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“我雖然不在這里，但這里仍有我的傳說(shuō)”——對于剛剛告別了郭樹(shù)清時(shí)代的中國資本市場(chǎng)而言，用這句話(huà)來(lái)形容顯得恰到好處。無(wú)論是褒是貶，郭樹(shù)清18個(gè)月證監會(huì )主席任期內的改革氣象，都給市場(chǎng)留下了深刻的印記。
506天新政
在3月17日之后，位于北京金融街富凱大廈的中國證監會(huì )一直保持著(zhù)平靜，過(guò)去18個(gè)月中始終是媒體焦點(diǎn)的郭樹(shù)清，也正在逐漸淡出資本市場(chǎng)的視線(xiàn)。已經(jīng)正式被任命為山東省委副書(shū)記，并有望接任山東省省長(cháng)的他，已經(jīng)迅速進(jìn)入了新的角色。不過(guò)市場(chǎng)對他在短短18個(gè)月任期內的“新政”依然津津樂(lè )道，贊揚者有之，批評者也有之。
作為中國證監會(huì )的第六任主席，同時(shí)也是任期最短的一位，在短短的18個(gè)月、506天的任期內，郭樹(shù)清出臺了70余項改革舉措，其內容也涉及發(fā)行體制、行政審批、上市公司分紅等資本市場(chǎng)的方方面面，用“勤政”一詞來(lái)概括郭樹(shù)清的證監會(huì )主席生涯，無(wú)論是贊揚者、還是反對者，都沒(méi)有太大的異議。
從這70余項改革舉措來(lái)看，18個(gè)月以來(lái)郭樹(shù)清的主要工作思路是以市場(chǎng)化為導向，以信息披露為中心，對行政和市場(chǎng)的邊界進(jìn)行重新探索，改革發(fā)行體制、退市制度，鼓勵創(chuàng )新、放松監管，培育更為強大的機構投資者和中介組織，并通過(guò)大力引進(jìn)QFII、RQFII等長(cháng)期資金來(lái)改變A股市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。
在發(fā)行制度的改革上，郭樹(shù)清在任期間，證監會(huì )發(fā)布了《進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》，修訂了《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》等配套規則，進(jìn)一步明確新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)事項。郭樹(shù)清主導下的證監會(huì )還陸續推出創(chuàng )業(yè)板、主板和中小企業(yè)板退市制度。其中，證監會(huì )首次公開(kāi)了IPO發(fā)審流程，并將IPO預披露提前一個(gè)月時(shí)間，增強社會(huì )對發(fā)行人的監督。同時(shí)，在郭的任期內，醞釀多年的新三板也正式推出，多層次資本市場(chǎng)的建設尤其是基礎市場(chǎng)的建設邁出了堅實(shí)的一步。
在鼓勵創(chuàng )新上，在郭的任期內，涉及證券公司、基金公司等機構投資者和資本市場(chǎng)的中介機構的各種創(chuàng )新政策層出不窮。在證監會(huì )的政策支持下，證券公司開(kāi)展了各種業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng )新，特別是在固定收益、資產(chǎn)管理、金融衍生品等方面的創(chuàng )新。證監會(huì )還修訂基金業(yè)相關(guān)監管制度，拓寬業(yè)務(wù)范圍、擴大投資標的并推動(dòng)修訂《基金法》。以上對于這些機構的放松管制與鼓勵創(chuàng )新，或來(lái)自于郭本人對于A(yíng)股市場(chǎng)的一個(gè)基本認知：在他的多次表述中，均提到了A股市場(chǎng)是一個(gè)以散戶(hù)為主導的市場(chǎng)的事實(shí)，而這與成熟市場(chǎng)相去甚遠，也是導致市場(chǎng)波動(dòng)性劇烈的一大原因。
最后，在改善A股的環(huán)境尤其是資金環(huán)境上，郭樹(shù)清也不遺余力。在他任職期間，新增合格境外機構投資者(QFII)投資額度500億美元，并正式推出了RQFII。僅在2012年，新批準72家境外機構的QFII資格。與此同時(shí)，證監會(huì )還積極推動(dòng)了養老金入市的進(jìn)程。除此之外，證監會(huì )還大幅降低市場(chǎng)費用，健全上市公司的分紅制度，并對內幕交易的行為進(jìn)行了嚴厲打擊。
中國政法大學(xué)資本市場(chǎng)研究中心主任劉紀鵬說(shuō)，郭樹(shù)清從證監會(huì )監管制度和監管體系上實(shí)實(shí)在在的改革，對今后股市的健康發(fā)展奠定了基礎。
仍有遺憾存
有別于一行三會(huì )的其他監管部門(mén)負責人，證監會(huì )主席這個(gè)位置，時(shí)時(shí)刻刻都要面對證券市場(chǎng)的壓力。而對于廣大的中國股民來(lái)說(shuō)，又往往會(huì )不由自主地將證券市場(chǎng)的短期表現，同證監會(huì )主席的工作成效聯(lián)系起來(lái)——盡管這并不合理：證券市場(chǎng)的表現受到多種因素的干擾，而許多政策方面的改革往往需要更長(cháng)的時(shí)間才能看出其對市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。這樣的后果之一是，監管部門(mén)的改革舉措不但要面臨來(lái)自利益相關(guān)方可能的阻礙，同時(shí)還可能會(huì )受到改革獲益者的質(zhì)疑。
