金融時(shí)代漸近 商品大行情難現
中國期貨市場(chǎng)蛇年展望
2013-02-22   作者:金鵬期貨 喻猛國  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
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四大期貨市場(chǎng)成交情況對比
美國主要經(jīng)濟數據走據
中國主要經(jīng)濟數據走據
    2012年是中國期貨市場(chǎng)名副其實(shí)的創(chuàng )新年——期貨交易量迅速恢復,新的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照獲批發(fā)放,白銀、玻璃等期貨新品種上市……展望2013年,最讓人期待的莫過(guò)于國債期貨,它是繼股指期貨之后的又一個(gè)金融期貨品種,如果能夠成功上市,則標志著(zhù)我國期貨市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入金融期貨為主的時(shí)代。隨著(zhù)更多金融期貨品種推出,金融期貨將全面超越商品期貨,成為重要交易品種。
  對于商品蛇年走勢,我們認為,2013年世界經(jīng)濟仍以緩慢復蘇為主,難以出現大幅波動(dòng),工業(yè)品和金屬等大宗商品或繼續保持高位寬幅震蕩。

  中國商品期貨成交量連續三年稱(chēng)冠全球

  交易量迅速增長(cháng)。2012年,全國期貨市場(chǎng)累計成交量為14.5億手,全年總成交額為171萬(wàn)億元,同比分別增長(cháng)37.6%和24.44%,刷新歷史紀錄,商品期貨成交量已經(jīng)連續三年居全球首位。
  在四大期貨交易所中,中國金融期貨交易所成交金額最大,占總成交金額的44.32%,上海期貨交易所緊隨其后,占據四分之一左右市場(chǎng)份額。受美國干旱影響,豆類(lèi)油脂品種大幅波動(dòng),市場(chǎng)交投活躍,大連商品交易所的成交量和成交額增幅最為迅猛,接近翻番,尤其是豆粕,成交量放大超過(guò)5倍。
  從全球范圍來(lái)看,根據美國期貨業(yè)協(xié)會(huì )(FIA)對于全球84家衍生品交易所的最新統計,2012年上半年,在成交量前20名的農產(chǎn)品期貨和期權合約當中,大連豆粕和鄭州白糖期貨分別占據前兩名;在成交量前20名的金屬期貨和期權合約當中,上海螺紋鋼和銅期貨也奪得前兩名;而剛剛推出不足3年的中國金融期貨交易所的滬深300股指期貨成交量則在全球股指期貨和期權合約當中名列第16位。
  業(yè)務(wù)、品種創(chuàng )新頻出。2012年,繼投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)開(kāi)閘后,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)浮出水面。長(cháng)期以來(lái),期貨公司的盈利途徑僅是依靠手續費競爭和利息收入,而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的推出改變了期貨公司當前的單一盈利模式,期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)使得期貨公司除了可以涉足期貨、期權及其他金融衍生品,還可以涉足股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計劃、央行票據、短期融資券、資產(chǎn)支持證券以及中國證監會(huì )認可的其他投資品種,這有助于期貨公司做大做強。
  此外,2012年5月10日,備受關(guān)注的白銀期貨合約在上海期貨交易所正式上市交易;2012年12月,鄭商所一氣呵成推出了玻璃、菜籽、菜粕期貨。這些新品種上市以來(lái)交投活躍,不僅為投資者提供了更加多樣化的投資選擇,也為企業(yè)提供了低成本、高效率的風(fēng)險管理工具。
  港交所成功收購LME。2012年12月6日,港交所正式將倫敦金屬交易所(LME)歸入麾下,港交所對LME的13.88億英鎊收購計劃正式完成。LME成立于1877年,擁有全球工業(yè)金屬期貨80%的交易量,而港交所是全球市值第二大的交易所集團,旗下證券市場(chǎng)按市值計全球排名第六。兩大交易所強強聯(lián)合,港交所并購LME一舉成為世界最大的交易所之一。
  這次戰略并購無(wú)論在時(shí)間還是幣種上都會(huì )給投資者帶來(lái)相當大的便利,同時(shí)還會(huì )根據中國和亞洲經(jīng)濟發(fā)展的需要,上市一些新品種。港交所將逐步確立反映亞太地區供需的大宗商品及金融衍生品價(jià)格體系,推動(dòng)中國期貨市場(chǎng)的建設實(shí)現跳躍式發(fā)展,意義非常重大。

