編者按：反思私募業(yè)的野蠻生長(cháng)，描述各家差異化競爭，尋求投資理念創(chuàng )新，暢談后市投資策略。2013年3月1日，國金證券第五屆中國私募基金年會(huì )舉行，上海凱石投資總經(jīng)理陳繼武、深圳鼎諾投資執行總裁黃弢、北京星石投資總裁兼首席策略師楊玲、上海鼎峰資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君圍坐一起，探討著(zhù)私募業(yè)轉型之路的重要話(huà)題。精彩的觀(guān)點(diǎn)相互碰撞，智慧的火花瞬間點(diǎn)燃。
在這里，讀者會(huì )對私募業(yè)的過(guò)去與未來(lái)了然于心；在這里，投資者會(huì )品出投資中難以名狀的點(diǎn)滴奧妙。
上海凱石投資總經(jīng)理陳繼武
2013年的市場(chǎng)充滿(mǎn)了機會(huì )，我們肯定要加大配置權益類(lèi)資產(chǎn)。
包括周期性的品種等多行業(yè)多股票，向上空間階段性會(huì )大大超過(guò)人們的預期。
未來(lái)五年是長(cháng)慢牛，我們的倉位也加至六成以上；在選股上，我們都選相對進(jìn)攻性比較強的股票。
做投資要細分到子行業(yè)，要尋找基本面有拐點(diǎn)的企業(yè)和行業(yè)。
發(fā)展中的反思：用專(zhuān)業(yè)打造特色
對私募基金業(yè)發(fā)展的反思，四位明星私募掌門(mén)人亮出自家觀(guān)點(diǎn)。陳繼武總結為“社會(huì )需求、專(zhuān)業(yè)化和合法化”。黃弢總結為“一個(gè)行業(yè)的成熟”；
楊玲則用六個(gè)字概括為“專(zhuān)注成就卓越”。李霖君則認為，“野蠻生長(cháng)創(chuàng )業(yè)五年，構建特色”。
陳繼武認為，私募基金其實(shí)是一個(gè)自然生長(cháng)的過(guò)程，這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)生源自于中國人均收入水平達到一定程度以后，對于資產(chǎn)管理的需求催生了這個(gè)行業(yè)，是一個(gè)社會(huì )需求導致這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)生。其次，私募行業(yè)從2000年以后逐漸發(fā)展起來(lái)，可以看到這些年這個(gè)行業(yè)的興衰更替，但它圍繞一個(gè)道理，不專(zhuān)業(yè)的終究會(huì )被淘汰，專(zhuān)業(yè)化是這個(gè)行業(yè)發(fā)展的精髓和基礎。第三，《基金法》修改以后，這個(gè)行業(yè)得到法律的認可和規范，所以是一個(gè)合法化的過(guò)程，合法化是這個(gè)行業(yè)未來(lái)的一個(gè)新起點(diǎn)。
黃弢則表示，作為私募來(lái)說(shuō)，過(guò)去五年是非常有意義的五年，過(guò)去是大熊的五年，越是熊市的洗禮對行業(yè)自身發(fā)展是難能寶貴的經(jīng)驗。在這五年的過(guò)程中
，整個(gè)行業(yè)走向專(zhuān)業(yè)化和更規范化的方向，同時(shí)也經(jīng)歷了不斷洗禮。投資行業(yè)的神話(huà)在這五年中也破滅了很多，以上種種都使這個(gè)行業(yè)逐漸成熟。如果沒(méi)有行業(yè)的成熟，也就沒(méi)有必要為這個(gè)行業(yè)定位一個(gè)有助于長(cháng)遠發(fā)展的法律。
楊玲認為，這么多年來(lái)私募最重要的還是專(zhuān)注于每一家自己獨特的投資優(yōu)勢。因為它是收取業(yè)績(jì)報酬的，肯定投資上要帶給客戶(hù)一些超額貢獻才能生存，最終慢慢成為行業(yè)主體的這一批公司，一定在投資上有自己的獨特優(yōu)勢。私募過(guò)去幾年是這樣，未來(lái)也會(huì )往這個(gè)方向來(lái)發(fā)展，每一家公司都應有自己獨特的優(yōu)勢和相對鮮明化的投資風(fēng)格。專(zhuān)注于自己的投資優(yōu)勢，才最終有可能成為一家好的公司。
