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    在前期震蕩調整之后，A股近兩個(gè)交易日連續反彈，顯示市場(chǎng)情緒明顯改善。不過(guò)，多數券商認為，在通脹壓力、IPO重啟等諸多不確定性因素仍存的背景下，經(jīng)濟基本面以及流動(dòng)性方面的積極因素也不充足，短期市場(chǎng)可能繼續調整，建議投資者不要著(zhù)急，耐心等待出手時(shí)機。

　　政策面短期偏空

　　部分券商認為，市場(chǎng)短期的負面影響主要有兩個(gè)方面，一方面是管理層對通貨膨脹的關(guān)注將抑制流動(dòng)性的邊際改善；另一方面是短期內對政府樓堂館所、公費接待出國和購車(chē)的抑制將拖累相關(guān)的投資需求和消費需求。
　　湘財證券發(fā)布的報告稱(chēng)，“國務(wù)院總理李克強在全國兩會(huì )記者招待會(huì )上表示，未來(lái)中國經(jīng)濟保持平穩較快發(fā)展，防止通貨膨脹，控制潛在風(fēng)險，使中國經(jīng)濟不發(fā)生大的變動(dòng)。我們認為，要保持中國經(jīng)濟平穩增長(cháng)與通貨膨脹的平衡，管理層只能保持中性的貨幣政策。這是因為目前中國的經(jīng)濟結構高度依賴(lài)投資，一旦投資啟動(dòng)，在經(jīng)濟增長(cháng)啟動(dòng)的同時(shí)，也將面臨通貨膨脹上行的壓力，導致管理層的貨幣政策在經(jīng)濟增長(cháng)與通貨膨脹之間進(jìn)行艱難的平衡。因此中性的貨幣政策下的宏觀(guān)適度增長(cháng)是符合管理層調控意圖的最佳狀態(tài)”。
　　此外，李克強總理提出控制政府支出及構建包含義務(wù)教育、醫療、養老保險、住房等的民生安全保障網(wǎng)的執政目標。一方面，政府相關(guān)支出的減少將抑制政府性投資支出需求和汽車(chē)需求，進(jìn)而拖累部分經(jīng)濟需求。另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)化的屬性在減弱。住房作為構建基本民生安全保障網(wǎng)的重點(diǎn)內容之一，意味著(zhù)政府將在住房領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用以呼應社會(huì )對高房?jì)r(jià)的關(guān)注，政府力量介入房地產(chǎn)市場(chǎng)意味著(zhù)房地產(chǎn)行業(yè)面臨著(zhù)部分去市場(chǎng)化的政策意圖，未來(lái)房地產(chǎn)將持續面臨管理層調控的壓力。房地產(chǎn)調控將抑制房地產(chǎn)投資，拖累投資需求放緩。

