一年一度的全國兩會(huì )召開(kāi)在即，改革議題應是換屆之年的熱點(diǎn)，今年的兩會(huì )行情或許就在追尋新政府的改革紅利上。
無(wú)論是各地政府工作報告，還是地方兩會(huì )的熱點(diǎn)議程，在創(chuàng )新中深化改革已成為普遍自覺(jué)。改革是最大的紅利，創(chuàng )新是重要的動(dòng)力，以精神解決發(fā)展中各種問(wèn)題成為共識。地方兩會(huì )的風(fēng)貌或許可以演繹出“兩會(huì )行情”的熱點(diǎn)，金融改革、資本市場(chǎng)開(kāi)放，城鎮化、生態(tài)文明、收入分配改革等領(lǐng)域被寄予厚望。同時(shí)，呼聲頗高的大部制改革可能發(fā)生在大農業(yè)、大交通和大文化這三“大”部門(mén)。
對于會(huì )后行情，莫尼塔投資判斷，當前國內外經(jīng)濟周期波動(dòng)方向顯示兩會(huì )后市場(chǎng)面臨系統性下行風(fēng)險的概率不大，不確定性主要在于經(jīng)濟復蘇的力度。若經(jīng)濟復蘇勢頭較強，則強周期板塊再度發(fā)力；若復蘇勢頭相對平穩，則可能轉為震蕩，以改革為核心的結構性行情有望活躍。從配置上，建議繼續以改革和結構調整為主線(xiàn)配置三個(gè)領(lǐng)域：金融市場(chǎng)改革，可選消費和資源價(jià)格改革，同時(shí)建議關(guān)注有色板塊。
兩會(huì )提供政策觀(guān)察窗口
這是驚人的巧合：莫尼塔投資的統計顯示，在過(guò)去20年里，上證綜指在兩會(huì )開(kāi)幕后的30個(gè)交易日中15次獲得正收益，最近兩次政府換屆年正收益幅度均達到10%。
由此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)對政府換屆及兩會(huì )時(shí)間窗口抱有一定期待。同時(shí)，政府工作報告一般會(huì )提及當年經(jīng)濟目標和經(jīng)濟政策方向，此外，中長(cháng)期經(jīng)濟政策方向會(huì )否在兩會(huì )被提及也是市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題，為市場(chǎng)提供了一個(gè)政策觀(guān)察的時(shí)間窗口。
莫尼塔投資認為，兩會(huì )上對政府收支預算的表述是積極財政政策力度的關(guān)注點(diǎn)。政府主要收入來(lái)源公共財政和政府性基金收入都呈現順周期特性；經(jīng)濟增速下行期，稅收增速的下降和土地出讓收入的減少都會(huì )對政府財政支出能力形成制約，財政赤字成為政策積極性的重要依靠。3月初的兩會(huì )上政府將提出2013年的財政收支預算目標，這一目標將展現中央政府的積極財政政策力度。
莫尼塔投資預計，2013年公共財政預算增速收入9%，財政支出預算增速13%，財政赤字規模有望達到1.2萬(wàn)億。國土資源部強調2013年要適當增加土地供給，預計政府性基金收入將增加至4萬(wàn)億左右。
不過(guò)，高盛認為，2013年年度財政立場(chǎng)未必比2012年更寬松�？紤]到經(jīng)濟增長(cháng)已經(jīng)顯著(zhù)反彈，總體穩定的財政政策是合適的政策選擇。雖然市場(chǎng)普遍預計人大會(huì )議期間公布的2013中國政府預算將把財政赤字目標水平從2012年的8000億元顯著(zhù)提高至1.2萬(wàn)億元，但高盛認為這未必意味著(zhù)今年財政立場(chǎng)將較去年顯著(zhù)放松，因為2012年實(shí)際財政赤字規模略高于預算水平，而2013年實(shí)現的赤字則可能低于預算水平。高盛預測的2013年的實(shí)際財政赤字在絕對水平上可能略高于2012年，而和GDP的比例則保持與去年相當。
穩定的財政政策或許意味著(zhù)市場(chǎng)不應該有過(guò)度樂(lè )觀(guān)的投資預期。同時(shí)，地方兩會(huì )顯示地方政府對經(jīng)濟形勢仍然態(tài)度謹慎，12個(gè)省份下調GDP增速，6個(gè)省份下調固定資產(chǎn)投資增速。從2012年地方政府經(jīng)濟指標完成情況上看，有12個(gè)地區未完成GDP目標，相應的下調了2013年的GDP目標。分指標來(lái)看，各省投資完成情況好于消費。5個(gè)省份上調固定資產(chǎn)投資增速目標，而6個(gè)省份下調固定資產(chǎn)投資增速目標。地方政府對CPI的容忍目標區間集中在3.5%—4%間。
從地方政府工作報告看，主要內容均緊緊圍繞去年底的中央經(jīng)濟工作會(huì )，節能環(huán)保和民生保障被提升到更加重要的位置，發(fā)展戰略型新興產(chǎn)業(yè)均有所涉及，其中提及比較多的產(chǎn)業(yè)包括現代服務(wù)業(yè)、新能源新材料和物流業(yè)，改革方面提及次數較多的是國有企業(yè)改革、醫療衛生體制改革、行政審批改革以及收入分配制度改革，但均未涉及具體改革路線(xiàn)。對城鎮化的描述主要集中為建設城鎮集群，推進(jìn)農業(yè)轉移人口市民化，只有少數省份將城鎮化率作為今年經(jīng)濟工作的目標。
