據中國證券登記結算公司統計，去年年末在A(yíng)股市場(chǎng)的1.4億有效賬戶(hù)中，空倉賬戶(hù)占比達60%。大部分投資者并非時(shí)時(shí)刻刻處于交易之中。數據顯示，整個(gè)證券行業(yè)的客戶(hù)保證金余額自2010年以來(lái)便一直呈下行趨勢，2010年初余額在1.5萬(wàn)億左右，到2012年底已下降到6000億，下降約60%。
而圍繞這6000億元的保證金，券商與基金之間的爭奪已然拉開(kāi)帷幕。而另一方面，為保證金市場(chǎng)留住存量、做出增量，券商與基金之間的競爭與優(yōu)勢互補，也為參與各方所期待。
低門(mén)檻攬“保證金” 流動(dòng)性管理待考
大盤(pán)風(fēng)云再起，空倉觀(guān)望情緒日漸濃厚，逾6000億元的券商保證金市場(chǎng)成為兵家必爭之地。繼首只場(chǎng)內T+0貨基添富快線(xiàn)面世后，華夏、易方達、工銀瑞信等公募大佬也競相加入到這一新戰場(chǎng)。易方達基金本周表示，將于近期發(fā)行易方達保證金收益貨幣市場(chǎng)基金，工銀瑞信也在14日公告稱(chēng)，將于18日發(fā)行工銀瑞信安心增利場(chǎng)內實(shí)時(shí)申贖貨幣基金。
目前已經(jīng)問(wèn)世的保證金貨幣基金大多具有申贖零費率、低門(mén)檻、交易便捷等特點(diǎn)。從投資門(mén)檻來(lái)看，門(mén)檻最低的是易方達保證金貨幣，每筆1元起，匯添富、華夏和華寶興業(yè)的基金產(chǎn)品是每筆申購1000元起，不過(guò)都遠遠低于銀行理財、券商保證金理財的通常最低5萬(wàn)元門(mén)檻、回購的10萬(wàn)元門(mén)檻。
“保證金貨幣基金為股市投資者提供了更高投資效率的現金管理工具，作為工具型產(chǎn)品未來(lái)將開(kāi)拓出很大的市場(chǎng)空間�！币追竭_基金固定收益首席投資官馬駿在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，過(guò)去股市投資者在證券賬戶(hù)上閑置資金的投資所得，要么作為現金獲得極低的活期存款利息，要么通過(guò)回購來(lái)獲取與銀行間市場(chǎng)利率相當的收益率。相對于活期存款，保證金貨幣基金無(wú)疑能夠獲得更高收益率；相對于回購，保證金貨幣基金則降低了操作強度，并且收益率更為穩定，因為回購必須每天由投資者在收盤(pán)前操作，并且回購利率常常在同一交易日中出現較大波動(dòng)。
不過(guò)，保證金貨幣基金將對貨幣基金管理人的流動(dòng)性管理能力帶來(lái)進(jìn)一步挑戰。保證金在場(chǎng)內的進(jìn)出相當頻繁且數量巨大，會(huì )造成保證金貨幣基金的頻繁申購贖回，比傳統貨幣基金更為考驗流動(dòng)性管理能力，且支付效率要求更高。這要求貨幣基金必須具備足夠的規模、足夠完善的交易、結算等前中后臺支持系統。接受贖回的總量則跟是否有銀行授信相關(guān)，未來(lái)這將成為基金公司面對極端情況的重大考驗。
馬駿告訴記者：“保證金理財貨幣基金的安全性和流動(dòng)性要求會(huì )大大高于收益性�！�
券商基金群雄逐鹿
數據顯示，112家券商中，國泰君安受托保證金規模最大，高達408億元，緊隨其后的有銀河、海通、申萬(wàn)、中信等，保證金管理規模都達到300億元以上。
監管層對金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)紛紛放松管制的情況下，不同類(lèi)型資管機構之間的競爭也日益凸顯�；鹋c券商關(guān)于“保證金”產(chǎn)品的爭奪已然拉開(kāi)了序幕。包括國泰君安、信達證券、華泰證券等在內的券商資管也已經(jīng)推出了類(lèi)似的產(chǎn)品。