2011年10月29日，郭樹(shù)清履新證監會(huì )主席。Wind統計數據顯示，自那時(shí)起一直到今年3月17日的334個(gè)交易日中，上證綜指累計下跌了7.88%，其走勢大抵呈“W”型，并在2012年12月4日創(chuàng )下了1949.46點(diǎn)的階段性新低。如果僅從擔任證監會(huì )主席期間市場(chǎng)的表現來(lái)看，郭樹(shù)清面對的壓力可想而知。
在一些人看來(lái)，盡管郭樹(shù)清在過(guò)去的18個(gè)月中頗為“勤政”，但仍然留下了不少遺憾。其中，最大的遺憾之一就是沒(méi)有能夠對飽受詬病的新股發(fā)行體制進(jìn)行徹底的改革，而其后期在浙江世寶等數只股票的發(fā)行上更是回到了新政干預市場(chǎng)的老路上，有違市場(chǎng)化改革的方向。在另外一些人來(lái)看來(lái)，郭的改革節奏雖然保持快速，但仍然對于資本市場(chǎng)的核心問(wèn)題——發(fā)行體制中的行政審批觸及較少，更多的只是零敲碎打。而對于2012年11月份以后新股發(fā)行出現事實(shí)上的暫停，證監會(huì )隨后開(kāi)展在審企業(yè)財務(wù)專(zhuān)項審查一事，在不少人看來(lái)，雖然出發(fā)點(diǎn)是好的，但卻是一個(gè)錯招。
“A股去年整體低迷，并在5月份之后連續下行、連續創(chuàng )下新低，一系列造假上市、欺詐發(fā)行的案例被曝光，給監管部門(mén)帶來(lái)了很大的壓力。另一方面，在進(jìn)行了大量的改革之后，幾只縮量發(fā)行的新股連續遭到市場(chǎng)的爆炒，也對證監會(huì )的改革舉措形成了一定的質(zhì)疑�！币晃蝗虡I(yè)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在他看來(lái)，監管部門(mén)在后期已經(jīng)對自己一年來(lái)的改革產(chǎn)生了一些懷疑。
憑心而論，在涉及證券市場(chǎng)的所有改革中，新股發(fā)行體制的改革，由于涉及到的利益方過(guò)于廣泛：發(fā)行人、中介機構、地方政府、PE投資者甚至是一些大的央企盤(pán)根錯節，始終是改革難度最大、阻力最大的一項。在郭樹(shù)清的任期中，無(wú)論是在預披露環(huán)節還是在事后的監督上，新股發(fā)行都大為加強，在現有的法律框架下，監管部門(mén)對于違法違規的中介機構、發(fā)行人的行政處罰也有明顯加強。在郭樹(shù)清的任期內，證券市場(chǎng)股票定價(jià)約束機制逐步增強，新股發(fā)行平均市盈率明顯下降，股票債券比例失調問(wèn)題有所緩解，上市公司回報股東的意識也不斷增強。
即使是反對者也承認，從現行的實(shí)質(zhì)審查、行政審核過(guò)渡到形式審查和注冊制需要一個(gè)比較長(cháng)的歷史過(guò)程，絕不可能一蹴而就。
未竟的改革
值得注意的是，在此次證券監管部門(mén)負責人的人事變動(dòng)中，市場(chǎng)報以了前所未有程度的關(guān)注。早在2012年，就有郭樹(shù)清離任的消息傳出，在今年兩會(huì )期間，郭樹(shù)清更是被傳出將要執掌中投，此后又傳出將調任山東省省長(cháng)的消息。中國證監會(huì )歷任的主席，還沒(méi)有哪一位像郭樹(shù)清一樣，其去留受到如此程度的關(guān)注。
在習慣以惡意揣度中國資本市場(chǎng)和中國官場(chǎng)的人(其中不乏大量的普通投資者)看來(lái)，郭樹(shù)清在擔任證監會(huì )主席期間暫停(盡管證監會(huì )并不承認這種說(shuō)法)IPO，并開(kāi)展在審企業(yè)的財務(wù)專(zhuān)項審查，觸動(dòng)了許多人的利益，投行、擬上市公司和PE利益受損對此頗有怨言，因此才合力使得這位勇于改革、公正廉潔的證監會(huì )主席僅僅在18個(gè)月之后就離開(kāi)了證監會(huì )。而在另外一些更為樂(lè )觀(guān)的看法則認為，郭樹(shù)清調任地方大員，實(shí)際上是為其將來(lái)?yè)胃鼮橹匾膷徫环e累經(jīng)驗，并非壞事。
過(guò)去的18個(gè)月中，在郭樹(shù)清擔任證監會(huì )主席期間，給中國證券市場(chǎng)、中國股民留下了許多回憶，最著(zhù)名的莫過(guò)于那一句“IPO不審行不行”，除此之外，“內幕交易和偷白菜一樣都是盜竊”，“把投資者當傻瓜來(lái)圈錢(qián)的日子一去不復返”等等，都給市場(chǎng)留下了深刻印象。對于郭樹(shù)清的離去，輿論多數表現出了留戀的情緒。對于普通股民而言，也多數對其抱有好感，同時(shí)也親身經(jīng)歷了中國證券市場(chǎng)全面改革的一段是歷史。
無(wú)論如何，郭樹(shù)清已經(jīng)離開(kāi)了證監會(huì )。對于證券市場(chǎng)而言，更為關(guān)心的問(wèn)題則是郭樹(shù)清時(shí)代推進(jìn)的改革能否繼續？IPO會(huì )否提前開(kāi)閘？證券公司乃至財富管理行業(yè)的創(chuàng )新與放松管制能否繼續？下一階段的新股發(fā)行體制改革方向到底如何等等一系列問(wèn)題。而對于3月17日以來(lái)的證監會(huì )平靜的表現，市場(chǎng)仍需要更多的時(shí)間來(lái)觀(guān)察其下一步的政策取向。
郭主席，再見(jiàn)。