“大部制”改革構建三大“大”部門(mén)
隨著(zhù)“兩會(huì )”臨近，近期市場(chǎng)對何時(shí)啟動(dòng)大部制改革的關(guān)注再度升溫。歷史上中央政府換屆之年往往也是進(jìn)行政府機構改革的時(shí)點(diǎn)，1993年以來(lái)政府每5年換屆時(shí)都進(jìn)行了國務(wù)院機構調整，其中在國務(wù)院領(lǐng)導大換屆的1998年和2003年調整幅度也相對較大。2013年的兩會(huì )有望再次成為國務(wù)院機構改革的時(shí)點(diǎn)。
從職能交叉、政策導向、社會(huì )呼聲、地方實(shí)踐和政企分離等5大維度分析大部制改革的必要性，東方證券認為，目前大部門(mén)體制的改革可能將會(huì )主要發(fā)生在三“大”部門(mén)，即大農業(yè)、大交通與大文化。
“無(wú)論是借鑒發(fā)達國家大部制改革的經(jīng)驗，還是考量我國電信、電力改革的歷程，行業(yè)改革后均出現效率改進(jìn)、集中度提升和資產(chǎn)擴張的良好效果�！睎|方證券分析師邵宇認為。
投資邏輯上，三大部門(mén)將有所不同。
在大交通領(lǐng)域，東方證券認為，從目前的運營(yíng)盈利能力上看鐵路相關(guān)企業(yè)現在的強弱格局是鐵建類(lèi)公司>設備制造類(lèi)公司>運營(yíng)類(lèi)公司，但隨著(zhù)改革的推進(jìn)以及投資結構的變化，未來(lái)的盈利強弱格局將發(fā)生逆轉，建議關(guān)注運營(yíng)類(lèi)企業(yè)的盈利改善預期所帶來(lái)的估值提升機會(huì )，建議關(guān)注大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流。
在大文化領(lǐng)域，東方證券認為，官辦分離原則下可能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的注入甚至集團的整體上市，建議關(guān)注大地傳媒、中文傳媒等，以及內容放松所促成的優(yōu)秀文化公司，如華誼兄弟、光線(xiàn)傳媒等。
在大農業(yè)領(lǐng)域，東方證券認為，農業(yè)現代化推進(jìn)農地使用權、林權流轉，提升相關(guān)農地、林地的資源價(jià)值，建議關(guān)注擁有農村土地、林地的上市公司如：亞盛集團、岳陽(yáng)林紙和永安林業(yè)等；農田水利建設或進(jìn)一步加快所帶來(lái)的相關(guān)公司機會(huì )，如青龍管業(yè)和國統股份等。
民生改革下的細分主題
民生主題或許也將成為今年的熱點(diǎn)。
國泰君安看好改革民生下的細分主題。從投資角度看，國泰君安認為，在穩增長(cháng)的前提下，兩會(huì )不會(huì )促發(fā)經(jīng)濟出現較明顯的盈利大幅回升，所以更注重局部的熱點(diǎn)和專(zhuān)題。從地方政府的工作報告看，地方政府在積極推進(jìn)網(wǎng)絡(luò )消費新形式、休閑旅游、文化體制改革和消費、新農村建設和戶(hù)籍改革、建材下鄉、城際軌道交通、大病醫保試點(diǎn)、PM2.5監測和治理、農村消費市場(chǎng)啟動(dòng)、節能電子產(chǎn)品推廣、公用事業(yè)品價(jià)格改革、營(yíng)改增、提高社會(huì )保障水平和覆蓋面。
銀河證券認為，多地霧霾決定了今年環(huán)保問(wèn)題或將成為最重要的兩會(huì )話(huà)題，密切關(guān)注PM2.5概念、環(huán)保設備、地熱能、美麗中國、合同能源管理、垃圾發(fā)電等概念板塊，關(guān)注新能源動(dòng)力應用。城市發(fā)展問(wèn)題至少包含生態(tài)城市和智慧城市兩個(gè)層次，前者要求更加重視環(huán)保問(wèn)題，后者則要求關(guān)注智慧城市的產(chǎn)業(yè)鏈，既包括數字城市的硬件生產(chǎn)，更應強調城市管理的智能化解決方案提供商。人口問(wèn)題重點(diǎn)涉及計劃生育政策是否微調，疊加2015年前后我國新一輪的生育高峰，應關(guān)注新嬰兒潮帶來(lái)的婚嫁嬰育產(chǎn)業(yè)鏈。社會(huì )保障將重點(diǎn)關(guān)注老齡人群的保障問(wèn)題，面向老人的醫藥品種在老齡化大趨勢下值得長(cháng)期布局。
銀河證券判斷，A股將在改革憧憬與現實(shí)約束之間尋找平衡。改革憧憬是內生增長(cháng)的憧憬，現實(shí)約束則集中體現為出口導向生產(chǎn)體系的調整滯后。新型城鎮化詮釋了內生增長(cháng)的路徑，這一憧憬無(wú)疑已經(jīng)有了兩個(gè)堅實(shí)的基礎：新一代領(lǐng)導集體開(kāi)啟了深化改革新時(shí)期，為社會(huì )發(fā)展提供了基礎的政治環(huán)境；高鐵正在開(kāi)啟中國的經(jīng)濟地理革命，中國絕大多數人口將融入高鐵交通網(wǎng)，從而改變出口導向、物流時(shí)代的發(fā)展機會(huì )不平等，實(shí)現中國全境的全面城鎮化發(fā)展。