資料顯示，2011年11月，信達證券資管部門(mén)推出一款產(chǎn)品：信達“現金寶”集合資產(chǎn)管理計劃。緊接著(zhù)的2012年，券商現金寶已開(kāi)始大規模鋪開(kāi)，全年約有20只現金寶產(chǎn)品發(fā)行。華泰證券、國泰君安、銀河證券、海通證券、申銀萬(wàn)國、中金公司、東方證券等大型券商均有保證金產(chǎn)品出爐或者申報，規模已達數百億元。
此外，券商此類(lèi)產(chǎn)品在投資范圍上亦是逐漸擴大。比如“申銀萬(wàn)國天天增1號”除了投資于銀行存款外，還可投資于債券逆回購、國債、金融債、央行票據、短期融資券、企業(yè)債、公司債等固定收益類(lèi)資產(chǎn)以及貨幣基金；東方紅現金管理除了投資銀行存款外，還可投資剩余存續期限在397天以?xún)鹊膰鴤�、金融債、公司債、企業(yè)債、短期融資券、央行票據、期限為一個(gè)月以?xún)鹊膫婊刭彽取?BR> 市場(chǎng)人士介紹，這兩類(lèi)產(chǎn)品還是存在區別。券商保證金產(chǎn)品在客戶(hù)和證券公司簽署保證金管理的協(xié)議后，每天不用操作，客戶(hù)的保證金自動(dòng)進(jìn)入保證金產(chǎn)品池子。而貨幣基金，客戶(hù)還需要像交易股票那樣申贖。不過(guò)在收益率方面，券商資管人士稱(chēng)，目前保證金產(chǎn)品收益率不如基金公司的貨幣基金。
空倉不持幣 玩轉保證金
盡管券商和基金爭奪保證金如火如荼，但對于普通投資者而言，此類(lèi)產(chǎn)品卻不失為一種不錯的現金管理工具。
目前發(fā)行的針對保證金類(lèi)的產(chǎn)品，各家基金都強調類(lèi)似投資者如果把證券賬戶(hù)上的閑置資金買(mǎi)成保證金貨幣基金，只需在證券賬戶(hù)內操作，申購贖回與買(mǎi)賣(mài)股票基本一樣，簡(jiǎn)單方便；貨幣基金可像股票一樣快速買(mǎi)賣(mài)，股票與貨幣基金一鍵即通，不耽誤投資效率；成本方面是零申購費率和零交易傭金；收益方面則大大高于活期存款，與傳統貨幣基金水平相當。
數據顯示，2005-2012這8年間，貨幣基金平均年收益率為2.75%，大幅超越同期活期存款收益水平，2012年平均年收益率更高達4.01%，而股民一般留存于賬戶(hù)中的資金每年僅享受0.3%-0.5%的活期利率。
記者從券商營(yíng)業(yè)部了解到，對于那些賬戶(hù)有閑錢(qián)但因工作忙沒(méi)做任何理財的投資者，保證金貨幣基金收益遠超活期存款，在低風(fēng)險前提下保持幾乎與現金同樣的流動(dòng)性，不影響股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)機。對于那些買(mǎi)了其他理財產(chǎn)品同時(shí)又考慮是否入市的投資者，保證金貨幣基金與股票可實(shí)現T+0即時(shí)切換，賣(mài)出股票后即時(shí)可申購，贖回基金后即時(shí)可買(mǎi)股票。
以華寶興業(yè)華寶添益為例：T日買(mǎi)入之后，當天(T日)就確認基金份額并開(kāi)始享受收益，基金份額T日可贖回，T+1日可賣(mài)出；T日賣(mài)出之后，資金即時(shí)可用(可買(mǎi)股票)，不享受當天收益，資金T+1日可取。而在場(chǎng)外貨幣基金模式下，當投資者希望回避風(fēng)險資產(chǎn)時(shí)，當日賣(mài)出股票并申購貨幣基金，次日才能確認申購份額并計算收益。在申贖方面，比如T日申購之后，T+1日確認基金份額并開(kāi)始享受收益，T+2日份額可賣(mài)出；T日贖回之后，仍享受當日基金收益，資金T+1日到賬，T+2日可用(可買(mǎi)股票)或可取。