　　關(guān)注點(diǎn)轉向基本面

　　隨著(zhù)兩會(huì )的結束，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)從兩會(huì )轉向經(jīng)濟基本面。民生證券發(fā)布的報告表示，近期市場(chǎng)震蕩是對宏觀(guān)經(jīng)濟不及預期，對政策確定性存在擔憂(yōu)的充分反映。兩會(huì )閉幕后，證監會(huì )連發(fā)文件放松監管、推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng )新，有利于提振市場(chǎng)信心。但房地產(chǎn)調控政策地方細則仍未出臺，貨幣政策需觀(guān)察，政策不確定性風(fēng)險依然存在。同時(shí)，發(fā)電量等經(jīng)濟先行指標較弱，宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇疲軟。民生證券中期維持看好市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)，但短期內市場(chǎng)將承壓，市場(chǎng)結束震蕩行情的時(shí)點(diǎn)將推后，建議行業(yè)配置應轉向防御，配置成長(cháng)股，短期規避與政府消費相關(guān)板塊，關(guān)注4G、環(huán)保等概念板塊。
　　然而從經(jīng)濟基本面看，情況并不樂(lè )觀(guān)。華創(chuàng )證券在赴河南省調研后發(fā)布的報告認為目前處于經(jīng)濟底部徘徊階段，需求旺季將向后延遲。報告稱(chēng)：“我們在去年四季度提出分水嶺的概念，認為未來(lái)經(jīng)濟將處于底部徘徊的階段。從河南省的投資經(jīng)濟形勢調研結果來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟確實(shí)受到了各種因素的制約，持續上行存在困難，突出地表現為下游需求旺季普遍向后延遲，而大部分原材料生產(chǎn)企業(yè)如鋼鐵、水泥、工程機械等行業(yè)賭需求旺季的到來(lái)，庫存較高，這使得經(jīng)濟存在旺季需求弱于預期，原材料量?jì)r(jià)下行的擔憂(yōu)�！眻蟾嬲J為旺季延后的主要原因在于兩個(gè)方面，一方面是因為大量工程在去年竣工，在建和新建工程數量減少；另一方面則是因為之前大量的投資并未帶來(lái)現金收益，投資公司負債率普遍較高，再融資能力有限，新建項目建設資金難以到位。華創(chuàng )證券建議，短期對于旺季延遲可能帶來(lái)的原材料量?jì)r(jià)下行的沖擊保持謹慎，同時(shí)也關(guān)注市場(chǎng)止跌回升的催化劑，例如地方政府突破融資限制的一些舉措等等。

　　投資者需謹慎為上

　　除了基本面，下一步對股市的判斷還要看流動(dòng)性。平安證券發(fā)布的報告認為，目前市場(chǎng)變化在于實(shí)體經(jīng)濟預期已經(jīng)向下修正，但風(fēng)險溢價(jià)調整則剛剛開(kāi)始。也就是說(shuō)，目前的市場(chǎng)風(fēng)險點(diǎn)已經(jīng)逐步從基本面轉向流動(dòng)性。
　　然而流動(dòng)性的情況也不樂(lè )觀(guān)。中投證券發(fā)布的報告稱(chēng)，從近兩周的情況來(lái)看，節后大量存款回流給銀行帶來(lái)的補繳保證金的壓力減退，貨幣市場(chǎng)利率再回平穩。與此同時(shí)，央行依然維持凈回籠，但規模并未明顯放大。目前貨幣政策的目標依然是維持貨幣市場(chǎng)利率穩定，所以銀行流動(dòng)性不會(huì )出現過(guò)緊的情況，但去年12月到今年1月份明顯偏松的流動(dòng)性環(huán)境也難出現。從當前情況來(lái)看，貨幣政策邊際趨緊的力量有所減弱，而整體流動(dòng)性環(huán)境可能會(huì )維持相對平穩的格局。
　　基于這一判斷，中投證券建議投資者“不著(zhù)急，再等等”。報告稱(chēng)，從貨幣政策的目標來(lái)看，前期出現的宏觀(guān)流動(dòng)性的邊際負面力量在減弱，但正面力量仍然不足，尚難成為股指向上的推動(dòng)因素。同時(shí)，前期起支撐力量的個(gè)人投資者情緒可能將逐步產(chǎn)生中期拐點(diǎn)，對股指的穩定力量可能逐步減弱。而基金和產(chǎn)業(yè)資本短期可能更多體現為拖累因素。在這種背景下，建議投資者短期不必著(zhù)急，等股指的穩定力量逐步增強之后再入場(chǎng)不遲。
　　國都證券持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。該券商發(fā)布的報告表示，整體而言，短期A(yíng)股仍面臨“經(jīng)濟弱復蘇+貨幣政策逐步收緊+不確定因素疊加”的相對不利環(huán)境。而新一屆各級政府部委的履職表現、新任證監會(huì )主席監管思路及春季開(kāi)工旺季后的經(jīng)濟復蘇強弱信號尚需等待，建議投資者在以上不確定因素逐步明朗前，仍需謹慎為上。