近期市場(chǎng)走勢如同天氣一樣風(fēng)云變幻，陰晴不定，國五條地產(chǎn)調控、銀行資金池業(yè)務(wù)收緊、禽流感疫情等利空消息不斷敲打著(zhù)市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)。自1949點(diǎn)開(kāi)始的反彈行情是否已經(jīng)結束？二季度行情會(huì )如何演繹？哪些板塊存在機會(huì )？本期中證面對面邀請到第一創(chuàng )業(yè)證券創(chuàng )金資產(chǎn)投資經(jīng)理曹春林和中山證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理吳昊就此展開(kāi)討論。
弱復蘇趨勢延續
主持人：你們如何解讀本周公布的兩組經(jīng)濟數據？一是進(jìn)出口數據，3月份我國出口1821.9億美元，同比增長(cháng)10%，增幅大幅回落，另外一組是CPI數據，我國3月份CPI同比上漲2.1%，食品價(jià)格同比上漲2.7%；PPI同比下降1.9%。
曹春林：進(jìn)出口數據在我們的意料之中，數據顯示經(jīng)濟復蘇比較溫和，不是非常強勁，但也不是特別差。CPI同比漲幅2.1%，比市場(chǎng)的預期要低一些。應該從兩個(gè)層面來(lái)看這個(gè)數據，首先，決定CPI的有長(cháng)期因素和短期因素，短期因素跟食品、蔬菜、豬肉價(jià)格波動(dòng)有關(guān)系，3月份蔬菜價(jià)格大幅回落是這一次CPI低于預期的原因；其次，從歷史上來(lái)看，一般來(lái)講是PPI略微領(lǐng)先CPI，就是說(shuō)經(jīng)濟不太好，PPI很差的時(shí)候，CPI也不會(huì )太高。CPI低于預期很大程度是因為經(jīng)濟復蘇比較弱，因此未來(lái)的通脹壓力也應該不會(huì )太大。
吳昊：CPI和PPI這兩組數據比預期的要低，CPI不高主要是因為豬價(jià)一直比較萎靡，節后主要食品價(jià)格也快速回落。PPI的弱勢則展示了經(jīng)濟復蘇的力度較弱。從全年來(lái)看，我們今年不會(huì )把CPI作為投資考核的核心要素，因為在經(jīng)濟弱復蘇的大環(huán)境下，不大會(huì )造就較高的通脹水平，相應地，貨幣政策也不會(huì )因此收緊。
反彈行情進(jìn)入休整
主持人：最近兩周的市場(chǎng)走勢可謂風(fēng)云突變，什么原因引發(fā)了這一輪下跌？
曹春林：有三個(gè)原因引發(fā)了這一輪的調整：一是市場(chǎng)對經(jīng)濟復蘇的預期有點(diǎn)過(guò)高，從去年四季度經(jīng)濟復蘇以來(lái)，社會(huì )融資總量出現了快速增長(cháng)，特別是到今年1月份達到歷史天量，大家預期經(jīng)濟會(huì )快速起來(lái)，但實(shí)際上經(jīng)濟復蘇趨勢較弱，今年3月份出現了旺季不旺的現象；二是政策偏緊，國五條調控和銀監會(huì )8號文的出臺都明顯超出市場(chǎng)預期；三是股市前期漲幅過(guò)快，不少股票累計了很多獲利盤(pán)，自身有調整的需求。
吳昊：年初跟許多投資界人士交流，他們主要關(guān)注的是兩個(gè)問(wèn)題，一是中央政府對房地產(chǎn)的態(tài)度如何，二是市場(chǎng)對于經(jīng)濟復蘇的樂(lè )觀(guān)預期是否能夠兌現。從目前來(lái)看，這兩個(gè)問(wèn)題的答案都比較悲觀(guān)。首先是“國五條”調控，20%的個(gè)稅條款超預期；后面緊接著(zhù)銀監會(huì )的8號文令市場(chǎng)擔心社會(huì )融資總量受遏制，影響實(shí)體經(jīng)濟復蘇，接下來(lái)公布的PMI數據也是弱于往年同期水平。再加上最近一個(gè)多月以來(lái)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)連續正回購操作，大家對貨幣政策轉向會(huì )有比較大的擔憂(yōu)。
主持人：目前的調整是A股上升途中的一次休息，還是意味著(zhù)反彈行情的結束？
曹春林：從全年的宏觀(guān)經(jīng)濟走勢和貨幣政策來(lái)看，我認為2013年的行情會(huì )比2012年略好一點(diǎn)，2013年市場(chǎng)運行的區間會(huì )比2012年有所提高，從這一點(diǎn)來(lái)講，市場(chǎng)未來(lái)有沖擊前期高點(diǎn)甚至創(chuàng )新高的可能性，所以我傾向于認為目前是一次休整。
吳昊：我們認為今年全年經(jīng)濟都是弱復蘇格局，既然是弱復蘇，復蘇的路徑相對就會(huì )比較艱難，比較曲折，市場(chǎng)在趨勢向上的情況下需要必要的休整。
二季度難覓趨勢性機會(huì )
主持人：你們怎么看二季度的市場(chǎng)行情？
曹春林：我覺(jué)得4、5月份經(jīng)濟數據適度恢復是可以期待的，整體來(lái)說(shuō)，基建和房地產(chǎn)投資還是會(huì )起來(lái)，所以經(jīng)濟數據會(huì )有略微復蘇。此外，二季度通脹壓力比較小，所以貨幣大幅收緊或過(guò)緊的概率是偏低的。綜合判斷，我們認為二季度是震蕩市，上升的區間較小，但下跌空間也比較小。
吳昊：二季度市場(chǎng)少了很多上漲的催化劑，翻一下日歷，就能發(fā)現除了4月份有季報公布之外，5月份和6月份沒(méi)有什么可期待的利好，有的只是并不穩固的復蘇數據，但是這個(gè)數據很可能會(huì )反復，可能會(huì )有略微低于預期或略微超預期的東西，這會(huì )造成投資者心理的搖擺�？傮w來(lái)說(shuō)，休息還是二季度的主基調，不大會(huì )有趨勢性的向上或向下。
主持人：站在目前的時(shí)點(diǎn)，應該怎樣布局二季度的行情，你們比較看好哪些板塊？更看好醫藥、環(huán)保這一類(lèi)的成長(cháng)股還是低估值的周期性行業(yè)？
曹春林：所謂成長(cháng)股應該是在行業(yè)比較好的情況下才能獲得高速增長(cháng)，如果行業(yè)數據不太好，公司想獲得高成長(cháng)的概率是比較低的。以創(chuàng )業(yè)板公司為例，大部分創(chuàng )業(yè)板公司的一季報預告已經(jīng)出來(lái)了，利潤增幅取中間值應該是個(gè)位數，遠低于市場(chǎng)預期�？紤]到這些成長(cháng)股的高估值，二季度所謂成長(cháng)股的風(fēng)險相對比較大，我們還是看好一些低估值大盤(pán)藍籌股。
吳昊：二季度主基調可能是休整，不會(huì )有趨勢性機會(huì )，但我們覺(jué)得可能是一個(gè)比較好的布局時(shí)間。我們曾做過(guò)一個(gè)統計，在經(jīng)濟比較糾結的時(shí)候，能夠獲得超額收益的都是中小市值的成長(cháng)股，因此我們還是比較偏好于中小板。選股會(huì )側重自下而上，選擇的都是相對而言景氣度比較好的行業(yè)。