李霖君談到三個(gè)觀(guān)點(diǎn)：一、過(guò)去五年是私募行業(yè)野蠻生長(cháng)的五年，但離成熟還早，僅僅是破土而出的五年。二、過(guò)去的五年也是創(chuàng )業(yè)的五年，因為沒(méi)有現成的商業(yè)模式，怎么經(jīng)營(yíng)、從管理資產(chǎn)的角度來(lái)講都是摸索的五年。三、是構建特色的五年，私募基金在不斷的構筑自己的風(fēng)格和特色。
差異化競爭：角逐細分市場(chǎng)收益
經(jīng)過(guò)五年發(fā)展，如果說(shuō)私募行業(yè)在2013年以后將面臨大的發(fā)展時(shí)機，更多的私募公司會(huì )涌現出來(lái)，老的公司大量的起來(lái)以后，之間的差異化競爭和品牌的定位會(huì )越來(lái)越重要。無(wú)論是講成熟還是專(zhuān)業(yè)合法化，無(wú)論是專(zhuān)注還是野蠻成長(cháng)以及以后對自己風(fēng)格定位的把握，每一家私募企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，只有堅持自己的特色，最終才可能會(huì )在大震蕩市場(chǎng)上活下來(lái)，每家公司都有對自己的差異化定位。
陳繼武認為，凱石投資的差異化定位便是“專(zhuān)業(yè)化基礎上的綜合性的業(yè)務(wù)”。黃弢表示，鼎諾投資的特色可能會(huì )更鮮明一點(diǎn)，以承擔風(fēng)險為先，其差異化定位是“與客戶(hù)共成長(cháng)，在客戶(hù)之前先承擔風(fēng)險，后承擔收益”。
楊玲將星石投資的差異化定位為“專(zhuān)注絕對回報”，要做絕對回報領(lǐng)域的先行者�！靶鞘顿Y過(guò)去六年中年年正回報，長(cháng)期業(yè)績(jì)大幅跑贏(yíng)指數，所以，我們應該能夠完成專(zhuān)注絕對回報這一任務(wù)�！�
楊玲表示。
鼎鋒資產(chǎn)的業(yè)績(jì)與對公司定位間有比較密切的關(guān)聯(lián)，鼎鋒資產(chǎn)較重視長(cháng)期企業(yè)價(jià)值挖掘。李霖君在談到差異化定位時(shí)強調，從投資方向來(lái)說(shuō)，鼎鋒資產(chǎn)專(zhuān)注于高速成長(cháng)公司。
無(wú)論是凱石投資的綜合品牌、星石投資的絕對回報，還是鼎鋒資產(chǎn)的專(zhuān)注高速成長(cháng)、鼎諾投資提到的把風(fēng)險留給自己，這都是角逐細分市場(chǎng)投資收益的關(guān)鍵。在未來(lái)的競爭中，私募基金的定位和細分市場(chǎng)的競爭力是決定于其未來(lái)發(fā)展中能否把這個(gè)市場(chǎng)空間做到足夠大。
投資理念創(chuàng )新：需全盤(pán)考慮客戶(hù)需求
在未來(lái)，私募基金一方面要專(zhuān)注于自下而上的研究，從個(gè)股上挖掘機會(huì )。另一方面還要把量化投資、對沖，以及更多金融的工具納入到私募基金發(fā)展的過(guò)程中。這樣一個(gè)過(guò)程，私募基金在人才儲備、營(yíng)銷(xiāo)體系建設和IT后臺建設等各個(gè)方面還要有一些更多的思考。2013年，在創(chuàng )新的方面，私募基金大佬在公司架構、管理、創(chuàng )新產(chǎn)品和投資理念上都有新的想法。
李霖君對金融創(chuàng )新的理解為三個(gè)標尺，風(fēng)險、收益和流動(dòng)性，認為未來(lái)創(chuàng )新有三大方向：第一種是產(chǎn)品的創(chuàng )新，這就包括了產(chǎn)品的形態(tài)。過(guò)去我們只有純管理性的產(chǎn)品和結構化的產(chǎn)品，未來(lái)多層的產(chǎn)品，風(fēng)險緩沖型的很多種產(chǎn)品，符合不同的風(fēng)險收益特征的產(chǎn)品都會(huì )出來(lái)。第二種是策略創(chuàng )新。從2013年開(kāi)始的十年我覺(jué)得應該是百家爭鳴百花齊放的十年，這時(shí)候的策略創(chuàng )新比較重要，在股票市場(chǎng)上出現的這種無(wú)風(fēng)險的套利、對沖、量化等等，是未來(lái)產(chǎn)品創(chuàng )新的方向。第三種是工具的創(chuàng )新。私募基金絕大部分以主動(dòng)投資為主，未來(lái)被動(dòng)投資也會(huì )成為創(chuàng )新的新方向。
