放開(kāi)基金公司只能與銷(xiāo)售機構總部簽約的限制，是拓寬銷(xiāo)售渠道的關(guān)鍵；銷(xiāo)售服務(wù)費征收范圍將拓寬到股票和混合基金，以形成多元化和市場(chǎng)化費率結構；征收強制性短期贖回費對打擊幫忙資金和投機資金作用不大。
日前，證監會(huì )就修改《開(kāi)放式證券投資基金銷(xiāo)售費用管理規定》公開(kāi)征求意見(jiàn)，打破銷(xiāo)售機構總部簽訂銷(xiāo)售協(xié)議的限制、強制征收短期贖回費以及推廣銷(xiāo)售服務(wù)費等三大規定引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注和討論。
接受記者采訪(fǎng)的不少基金公司相關(guān)人士認為，放開(kāi)基金公司只能跟銷(xiāo)售機構總部簽約的限制，是對當前基金業(yè)面臨的渠道困境的極大突破，適應了新基金井噴發(fā)行的迫切要求，對基金業(yè)構成極大利好；銷(xiāo)售服務(wù)費征收范圍由目前的貨幣基金和債券基金推廣到市場(chǎng)份額占比最大的股票和混合基金，有利于多元化和市場(chǎng)化費率結構的形成。
不過(guò)，對于征收強制性短期贖回費，業(yè)內人士認為這對打擊幫忙資金和投機資金作用并不大，反而對新基金發(fā)行構成一定制約，在基金銷(xiāo)售費“新老劃斷”的情況下，短期套利資金可能更多地光顧老基金。
代銷(xiāo)權下放分支機構：
突破渠道瓶頸
極大利好新基金發(fā)行
根據證監會(huì )發(fā)布的費用新規修改說(shuō)明，將取消基金管理人只能與基金銷(xiāo)售機構總部簽訂銷(xiāo)售協(xié)議的限制，支持符合條件的基金銷(xiāo)售機構分支機構與基金管理人簽署銷(xiāo)售協(xié)議并辦理基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。
廣東一家大型基金公司市場(chǎng)負責人表示，出臺這一規則主要是因為基金公司相比大銀行的總行處于明顯弱勢，基金公司爭相提高尾隨傭金比例以求獲得大銀行青睞，而如果是和大銀行的省行簽訂托管銷(xiāo)售協(xié)議，基金公司談判的空間要大一些，銷(xiāo)售也能更加靈活。
另一家基金公司市場(chǎng)人士分析，能和大銀行的省行合作簽署銷(xiāo)售協(xié)議，以往基金公司難以和大銀行總行合作的老基金持續營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，有望在新規則下重新啟動(dòng)，大中型基金公司和大銀行的省行之間有一定的談判籌碼，可以申請單獨為老基金持續營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)展活動(dòng)。
北京一家基金公司市場(chǎng)人士表示，此政策將對新基金銷(xiāo)售構成利好，對緩解渠道擁堵有較大作用�！昂芏嗷鹗装l(fā)規模不必太大，完全可以找分行代銷(xiāo)，而分行取得代銷(xiāo)簽約權之后，相當于大量增加了銷(xiāo)售渠道，從中獲益的將是眾多深受渠道擁堵之苦的中小基金公司�！�
海通證券高級分析師王廣國認為，取消基金管理人只能與基金銷(xiāo)售機構總部簽訂銷(xiāo)售協(xié)議的限制，有利于基金管理人進(jìn)行精準區域營(yíng)銷(xiāo)，增加銷(xiāo)售的針對性。同時(shí)，不同銷(xiāo)售區域的費率差異也有利于基金銷(xiāo)售費用的市場(chǎng)化。第三方銷(xiāo)售機構眾祿預計，未來(lái)銀行渠道和券商渠道的實(shí)際銷(xiāo)售激勵收入和銷(xiāo)售積極性將大幅提高。