  預計今年還會(huì )推出一些重量級新品種

  新業(yè)務(wù)、新品種繼續推進(jìn)。期貨資管業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)以及境外期貨代理業(yè)務(wù)被稱(chēng)為期貨業(yè)三大創(chuàng )新業(yè)務(wù),目前前兩大業(yè)務(wù)已經(jīng)有條不紊地展開(kāi),而第三大境外代理業(yè)務(wù)也在積極籌備中,2013年推出的可能性非常大。
  繼2012年推出多個(gè)新品種之后,預計2013年中國期貨市場(chǎng)還會(huì )繼續推出一些重量級新品種,比如國債期貨、原油期貨以及相應的期權合約。中國金融期貨交易所已于2012年2月向市場(chǎng)推出國債期貨仿真交易,逾10個(gè)月的仿真交易進(jìn)行得平穩、有序,這為國債期貨的推出創(chuàng )造了良好的條件。而上海期貨交易所已確立“國際平臺、凈價(jià)交易、保稅交割”的原油期貨初步方案,全力推動(dòng)原油期貨上市。
  除期貨品種以外,期權品種也可能會(huì )在2013年相繼推出。大連商品交易所目前已經(jīng)開(kāi)始了大豆、玉米、豆粕、豆油等商品期貨期權的仿真交易,滬深300股指期權仿真交易已在中金所內部進(jìn)行了系統測試,目前也與部分會(huì )員的交易系統進(jìn)行了對接。
  金融期貨時(shí)代逐漸到來(lái)。2013年,最讓人期待的莫過(guò)于國債期貨,它是繼股指期貨之后的又一個(gè)金融期貨品種,如果能夠成功上市,則標志著(zhù)我國期貨市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入金融期貨為主的時(shí)代。國外成熟期貨市場(chǎng)均是金融期貨品種交易量占據90%份額的市場(chǎng),因此,未來(lái)我國的期貨市場(chǎng)也將逐漸以金融期貨為主。目前剛剛上市不足三年的滬深300股指期貨一個(gè)品種便占了整個(gè)期貨市場(chǎng)交易額的四成以上,隨著(zhù)更多金融期貨品種推出,金融期貨將全面超越商品期貨成為主流交易品種。
  此外,隨著(zhù)國債期貨的推出,商業(yè)銀行將作為最大的交易方參與其中?紤]到商業(yè)銀行體量巨大,其很有可能直接以交易所會(huì )員身份進(jìn)入期貨市場(chǎng)。銀行的加入也會(huì )加速推動(dòng)我國期貨市場(chǎng)向金融時(shí)代轉變。
  交易所組織體制轉換啟動(dòng)。2012年12月26日,上海期貨交易所發(fā)布2013-2017年度戰略規劃,其中一大亮點(diǎn)是將公司制改革提上日程,為未來(lái)品種和市場(chǎng)創(chuàng )新、加強與境內外合作鋪路。目前上期所公司制改制試點(diǎn)正在緊鑼密鼓進(jìn)行中,預計很快將會(huì )完成,期貨公司作為會(huì )員有望真正分享行業(yè)利益。
  從全球范圍來(lái)看,目前國際上主流的交易所均是公司制,且主要交易所如納斯達克、紐交所、港交所等均已是上市公司,完成公司制改制后,國內交易所有望與境外交易所進(jìn)行產(chǎn)品交換、互推產(chǎn)品等合作,也有可能考慮上市,還可以像港交所那樣走出去收購交易所,使國內的期貨交易所快速做大做強。