楊玲在金融創(chuàng )新方面的表述為“發(fā)揮既有投資優(yōu)勢，延展絕對回報領(lǐng)域的產(chǎn)品線(xiàn)”。星石投資關(guān)注和推出的一個(gè)新產(chǎn)品，一定經(jīng)過(guò)內部論證，并有信心把它做到拔尖。星石投資產(chǎn)品主要是研究客戶(hù)需求和市場(chǎng)需求，研究新的投資工具，包括風(fēng)險設計配比，最終是大家合作，要站在各自既有的投資優(yōu)勢上去推出自己產(chǎn)品線(xiàn)的延伸。所以，創(chuàng )新并不是想推出一個(gè)新奇的東西，而是推出一個(gè)能夠很好的滿(mǎn)足客戶(hù)需求，同時(shí)有把握做好的產(chǎn)品。
黃弢則表示，要以?xún)r(jià)值為基礎，以趨勢為導向，專(zhuān)注于安全墊型的產(chǎn)品設計與開(kāi)發(fā)，立足于客戶(hù)、渠道、投資顧問(wèn)三贏(yíng)。
陳繼武認為，資產(chǎn)管理行業(yè)2013年面臨非常大的一個(gè)機遇，擺在我們面前的當然更多的是挑戰，所以，尋求新的定位是我們這個(gè)行業(yè)未來(lái)五年到十年能發(fā)展到什么樣的規模的決定因素。創(chuàng )新既要有機制的創(chuàng )新，留住人才，又要堅持各自的優(yōu)勢，還要更加專(zhuān)注。
后市投資策略：超六成倉位戰“慢�！�
對于A(yíng)股后市，四位私募大佬均充滿(mǎn)信心，并表示已經(jīng)將倉位加至六成以上。
星石投資楊玲認為，未來(lái)五年是長(cháng)慢牛，2013年是比較波動(dòng)的，有波動(dòng)的時(shí)候會(huì )采取一些風(fēng)控的措施，調倉調到防御性的股票�！拔覀兊膫}位也加上去了，至少在六成以上。在選股上我們都選相對進(jìn)攻性比較強的股票。了解我們風(fēng)格的人都會(huì )覺(jué)得很驚訝，覺(jué)得以前相對比較保守，但這恰恰也反映了我們對未來(lái)市場(chǎng)，尤其是上半年市場(chǎng)非常樂(lè )觀(guān)的態(tài)度�！�
鼎諾投資黃弢表示，今年的波動(dòng)會(huì )比2%的上下區間加大，只要波動(dòng)了，對于專(zhuān)業(yè)機構來(lái)說(shuō)就提供了機會(huì )，但是要保持適度警惕�！拔覀円恢笔鞘袌�(chǎng)上最謹慎的多頭，因為我們的產(chǎn)品都是分級產(chǎn)品，針對于我們的本金來(lái)說(shuō)，我們的倉位常態(tài)在200%以上。包括周期性的品種等多行業(yè)，向上空間在階段性會(huì )大大超過(guò)人們的預期�！�
凱石投資陳繼武也認為，2013年的市場(chǎng)充滿(mǎn)了機會(huì )，肯定要加大配置權益類(lèi)資產(chǎn)�！案餍懈鳂I(yè)都有一定的機會(huì )，但問(wèn)題是你有沒(méi)有以投PE的眼光選擇投資標的和公司，以平常心態(tài)來(lái)面對市場(chǎng)結構性的失衡。一些資產(chǎn)不斷的在被扭曲配置的時(shí)候，往往也就意味著(zhù)機會(huì )在慢慢來(lái)臨，因此我們要做一個(gè)平常的心態(tài)，一個(gè)專(zhuān)業(yè)的眼光來(lái)選擇你所投資的行業(yè)和標的�！�
鼎鋒資產(chǎn)李霖君認為，講全年策略時(shí)，一定要把它細化，比較重要的是要細分到子行業(yè)。投資的時(shí)候要尋找基本面有拐點(diǎn)的企業(yè)和行業(yè)，尤其是頁(yè)巖氣、油頁(yè)巖、醫療器械板塊中定單飽滿(mǎn)的企業(yè)。