近期大連豆粕豆油期貨波動(dòng)劇烈。目前來(lái)看，豆粕基本面仍處于多空交織狀態(tài)，期價(jià)后期維持區間震蕩的可能性仍然較大；而從油脂的基本面來(lái)看，后期油脂油料的供給更加充足，基本面空頭氛圍較重，期價(jià)維持弱勢震蕩的可能性較大。
供需報告對豆類(lèi)影響偏空
美國農業(yè)部3月供需報告維持2012/2013年度美國大豆結轉庫存預估在1.25億蒲式耳不變，略高于市場(chǎng)平均預測的1.22億蒲式耳。盡管截至2月份的美豆出口銷(xiāo)量超過(guò)去年同期水平，但預計隨著(zhù)南美創(chuàng )紀錄產(chǎn)量的大豆上市，未來(lái)幾個(gè)月美國大豆出口將下降。屆時(shí)美豆期價(jià)或將承壓下行。
3月供需報告上調2012/2013年度全球大豆結轉庫存預估至6021萬(wàn)噸，全球大豆庫存上調顯示整體油脂油料供應充足，加之4月份南美大豆的集中上市，大豆的供給將會(huì )令豆類(lèi)市場(chǎng)再次遭遇供給壓力壓頂。
并且市場(chǎng)關(guān)注本月末出臺的種植意向報告，對于2013/2014年度的美豆種植面積，在美豆相對美玉米比價(jià)優(yōu)勢下，美豆種植面積預計大幅增加。在2月份舉行的USDA展望論壇中，論壇預測2013年美豆播種面積為7750萬(wàn)英畝，高于去年的7719.8萬(wàn)英畝，在單產(chǎn)正常的條件下，美豆產(chǎn)量將大幅增加，預計產(chǎn)量增幅達到10%左右。北美種植面積增加，這將會(huì )給豆類(lèi)期價(jià)帶來(lái)更大壓力。
國內油廠(chǎng)挺粕意愿較強
目前國內豆粕處于季節性消費淡季，但國內大豆庫存持續下降和油廠(chǎng)現貨豆粕庫存偏低影響使得油廠(chǎng)面臨的降價(jià)壓力較弱，加之豆油價(jià)格疲弱，油廠(chǎng)對豆粕的挺價(jià)意愿較為強烈。
中國海關(guān)公布的最新數據顯示，我國2月僅進(jìn)口290萬(wàn)噸大豆，較去年同期減少24.08%。受進(jìn)口大豆量減少和前期豆粕需求影響，國內進(jìn)口大豆庫存持續下降，截至3月11日，國內主要港口大豆庫存僅為451萬(wàn)噸左右，較上月末下降54萬(wàn)噸左右。
南美大豆到港陸續增加
海關(guān)初步統計數據顯示，2月份大豆到貨量估計在290萬(wàn)噸，低于去年同期的383萬(wàn)噸。因南美陳豆已消耗殆盡，2月份進(jìn)口大豆來(lái)源幾乎全部依賴(lài)美陳豆。在南美新豆尚未集中到港前，部分油脂企業(yè)轉而消費國內港口庫存，2月底沿海地區進(jìn)口大豆庫存已降至460萬(wàn)噸左右，接近2010年水平，國內短期豆源偏緊。
但根據最新的進(jìn)口大豆裝運船期統計，3月份到貨量將高于之前預估的350萬(wàn)噸，約在380萬(wàn)噸。這一數字雖仍低于去年同期的483萬(wàn)噸，但較2月份大幅回升，其中有部分為南美新作。在長(cháng)達兩個(gè)月沒(méi)有南美大豆到港之后，少量巴西新豆即將在3月中下旬到港。同時(shí)，根據國內機構天下糧倉的數據，南美大豆規模性到港將從4月開(kāi)始，5、6月份達到600萬(wàn)噸以上的高峰到港量，從而根本上改善目前港口大豆供應相對偏緊的局面。這一巨量供給一旦兌現，對國內豆類(lèi)期價(jià)的利空影響將較為顯著(zhù)。
國內油脂庫存高企依舊
目前國內棕櫚油港口庫存已超過(guò)143萬(wàn)噸，豆油商業(yè)庫存維持在100萬(wàn)噸以上，現貨市場(chǎng)成交穩中偏淡，去庫存化進(jìn)程在春節之后停滯。自3月8日開(kāi)始，為了輪出庫存，國家啟動(dòng)陳菜油拋售計劃，本輪菜油的總拋儲量預計在380-400萬(wàn)噸，這無(wú)疑對本就疲弱的油脂市場(chǎng)雪上加霜。預計國內油脂市場(chǎng)上半年需求還會(huì )繼續清淡，油脂將維持弱勢震蕩格局。
而二季度開(kāi)始，南美大豆將集中到港，以當前豆油和豆粕出廠(chǎng)價(jià)格測算，油廠(chǎng)壓榨應仍有100元/噸以上的利潤，并且5月以后，豆粕需求進(jìn)入季節性恢復階段，油廠(chǎng)開(kāi)工率或將提升，豆油庫存壓力屆時(shí)將再度擴大。因此，就豆油本身來(lái)說(shuō)，近月合約將承受更大的做空壓力。中、遠月合約則繼續承受供給增加的利空壓制。
綜上所述，目前豆粕基本面多空交織。3月中旬后預計大豆供應越發(fā)充足，但是短期內大豆港口庫存的降低和進(jìn)口大豆數量的減少給豆粕期價(jià)帶來(lái)一定支撐，在上壓下?lián)蔚那闆r下，豆粕期價(jià)后期或將持續區間震蕩行情。相比豆粕的上下兩難，油脂期價(jià)可謂弱勢難改，國內天量油脂庫存和油廠(chǎng)的挺粕弱油策略令油脂期價(jià)或將繼續下行。