，銀行理財產(chǎn)品并不是資產(chǎn)管理產(chǎn)品，也不是基金產(chǎn)品，而是商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化的產(chǎn)物，是存款的替代。銀行理財產(chǎn)品與基金產(chǎn)品的主要區別在于是否保證本金、是否保證收益、投資組合是否獨立運作、投資人虧損是否賠償等。
　　而信托產(chǎn)品由于實(shí)質(zhì)性的保證本金與收益以及“剛性?xún)陡丁倍档�，其性質(zhì)也偏離了基金。這也是為什么證監會(huì )對證券公司、保險資產(chǎn)管理公司和私募證券管理機構開(kāi)放公募基金管理業(yè)務(wù)，但沒(méi)有對信托公司開(kāi)放公募基金管理業(yè)務(wù)的主要原因。

　　有利于良性競爭

　　過(guò)去各類(lèi)資管機構業(yè)務(wù)、客戶(hù)與資金獨立，渠道分割，評價(jià)標準不一，魚(yú)龍混雜。如今同臺競技方顯能力高低。
　　事實(shí)上，自去年10月券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“一法兩規”修訂發(fā)布和報備制“發(fā)令槍”打響以來(lái)，各家券商發(fā)行產(chǎn)品的速度和力度爆發(fā)性增長(cháng)，發(fā)行成立200余只券商集合產(chǎn)品。以國泰君安證券資產(chǎn)管理為例，在新政后已發(fā)行12只產(chǎn)品，目前擁有36只產(chǎn)品，管理的客戶(hù)資產(chǎn)總規模超過(guò)2000億元，比肩五大基金公司�！稌盒幸幎ā窡o(wú)疑有利于券商資管的快速發(fā)展。
　　相比于券商資管的積極性，PE、VC進(jìn)入公募市場(chǎng)似乎存在一些障礙。同華投資PE基金執行董事陳建平表示，股權投資和公募證券投資兩個(gè)行業(yè)有本質(zhì)的不同。雖然公募基金業(yè)務(wù)對PE已經(jīng)開(kāi)閘，但傳統的PE機構此前對公募基金業(yè)務(wù)涉及比較少，仍需要慢慢摸索。
　　私募基金在開(kāi)展公募業(yè)務(wù)方面則機遇和挑戰并存。好買(mǎi)基金研究員武曉江指出，發(fā)行公募基金產(chǎn)品需要有一些硬件上的要求，私募基金目前的估值、凈值發(fā)布等程序都是由信托協(xié)助完成。對于私募本身來(lái)說(shuō)，在系統建設上的實(shí)力相對較弱，同時(shí)公司也沒(méi)有相應的資金實(shí)力來(lái)進(jìn)行系統建設。
　　華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航認為，私募公司如果想發(fā)行公募產(chǎn)品，就必須不折不扣地貫徹執行符合公募基金行業(yè)的信息披露要求。這樣做，一是讓市場(chǎng)了解相關(guān)私募公司的過(guò)去；二是為了防止私募公司發(fā)行與原產(chǎn)品同質(zhì)或類(lèi)似的產(chǎn)品，并且在日后的投資運作過(guò)程中做利益輸送。
　　數據顯示，目前集合理財產(chǎn)品規模在20億元以上的證券公司已經(jīng)有33家，加上符合“資產(chǎn)管理規模超過(guò)20億元”的私募證券基金、保險公司的資產(chǎn)管理機構以及一些有意向發(fā)行公募產(chǎn)品的私募股權基金，業(yè)內預計今年取得資格的資產(chǎn)管理機構將有望超過(guò)50家。