面對美國、日本和歐元區前所未有的寬松貨幣政策，英國央行的量化寬松（QE）恐怕有些相形見(jiàn)絀，但今年英國央行很可能要加大寬松步伐了。
自從英國央行貨幣政策委員會(huì )（MPC）2月會(huì )議紀要公布以來(lái)，市場(chǎng)已大幅調整了對其政策預期。盡管英國央行預計未來(lái)兩年通脹仍將高于目標水平，MPC中有三位成員在2月會(huì )議上傾向于擴大資產(chǎn)購買(mǎi)規模。
盡管不太可能早在本周四就宣布這項行動(dòng)，但如果經(jīng)濟數據持續低迷，英國央行今年很可能會(huì )將量化寬松（QE）規模在原本3750億英鎊的基礎上再擴大500億英鎊——今年5月發(fā)布二季度通脹報告時(shí)，英國央行可能會(huì )先將QE擴大250億英鎊。
QE預期升溫
過(guò)去一個(gè)月的英國經(jīng)濟數據倒也不完全糟糕。在疲弱的經(jīng)濟背景下，勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊強勁。但今年1月的零售銷(xiāo)售數據環(huán)比下跌0.6%，去年四季度出口增速下修至下跌1.5%，加上2月制造業(yè)PMI指數大幅下滑，不斷提醒市場(chǎng)英國經(jīng)濟脆弱不堪。
上個(gè)月穆迪調降英國3A評級讓英國的經(jīng)濟前景更是蒙上一層陰影，降級的主要原因是英國增長(cháng)趨勢欠佳，以及該國實(shí)現減債目標的能力相應惡化。英國經(jīng)濟不僅有著(zhù)高債務(wù)和高赤字，還面臨經(jīng)常賬戶(hù)赤字和“三底衰退”（triple
dip recession）的威脅。
2月的MPC會(huì )議紀要顯示，此前的經(jīng)濟數據已足以讓一些MPC成員改弦易轍，傾向于擴大QE規模。英國央行行長(cháng)金恩以及MPC委員費舍爾(Paul
Fisher)就在此次會(huì )議上投入了“鴿派”首腦邁爾斯(David Miles)呼吁擴大QE的陣營(yíng)。
市場(chǎng)對于英國央行短期內將擴大QE規模的預期正大幅升溫。路透社最新調查顯示，分析師們預計英國央行今年有60%的概率擴大QE規模。就時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，多數分析師預計今年第二季度會(huì )是首次擴大QE的最佳時(shí)機——尤其是在今年5月公布央行季度通脹報告之時(shí)。極少數分析師預計英國央行會(huì )在本周四宣布更多QE。
MPC去年7月宣布將QE規模擴大500億英鎊至3750億英鎊，并將在此后4個(gè)月內進(jìn)行。盡管如此，英鎊去年的表現卻強于主要G10貨幣。整個(gè)2012年，英鎊總會(huì )在歐元區出現負面消息時(shí)走強，一方面說(shuō)明英鎊受益于歐元分散化交易，但同時(shí)也意味著(zhù)，相比美日歐的寬松力度，英國央行的QE并未脫穎而出。
上周五，英鎊兌美元跌穿1.50一線(xiàn)，為2010年7月來(lái)首次。盡管英國最近一輪QE已于去年11月結束，但歐元區前景改善和歐元升值讓英鎊在疲弱基本面中開(kāi)始走弱，今年以來(lái)英鎊持續走軟，表現一直弱于G10貨幣。投資者普遍預期，繼日元之后，英鎊或已進(jìn)入貶值通道。
高通脹不再阻撓QE
英國的1月通脹率連續第四個(gè)月維持在2.7%的水平。英國央行2月時(shí)警告稱(chēng)，通脹可能會(huì )“在未來(lái)兩年內維持在超標水平”。這與MPC的慣常措辭有所不同，MPC過(guò)去總是強調，通脹會(huì )在央行預測期限內回歸到2%的目標水平。
一般來(lái)說(shuō)，通脹下降將支撐進(jìn)一步貨幣刺激。然而，如今英國央行的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了微妙變化：除非更高的通脹會(huì )傳導至工資水平或者經(jīng)濟前景明確改善，高通脹看上去并不會(huì )成為阻撓MPC進(jìn)一步擴大寬松的理由。過(guò)去幾年里，MPC之所以那么在乎高通脹是因為大部分通脹是成本推動(dòng)型——對食品、能源和大學(xué)教育等相對非彈性的需求意味著(zhù)這些物品價(jià)格上漲會(huì )導致經(jīng)濟整體需求趨弱。
值得注意的是，“靈活通脹目標”一詞最近頻頻被用來(lái)形容英國央行對通脹超標的容忍。
加拿大央行行長(cháng)卡尼（今年7月即將成為英國央行新一屆行長(cháng)）在去年12月的講話(huà)中暗示，他愿意考慮在必要時(shí)引進(jìn)新的央行政策目標�？峤ㄗh，當政策利率維持在零利率水平無(wú)法動(dòng)彈時(shí)，引進(jìn)“名義國內生產(chǎn)總值”(NGDP)目標可能比維持單一數量化的通脹目標更好�？徇�建議：“央行應該公開(kāi)宣布精確的數量化的通脹和失業(yè)率門(mén)檻作為縮減刺激的前提條件�！�
他的建議要比英國央行當前維持2%通脹的目標激進(jìn)得多。但實(shí)際上在過(guò)去數年的極端經(jīng)濟環(huán)境下，英國央行原本就沒(méi)怎么嚴格按照2%的通脹目標制定政策——自2009年3月英國央行首次宣布QE至今的47個(gè)月內，英國CPI有41次超過(guò)2%。
在實(shí)踐中，過(guò)去幾年的危機應對經(jīng)驗似乎已經(jīng)由英國央行決定，當全球和英國經(jīng)濟面臨近幾年極端沖擊時(shí)，關(guān)注實(shí)際經(jīng)濟表現要比盯著(zhù)通脹目標更重要。這么看來(lái)，卡尼的建議也并不過(guò)分。