 |
|
|
新華社發(fā)(盧啟建 攝) |
|
盡管近期滬深兩市出現了調整，但是機構分析，由于短期國內外基本面因素都有利于市場(chǎng)穩定，故短期A(yíng)股指數的下行空間將較為有限。果不其然，2月28日，受外盤(pán)股市走強等多重利多因素帶動(dòng)，滬深股指放量上攻，其中后者漲幅高達3%以上，令2月份A股紅盤(pán)收官。
短期向上向下空間皆有限
春節過(guò)后，A股跌多漲少，令市場(chǎng)信心大受打擊。東方證券認為，節后大幅下跌的導火索來(lái)自于外圍，美聯(lián)儲對QE3規模作出調整的預期導致全球股市出現大幅下跌。從A股自身來(lái)看，由于前期上漲過(guò)程中并未出現調整，因此A股市場(chǎng)此次的跌幅遠高于其他國家股票市場(chǎng)。
不過(guò)東方證券同時(shí)表示：“我們短期對市場(chǎng)并不過(guò)度悲觀(guān)，短期市場(chǎng)向上向下空間皆有限�！痹撊贪l(fā)布的報告表示，從影響市場(chǎng)的幾個(gè)核心因素來(lái)看：首先，從去年四季度開(kāi)始的經(jīng)濟弱復蘇趨勢仍然沒(méi)有改變，1月份M2增速水平遠超市場(chǎng)預期，加強了市場(chǎng)對于短期經(jīng)濟走勢的信心，由于北方大部分地區仍然還沒(méi)有進(jìn)入投資旺季，因此經(jīng)濟數據有效性較差，短期公布的其他經(jīng)濟數據即使略低預期對市場(chǎng)的影響也有限；其次，改革上看，一號文件的推出使市場(chǎng)對于改革預期得到一定強化。
廣證恒生發(fā)布的報告稱(chēng)，多頭冒進(jìn)風(fēng)險于上周觸發(fā)并猛烈釋放，汽車(chē)、金融等此前領(lǐng)漲板塊出現明顯調整，市場(chǎng)信心迅速被重創(chuàng )，但我們認為，經(jīng)濟溫和復蘇、改革紅利預期及機構投資者隊伍擴容三大驅動(dòng)力仍在，市場(chǎng)仍處于“一段有利于做多的時(shí)光”。該機構“堅定看好基于經(jīng)濟復蘇的A股行情”，并且認為“1949點(diǎn)以來(lái)兩道重要防線(xiàn)在2150一線(xiàn)及2250-2300區間，預計近期回落將在2250-2300區間獲得支撐”。
招商銀行發(fā)布的報告認為，我國2月匯豐PMI初值降至50.4，為近4個(gè)月低點(diǎn)，但仍處于榮枯線(xiàn)50上方，表明我國經(jīng)濟持續復蘇的趨勢未變。市場(chǎng)經(jīng)歷了快速調整后，風(fēng)險得到一定釋放，預計兩會(huì )行情相對樂(lè )觀(guān)，建議投資者逢低布局優(yōu)質(zhì)的股票型基金。
經(jīng)濟和政策趨勢有待明確
本輪波動(dòng)的根本原因，在券商看來(lái)主要在于經(jīng)濟和政策的趨勢有待明確。
平安證券發(fā)布的報告表示，盡管市場(chǎng)給予調整各種解讀，比如地產(chǎn)調控可能加碼、轉融券試點(diǎn)推出、經(jīng)濟數據不及預期等等。這些事件性因素都只是表象，并非市場(chǎng)調整的本質(zhì)。比如地產(chǎn)調控，雖然市場(chǎng)對國五條之后的調控已有預期，但會(huì )有何種具體措施眾說(shuō)紛紜，無(wú)法證實(shí)；轉融券試點(diǎn)推出雖然會(huì )增加做空的力量，但考慮2%的官方融券利率與8%以上市場(chǎng)利率間的利差，融券短期大幅放量并沖擊市場(chǎng)的概率較低；雖然節后有零售、航空、工程機械等疲軟數據的出爐，但在旺季需求啟動(dòng)之前，經(jīng)濟企穩回升的趨勢仍然很難被徹底證偽。