  全球經(jīng)濟緩慢復蘇支撐大宗商品高位運行

  目前來(lái)看,美國經(jīng)濟正處于穩步復蘇階段。在連續實(shí)施量化寬松政策之后,美國一些重要經(jīng)濟數據顯示其復蘇勢頭良好,PMI指標開(kāi)始回升,已連續兩個(gè)月處于50榮枯分界點(diǎn)之上;失業(yè)率也持續下降,并處于低位運行;而投資者普遍關(guān)注的財政懸崖,也如預期般得到了緩解,暫時(shí)不會(huì )對商品市場(chǎng)構成沖擊。
  歐洲方面,隨著(zhù)2012年一系列穩定局勢的重要措施推出,例如在6月底的歐盟領(lǐng)導人會(huì )議上,各方就推進(jìn)建立銀行同盟和財政同盟達成共識,發(fā)出“不許歐元瓦解”的強烈信號。而作為向銀行注資的安全網(wǎng),歐洲穩定機制也已啟動(dòng),9月歐洲央行行長(cháng)馬里奧·德拉吉宣布救市新計劃———直接貨幣交易(OMT),歐洲央行也顯示無(wú)限購入相關(guān)國家國債的決心,這些措施都有效地穩定了金融市場(chǎng)。我們認為,在歐債危機持續了兩年多之后,雖然其存在的問(wèn)題并不能馬上解決,但是隨著(zhù)歐洲各國對事態(tài)的重視以及相應措施的及時(shí)出臺,歐債問(wèn)題已經(jīng)不會(huì )對金融市場(chǎng)構成太大的利空影響。
  而作為世界經(jīng)濟增長(cháng)發(fā)動(dòng)機的中國,目前正處于經(jīng)濟結構調整的關(guān)鍵時(shí)期,隨著(zhù)2012年下半年國家相關(guān)經(jīng)濟政策的逐漸放松,從四季度的經(jīng)濟指標來(lái)看,經(jīng)濟運行已經(jīng)筑底企穩,四季度GDP增長(cháng)率達到7.9%,較三季度提高0.5個(gè)百分點(diǎn),預計2013年中國經(jīng)濟將會(huì )維持一個(gè)穩增長(cháng)的局面。而對于中國經(jīng)濟改革,我本人非?春,新一屆領(lǐng)導人提出的改革措施非常實(shí)際,讓人耳目一新,因此,在確保經(jīng)濟平穩增長(cháng)的同時(shí),我認為中國經(jīng)濟結構調整必然能夠成功。
  綜上所述,我們認為2013年世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟仍以緩慢復蘇為主,不會(huì )出現大幅波動(dòng),這在一定程度上對大宗商品構成了利多支撐。
  分板塊來(lái)看,工業(yè)品和金屬在經(jīng)歷了2009、2010年的大幅上漲之后,2011、2012年均以高位大幅震蕩為主,我們認為,在世界經(jīng)濟,尤其是以中國為首的發(fā)展中國家不會(huì )出現大幅增長(cháng)的情況下,與經(jīng)濟走勢密切相關(guān)的工業(yè)品和金屬在2013年應該還是以高位寬幅震蕩為主。而美國頁(yè)巖氣開(kāi)采技術(shù)的不斷成熟,將會(huì )對原油價(jià)格構成長(cháng)期下行壓力,但是短期來(lái)看原油價(jià)格依然會(huì )維持在高位運行。銅和橡膠投資可以采取逢低買(mǎi)進(jìn)的策略。
  農產(chǎn)品方面,豆類(lèi)品種受2012年美國干旱天氣影響走出了過(guò)山車(chē)式的行情,預計2013年再次出現大行情的可能性較;而白糖自2011年開(kāi)始進(jìn)入下跌周期以來(lái),如果按照3年牛市、3年熊市的歷史規律來(lái)判斷,2013年白糖進(jìn)入熊市末期后走出牛市行情的可能性較大;棉花在經(jīng)歷了兩年的大幅下跌之后,目前也應該是處于熊市的末期,2013年料將以低位運行為主,繼續下跌的可能性非常小。
  股指方面,我認為2012年12月份的上漲是股指的反轉而不是反彈,2012年股市已經(jīng)見(jiàn)底,未來(lái)將會(huì )呈現慢牛走勢。改革紅利將會(huì )刺激經(jīng)濟上行,人們的預期也將隨之發(fā)生重大轉變;蛟S可以這樣說(shuō),2013年期貨市場(chǎng)最好的投資策略就是逢低買(mǎi)入并持有股指期貨。

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