也有業(yè)內人士認為，此舉是新基金大擴容形勢下對渠道瓶頸的極大突破。近幾年來(lái)，伴隨新基金數量逐年增長(cháng)，基金銷(xiāo)售渠道爭奪日趨白熱化，渠道成為制約基金業(yè)發(fā)展的一個(gè)瓶頸。特別是今年以來(lái)，新基金審核大大加快，走簡(jiǎn)易審核通道的常規產(chǎn)品20個(gè)工作日即可獲批，新基金井噴發(fā)行時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，此時(shí)放開(kāi)銷(xiāo)售機構分支機構的簽約代銷(xiāo)權，將有效突破渠道瓶頸，極大便利新基金發(fā)行。
強制征收短期贖回費：
整體影響有限
新基金銷(xiāo)售將受波及
強制征收短期贖回費成為此次費用新規的另一大看點(diǎn)，該規定的出臺被認為直指銷(xiāo)售機構引導客戶(hù)頻繁申贖基金、贖舊買(mǎi)新等業(yè)內反映較為強烈的頑疾，此外還意在打擊幫忙資金和短期投機資金對基金運作的影響。不過(guò)，有業(yè)內人士認為征收強制性贖回費對打擊短期資金有一定作用，但整體影響可能十分有限。
“新基金發(fā)行過(guò)程中確實(shí)存在較大比例的幫忙資金，這從新基金開(kāi)放贖回后份額大幅縮水的情況已經(jīng)得到證明，不過(guò)這些資金持有期限超過(guò)30日以規避懲罰性贖回費的規定還是很容易做到的�！鄙钲谝患掖笮突鸸臼袌�(chǎng)高管表示，他認為此舉有作用，但不會(huì )太管用。
而懲罰性贖回費僅針對將來(lái)成立的新基金，老基金并不受影響，在“新老劃斷”的背景下，短期投機資金可以轉向老基金，所受影響并不大。上海證券高級分析師代宏坤也認為，“強制性懲罰性贖回費的規定，猶如一劑藥，有效果，但是也有副作用”。
一些基金公司市場(chǎng)人員擔心，目前偏股基金在銀行的銷(xiāo)售十分困難，這一規則實(shí)施后，對部分基金持有人有一些心理影響，特別是當一些持有人急需用錢(qián)必須贖回基金，持有期限又不足1個(gè)月時(shí)，基金還要多收他們的贖回費，這就需要基金公司和銀行渠道進(jìn)行更多的風(fēng)險提示和事后解釋工作。
不過(guò)，更多的機構還是看好懲罰性贖回費的積極作用。王廣國認為，本次銷(xiāo)售費用修訂稿中強制性加入懲罰性贖回費，可以看出引導長(cháng)期投資、遏制短期投機行為是監管部門(mén)引導的目標。提高懲罰性贖回費有利于抑制新基金發(fā)行中幫忙資金等現象，有利于基金的穩定運作。
眾祿基金也認為，總體來(lái)看，此次《征求意見(jiàn)稿》將有助于中長(cháng)期基金持有人的利益得到保障，使基金真正成為中小投資者的長(cháng)期投資工具。同時(shí)，基金經(jīng)理在投資運作中也減少了場(chǎng)外干擾因素，有利于份額穩定，促進(jìn)投資收益提高。
關(guān)于贖回費計算到基金資產(chǎn)比例的提高，一方面，長(cháng)期基金持有人對此叫好，認為這樣的規則可以增加長(cháng)期基金持有人的收益，更進(jìn)一步認為，這次征求意見(jiàn)稿做得還不夠，未來(lái)應該把前端收費基金的全部基金贖回費都給基金持有人，這樣對于長(cháng)期基金持有人更加有利，在不增加費用的情況下，鼓勵基金的長(cháng)期投資。
另一方面，基金公司開(kāi)始擔心，銀行等代銷(xiāo)機構會(huì )采取相應動(dòng)作。新規則出臺后，如果基金公司仍要銀行贊助新基金發(fā)行，由于基金贖回費更高比例計算到基金資產(chǎn)中，那么分給銀行的就會(huì )明顯減少，基金公司則需要從管理費中，把這部分計算到基金資產(chǎn)中的贖回費補給銀行渠道，進(jìn)一步增加了新基金銷(xiāo)售中給銀行的激勵成本。