本輪調整的實(shí)質(zhì)在于短期經(jīng)濟政策的不確定性在增強。相對于去年底經(jīng)濟底部企穩、政策利好逐步呈現帶來(lái)的不確定性降低，節后市場(chǎng)面臨完全不同的情況：旺季還未到來(lái)，大家預想的經(jīng)濟復蘇和盈利改善能否出現無(wú)法確認；兩會(huì )沒(méi)有召開(kāi)，市場(chǎng)對政策改革能否快速推進(jìn)沒(méi)有底氣。從股票定價(jià)的邏輯看，不確定性的本質(zhì)就是風(fēng)險，如果風(fēng)險上升，即使盈利沒(méi)有變化，估值也會(huì )受到壓制，這才是節后調整的本源。
時(shí)間節奏看，至少3月底之前，市場(chǎng)都會(huì )面臨無(wú)法被證偽與無(wú)法被證實(shí)的糾結。短期的波動(dòng)幅度則取決于一些數據或事件的沖擊。如果這段時(shí)間利空的政策事件或經(jīng)濟數據出現的多一些，則市場(chǎng)調整的幅度就會(huì )大一點(diǎn)；而如果夾雜了部分利好的數據或政策事件，市場(chǎng)又可能借此出現短期反彈。但總體上看，在經(jīng)濟和政策的趨勢明確之前，市場(chǎng)很難做進(jìn)一步的方向選擇，更合理的方式是在上上下下間不斷消磨。
“我們認為短期市場(chǎng)情緒有待企穩，主要是在于一季度有效數據及政策處于真空期，經(jīng)濟復蘇難以被證實(shí)。短期建議等待，等待兩會(huì )之后、政策預期穩定以及經(jīng)濟復蘇信號的強化。我們認為市場(chǎng)短期調整壓力仍在，短期行業(yè)輪動(dòng)可能較為頻繁�！崩赏顿Y發(fā)布的報告也持相同觀(guān)點(diǎn)。
關(guān)注主題投資機會(huì )
鑒于上述判斷，券商建議投資者短期配置防御性品種并關(guān)注主題投資機會(huì )。
東方證券建議短期暫時(shí)回避強周期行業(yè)，同時(shí)關(guān)注年后開(kāi)工的機械、水泥、重卡等行業(yè)數據；由于政策縮緊低于預期，地產(chǎn)行業(yè)短期可能能夠提供相對收益。另外，建議配置醫藥、環(huán)保等穩定增長(cháng)并且有明顯催化劑的行業(yè)。主題上建議關(guān)注大部制改革(鐵路和文化傳媒業(yè))、軌道交通、價(jià)格敏感行業(yè)(如化工)。
平安證券有關(guān)分析師表示，“相對于目前市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)，我們對短期判斷比較謹慎，尤其認為目前推薦強周期的中上游板塊為時(shí)過(guò)早；但我們的長(cháng)期判斷不算悲觀(guān)，因為影子銀行加速發(fā)展的周期走到尾聲，并開(kāi)始遭遇風(fēng)險重認知的過(guò)程，對應無(wú)風(fēng)險利率上行對于股票估值的沖擊已經(jīng)告一段落，市場(chǎng)向下開(kāi)始有估值底”。行業(yè)配置上仍然強調“銀行券商+大眾消費”的行業(yè)組合，因為從金融創(chuàng )新周期和收入分配周期看，這兩類(lèi)板塊才是真正的價(jià)值股；主題投資上繼續推薦環(huán)保、軍工和醫藥，因為這三個(gè)領(lǐng)域才是確定性最高、題材最豐富、催化劑最多的概念沃土。
莫尼塔則建議“關(guān)注兩會(huì )后確定的、符合長(cháng)期調結構取向的四大政策紅利”。該券商發(fā)布的報告表示，兩會(huì )之后，雖然短周期經(jīng)濟政策是否會(huì )進(jìn)一步微調加碼以鞏固尚顯溫和的經(jīng)濟復蘇存在不確定性，但繼續推動(dòng)部分符合中長(cháng)期調結構領(lǐng)域的改革政策是大概率事件，這將使得相關(guān)板塊的結構性機會(huì )保持活躍。這些改革包括：利用上半年通脹壓力仍然不大的環(huán)境繼續推進(jìn)資源價(jià)格改革；中央政府抓住民眾對空氣污染空前關(guān)注的契機大力推動(dòng)節能環(huán)保；繼續推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化相關(guān)金融系統改革等。