震蕩市中，逆向投資尤為重要。鑒于短期正面因素在積累，而市場(chǎng)略顯過(guò)度悲觀(guān)，隨著(zhù)管理層的不確定性消除、改革的方向更明確，金融地產(chǎn)等藍籌在利空下企穩。因此震蕩市中的階段性反彈概率明顯提升，進(jìn)取型投資者可以參與受益于新城鎮化和要素改革的金融、電力、水泥等。

　　行情仍將處于拉鋸戰階段

　　短期，行情仍將處于拉鋸戰階段，并有望走向震蕩市的上軌。利多因素在于3月下旬逐漸迎來(lái)春季投資旺季，經(jīng)濟低位回升短期難以中斷，行業(yè)中觀(guān)數據有望迎來(lái)季節性環(huán)比回升；通脹大概率快速下降至2.5%附近，從而引發(fā)流動(dòng)性收緊的風(fēng)險也不大。不確定性在于，地產(chǎn)調控政策細則的落實(shí)是否超預期、經(jīng)濟復蘇力度是否繼續低于預期。
　　春季投資旺季來(lái)臨，經(jīng)濟低位回升短期難以中斷。3月匯豐PMI預覽值回升至51.7%，自去年11月以來(lái)連續5個(gè)月站在50的榮枯線(xiàn)以上。并且，只要沒(méi)有很強的負面因素拖累，該指數在4月份也往往會(huì )隨著(zhù)投資旺季的到來(lái)而上行。
　　上半年房地產(chǎn)投資不會(huì )明顯降速。調控細則落實(shí)之前，房地產(chǎn)成交大爆發(fā)，即使悲觀(guān)假設房地產(chǎn)調控細則出臺使得開(kāi)發(fā)商減少新開(kāi)工，但在建項目可能加快完工，上半年房地產(chǎn)投資增速得以維持。
　　部分行業(yè)中觀(guān)數據略有回暖跡象，3月中旬以來(lái)全國水泥均價(jià)止跌企穩，日均發(fā)電量穩步提升。后續的投資旺季，周期性行業(yè)數據有望季節性改善。
　　3月份通脹快速回落流動(dòng)性收緊風(fēng)險不大。2月份CPI跳升至3.2%，而同期1-2月工業(yè)增加值同比增速回落至9.9%，令投資者對于經(jīng)濟和通脹的預期趨于悲觀(guān)，甚至擔心經(jīng)濟出現滯脹這一最糟糕的情景。我們認為，至少上半年通脹無(wú)憂(yōu)，經(jīng)濟仍可維持弱復蘇格局，3月CPI將回落至2.5%附近，緩解投資者對于通脹的擔憂(yōu)。
　　1、2月份CPI很大程度受季節性驅動(dòng)，CPI環(huán)比漲幅甚至略低于1995年以來(lái)的均值；高頻數據顯示食品價(jià)格回落。農業(yè)部的農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數截至3月22日與2月末相比下滑了4%；商務(wù)部的農產(chǎn)品價(jià)格指數3月前兩周也連續下滑，其中肉類(lèi)價(jià)格連續4周累計下滑了約6%。
　　結合翹尾因素、季節性規律和食品價(jià)格變動(dòng)，我們預計3月CPI將回落至2.5%附近。

　　有望向震蕩市上軌反彈

　　從交易者博弈來(lái)看，看空而不做空的投資者較多，在經(jīng)濟形勢進(jìn)一步明朗之前，行情將在多空糾結中展開(kāi)拉鋸戰。春節后的調整中，熊市思維濃厚、倉位有所下降，投資者甚至擔憂(yōu)經(jīng)濟中期衰退和“類(lèi)滯脹”。藍籌股的估值吸引力重新凸顯，部分周期股的股價(jià)已經(jīng)跌回上證綜指1949點(diǎn)啟動(dòng)的位置，進(jìn)一步拋壓不足。我們認為，下階段如果驗證經(jīng)濟弱復蘇、流動(dòng)性尚好，則行情有望向震蕩市上軌反彈。
　　在配置建議上，首先，基于流動(dòng)性尚可，可配置以股份制銀行為代表的低估值藍籌；第二，基于春季投資旺季，階段性博弈行業(yè)供求關(guān)系較好的周期股，關(guān)注化工子板塊、水泥等；第三，基于體制改革的受益板塊，關(guān)注電力等；第四，精選成長(cháng)股，淘金一季報業(yè)績(jì)以及中期經(jīng)濟轉型的方向，關(guān)注食品安全、環(huán)保、信息技術(shù)、醫藥等，但需要防范階段性獲利回吐壓力。