銷(xiāo)售服務(wù)費普及：
或引發(fā)費率創(chuàng )新浪潮
新規將進(jìn)一步放寬收費基金的種類(lèi)，不僅貨幣市場(chǎng)基金和部分債券基金可收取銷(xiāo)售服務(wù)費，今后各類(lèi)基金均可采用此種收費方式。海通證券認為，這一規定的最大意義在于豐富基金銷(xiāo)售費用的收取方式，為投資者提供更多選擇。
代宏坤認為，新規鼓勵基金管理公司可以在產(chǎn)品設計時(shí)自主采用多種收費模式和收費水平，這與1995年美國證券交易委員會(huì )頒布的18f-3法則中允許同一只基金里提供多重等級的基金單位非常相似�？梢灶A期，由多種收費模式推動(dòng)的基金創(chuàng )新將成為不容忽視的新方向�！啊墩髑笠庖�(jiàn)稿》允許各類(lèi)基金收取銷(xiāo)售服務(wù)費，這將對未來(lái)基金費率結構有重大的影響，銷(xiāo)售服務(wù)費要從基金財產(chǎn)中計提，對這一費用的爭論也將會(huì )非常大”。
代宏坤認為，一方面，銷(xiāo)售服務(wù)費的廣泛引入，可使基金公司設計出各式各樣的傭金方案，以滿(mǎn)足投資人的不同偏好及新的銷(xiāo)售渠道的要求，也利于銷(xiāo)售機構構建盈利模式，這也正是成熟市場(chǎng)在發(fā)展中的做法。據代宏坤介紹，美國在1980年引入的12b-1費，主要用作宣傳分銷(xiāo)和投資者服務(wù)，允許基金管理人從基金資產(chǎn)中計提這項費用，但前提是基金公司要參與12b-1計劃并受其制約。
不過(guò)，代宏坤也認為，12b-1費并非完美無(wú)缺，在美國該費用也一度遭到廣泛的批評，部分觀(guān)點(diǎn)認為從基金資產(chǎn)中提取的這一費用，可能會(huì )加大投資者的成本。把基金資產(chǎn)用于宣傳分銷(xiāo)等用途，可能損害到投資者的利益。代宏坤建議，未來(lái)在國內基金廣泛采用銷(xiāo)售服務(wù)費后，為了保證投資者的利益，在法規限定總體銷(xiāo)售費用上限后，還需要通過(guò)充分的競爭，來(lái)平衡總體的費率。
鏈接
美國共同基金的費用分為兩塊:
第一塊是股東相關(guān)費用，包括申購產(chǎn)生的銷(xiāo)售費用(分前端和后端，支付給銷(xiāo)售機構)，贖回費，轉換費(在同一公司旗下的基金之間轉換)，賬戶(hù)管理費以及購買(mǎi)費(支付給基金公司)；
第二塊是營(yíng)運費用，包括管理費，銷(xiāo)售和服務(wù)費即12b-1費用，其他費用還有托管費、財務(wù)費、法律費等。
按照美國證券交易委員會(huì )（SEC）的規定，12b-1費用主要用于補償財務(wù)顧問(wèn)或銷(xiāo)售機構在基金宣傳、印發(fā)招募說(shuō)明書(shū)等方面的花費，前提是基金的管理機構在基金發(fā)行時(shí)就已經(jīng)參與了12b-1計劃，并最終需要董事會(huì )批準同意才能進(jìn)行相關(guān)支付。12b-1費用最高的收取限額是1%。
美國的共同基金通�？梢苑譃锳、B、C三種不同種類(lèi)的份額，主要區別在于收費的時(shí)間和方式。A類(lèi)一般在前端即購買(mǎi)時(shí)收費，12b-1費用較低，年度營(yíng)運費用也較低。B股在后端即贖回時(shí)收費，一定年限后可轉為A股，在此期間12b-1費用較高，年度運營(yíng)費用一般較高。C股的銷(xiāo)售費用平攤在持有期內，數額介于前端和后端收費之間，12b-1費用一般介于A(yíng)股和B股之間，年度運營(yíng)費用一般也介于A(yíng)股和B股之間。