負利率——另一偷走你存款的方式
2013-03-27   作者:  來(lái)源:FX168
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    歐洲領(lǐng)導人再次成功地將一場(chǎng)重大事件變成了一次危機他們(至少在一開(kāi)始)同意對已投保的塞浦路斯儲戶(hù)征收6.75%的存款稅,以此作為歐盟紓困計劃的條件。于是,紓困塞浦路斯的計劃很快就被辦砸了。
  對存款的夜襲確實(shí)讓人感到震驚。但其它發(fā)達國家儲戶(hù)的購買(mǎi)力也遭到了打擊,其形式就是負的實(shí)際利率一種金融抑制現象。此種做法的聰明之處在于,它緩慢而又平穩地削弱了儲戶(hù)資金的購買(mǎi)力,由于避免了過(guò)激的做法,因此往往不會(huì )引發(fā)太多的抗議。
  2009年至2012年期間,存款期限達6個(gè)月的美國儲戶(hù)可以獲得稅前3.2%的收益,然而,同期居民消費價(jià)格卻上漲了6.6%。因此,這種金融抑制稅的稅率為3.2%。
  2009年和2012年期間,即使英國儲戶(hù)把現金存入最佳的免稅“個(gè)人儲蓄賬戶(hù)”(設有一定年度限額),他們將累計獲得11%的收益。而在此期間,居民消費價(jià)格上漲了13.4%。如果不參加那種避稅儲蓄,那么需要支付40%邊際稅率的中產(chǎn)階層儲戶(hù)將獲得6.6%的凈回報。按實(shí)值計算,他們的儲蓄將減少6%,這與最初的塞浦路斯存款稅稅率相差無(wú)幾。
  誠然,英國和美國的儲戶(hù)可以選擇將資金投入股市(自2009年以來(lái)已反彈)或房產(chǎn)。然而,大部分人都喜歡將其應急錢(qián)款存入儲蓄賬戶(hù)。并且許多投資者對股市和房地產(chǎn)行業(yè)持高度懷疑態(tài)度,因為,股市在本世紀已經(jīng)歷了兩次大的熊市,而房地產(chǎn)在2007年和2008年遭受?chē)乐卮驌簟?BR>  你也可以證明,塞浦路斯儲戶(hù)可以采取規避措施(當然,最好不要在該國首都尼科西亞的某一酒吧中這么說(shuō))。塞浦路斯銀行的問(wèn)題早已為人所知,并且存款擔保的好壞完全取決于其擔保人的好壞:塞浦路斯需要外援來(lái)兌現其承諾。如果英國或美國的儲戶(hù)應當有遠見(jiàn)地把資金投入股市,那么,有先見(jiàn)之明的塞浦路斯人也應該購買(mǎi)德國的股票,或購買(mǎi)黃金,或直接把錢(qián)放在家里。所有這些方法都會(huì )避免任何存款稅。
  在發(fā)達國家,債務(wù)總額如此之高(包括金融業(yè)、消費者、企業(yè)以及政府債務(wù)),很難想象它可以通過(guò)經(jīng)濟增長(cháng)的成果來(lái)償還。這些債務(wù)要么直接被免除(違約),要么在通脹中緩慢消化。這意味著(zhù)總有人要遭受痛苦:消除危機相當困難,因為無(wú)人愿意承受打擊。
  此次塞浦路斯銷(xiāo)債協(xié)議實(shí)屬拙劣之舉。儲戶(hù)微薄的存款是銀行的債務(wù)。因此,拿走存款并用于銀行資本重組,這實(shí)際上是一種迂回的違約。然而,任何形式的公然違約都會(huì )造成潛在的危機傳染。
  因為其較難理解,所以金融抑制的做法也較為成功。這正是二戰以后眾多國家減少其債務(wù)負擔的方式。它充分利用了貨幣幻覺(jué)這一現象:人們對名義和實(shí)際利率之分比較糊涂。
  危險在于,儲戶(hù)終將知道其購買(mǎi)力的下降。在戰后時(shí)期,資本管制政策不允許儲戶(hù)把錢(qián)存到國外,F在這種限令已被取消,但由于大多數發(fā)達國家都保持同樣低到極點(diǎn)的利率,這也使得儲戶(hù)缺乏轉移存款的動(dòng)機。
  儲戶(hù)是否會(huì )熱衷于投資組合調整,把更多的錢(qián)投到風(fēng)險資產(chǎn)上?或者,他們會(huì )否把存款看成是浪費時(shí)間,轉而通過(guò)大肆消費來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展?從上一次發(fā)生在20世紀70年代的長(cháng)期”負實(shí)際利率”情況來(lái)看,這兩種情況都不會(huì )出現。英國人在那十年中的儲蓄存款不斷增加(由1969年的33%增加到了40%),而且,其儲蓄率較60年代也有所增加60年代的通貨膨脹率較低,且實(shí)際利率為正。
  這其中存在兩種可能的解釋。也許儲戶(hù)腦海中有一個(gè)理想的儲蓄數額,如果儲蓄的購買(mǎi)力因通貨膨脹而降低,他們就會(huì )增加其儲蓄。然而,這表明他們已不受貨幣幻覺(jué)的影響。另一種情況是,由于負實(shí)際利率往往發(fā)生在動(dòng)蕩時(shí)期,人們可能只會(huì )變得更加謹慎,進(jìn)而想多存點(diǎn)錢(qián)。政府對銀行存款征稅的做法只會(huì )助長(cháng)他們的恐懼,這是塞浦路斯救助協(xié)議思路錯誤的原因之一。

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