意大利大選"震"驚全球股匯 歐元風(fēng)險再起
2013-02-28   作者:劉憶如  來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道
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    經(jīng)過(guò)半年“歐元危機暫除”的太平日子,本周一(2月25日)意大利的選舉結果,卻又使歐元前景再度蒙塵。加增緊張氣氛的,還有美國即將生效的“自動(dòng)減少支出”機制。3月1日之前,若美國民主、共和兩黨沒(méi)有商討出共識,則依法減少的政府預算支出,將會(huì )威脅到原本已出現曙光的美國經(jīng)濟增長(cháng)。在這些不確定因素下,這幾天的國際股市再度隨之震蕩。
    意大利的選舉結果,凸顯歐元區國家問(wèn)題的難解;旧,凡是加入歐元區,就失去了發(fā)行鈔票的貨幣自主權;一些陷入債務(wù)危機的歐元國,也因此無(wú)法以發(fā)行鈔票的方式脫離困境。解決之道除了“節衣縮食”,盡量縮減政府支出之外,也只能依賴(lài)借款來(lái)周轉,“以時(shí)間換取空間”,期待情況能有所改善。這也正是為什么去年9月,歐洲央行總裁德拉吉(Draghi)宣布將在“符合條件”的情況下,無(wú)上限地對需要援助的歐元國提供貸款后(也就是直接購買(mǎi)機制,OMT),歐元國的危機得以暫時(shí)解除的原因。

    近視的選民經(jīng)濟學(xué)

    但是,即使有歐洲央行的保證,所謂的“符合條件”,卻仍是良藥苦口。接受援助的國家被要求積極進(jìn)行經(jīng)濟改革,尤其是要“更加的節省”;這不但對短期間經(jīng)濟復蘇不利,更在政治上不討好。因此,這種要求雖合情合理,期望能避免拿著(zhù)向別人借來(lái)的錢(qián)浪費,但往往還是無(wú)法得到民眾的支持,也過(guò)不了選舉的關(guān)。
    因此,雖然在即將卸任的總理蒙蒂( Monti)一年多來(lái)的領(lǐng)導下,意大利目前暫時(shí)解除危機,而且經(jīng)過(guò)這一年多的加稅及減支政策后,意大利的財政也已大幅改善,例如2007至2011年間,政府赤字連年超過(guò)GDP的3%,但2012年已降至0.6%;2013年甚至有預算盈余。但是,付出的代價(jià)卻是失業(yè)率的上升,以及經(jīng)濟成長(cháng)率的下滑。
    付出的代價(jià)是很明顯的。意大利的失業(yè)率由2011年的8%增至目前超過(guò)11%;實(shí)質(zhì)GDP則在2011年時(shí),原已回復到2008年的96%左右,但目前又下滑至僅為2008年的92%。意大利的經(jīng)驗,一方面再度驗證在短期間“政府財政”與“經(jīng)濟增長(cháng)”難以得兼,另一方面,以蒙蒂為代表的意大利主張財政緊縮的中間派聯(lián)盟,以10.56%的選票在眾議院大幅落敗的事實(shí),也顯示出選民短視的政治現實(shí),這正是宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)上所謂“近視的選民經(jīng)濟學(xué)”理論。

    歐元風(fēng)險難料

    意大利選舉的訊息很清楚,擺明了不論“節約”是不是良藥,意大利的民眾就是不愿意接受眼前的苦日子。但如果是這樣,那么歐元的維系,可能就要再度面臨不確定風(fēng)險了!更直接的,此次以黑馬姿態(tài)勝出的格里洛(Grillo)所領(lǐng)導的抗議政黨“五星運動(dòng)”(Five Star Movement),在選舉期間,就已強調將尋求將“意大利是否留在歐元區”的議題進(jìn)行公投;因此未來(lái)歐元將再面臨何種挑戰,實(shí)難預料!
    另外,此次選舉造成的結果,是同樣代表國會(huì )的參議院和眾議院,分別由不同政黨獲取多數席次;這是意大利自二次大戰以來(lái),不曾有過(guò)的情況。貝爾薩尼(Bersani)領(lǐng)導的“中間偏左民主黨聯(lián)盟”在眾院取得過(guò)半席次;而主張減稅的人民自由黨,前總理貝盧斯科尼(Berlusconi)所領(lǐng)導的“中間偏右聯(lián)盟”,雖在參議院取得多數,但無(wú)一政黨在參議院取得絕對多數。分裂的國會(huì ),將使許多議題更不容易解決,貝盧斯科尼大幅減稅的主張,更與“政府減赤”的歐元央行援助條件背道而馳,歐元的未來(lái)也因此更添加變數。
    從這幾天市場(chǎng)的反應,也可看見(jiàn)這個(gè)憂(yōu)慮。意大利十年期政府公債收益率,自2月19日的4.41%,上升了近50個(gè)百分點(diǎn),達到2月26日的4.89%;同期間,意大利股市也自16664點(diǎn),下滑千點(diǎn)至15604點(diǎn),跌6.4%。對其他市場(chǎng)的影響,則一方面造成西班牙、葡萄牙等類(lèi)似處境的歐元國公債收益率同步飆升;另一方面更因國際資金從歐元轉向,尋求避風(fēng)港,從而影響亞洲市場(chǎng),甚至造成日元一天之間,自一美元兌94.14日元升值至91.81價(jià)位;日經(jīng)指數也因而連跌了好幾天。
    回歸到一個(gè)根本的問(wèn)題:“去年9月,歐元危機究竟是如何平息的?”不容否認地,歐洲央行的OMT,絕對是關(guān)鍵。但德拉吉也一再重申“接受援助的國家必須先承諾改革”的條件;只是今天意大利選舉的結果,等于明白否決了改革的承諾,未來(lái),又只好再過(guò)一段前景不明的日子了!

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