全民PE的狂潮正在退去，在競爭越發(fā)激烈的市場(chǎng)上，退出的難題正在考驗著(zhù)中國的PE/VC。在IPO通道暫時(shí)關(guān)閉帶來(lái)的生存土壤的驟然惡化中，中國創(chuàng )投機構們的遭遇凸顯了PE轉型的迫切性。在業(yè)內人士看來(lái)，更加專(zhuān)業(yè)的創(chuàng )投、更前期的接入項目、更強大的增加企業(yè)價(jià)值的能力以及更為發(fā)達的并購市場(chǎng)將是中國創(chuàng )投們未來(lái)的出路。
PE深陷退出困境
隨著(zhù)全民PE狂潮的退去，越來(lái)越多的裸泳者正在顯形，在經(jīng)歷了長(cháng)達5個(gè)多月的IPO暫停之后望眼欲穿IPO在審企業(yè)的批量撤退，無(wú)異于又給了這些等待IPO重啟的PE/VC機構當頭一棒。
來(lái)自清科研究中心的數據顯示，截至4月3日，2013年撤銷(xiāo)IPO申請企業(yè)為166家(不包括2012年撤銷(xiāo)申請的“遵義鈦業(yè)”)，其中VC/PE機構支持的企業(yè)為63家，占比38.0%，涉及VC/PE機構共計91家。目前，排隊申請境內上市的中國企業(yè)共計724家，有VC/PE支持的企業(yè)共計305家。
分析人士說(shuō)，在上述撤銷(xiāo)IPO申請的166家企業(yè)中，創(chuàng )業(yè)板占了絕大多數，其撤回申請主要是業(yè)績(jì)下滑的原因�？紤]到目前IPO仍未開(kāi)閘以及排隊的長(cháng)度，這意味著(zhù)，在很長(cháng)一段時(shí)間內，投資與上述企業(yè)的PE都無(wú)法通過(guò)IPO的渠道予以退出。
從涉及的創(chuàng )投機構來(lái)看，投資十分活躍的九鼎投資被投項目撤回數量最多，湘北威爾曼制藥、領(lǐng)亞電子科技、海南中化聯(lián)合制藥、裕華光伏新材料、聯(lián)嘉祥科技及凱天環(huán)�？萍嫉�6家被投企業(yè)均撤回了IPO申請；中科招商投資的賽瓦特動(dòng)力科技、豐康生物、龍煤礦業(yè)、尚風(fēng)科技和瑞華建設等5家企業(yè)也撤回申請；盛橋資本、浙商創(chuàng )投、深圳創(chuàng )投、國信弘盛分別有3個(gè)被投項目撤回申請；松禾資本、同創(chuàng )偉業(yè)、上創(chuàng )信德、秉原秉鴻、上海永宣、天堂硅谷、軟銀中國、平安財智、長(cháng)江資本、海達投資各有2單被投項目撤回申請；其余75家機構僅各有兩單被投項目撤回。值得一提的是，雖然九鼎投資的6家被投企業(yè)撤回了IPO申請，但其仍有22家企業(yè)在排隊等候上市，可見(jiàn)九鼎投資目前投資的速度與廣度依舊保持了其一貫風(fēng)格。
與此同時(shí)，來(lái)自ChinaVenture投中集團數據顯示，一季度中國市場(chǎng)披露私募股權投資總額29.84億美元，與上季度基本持平，但與去年同期(投資總額51.21億美元)相比下降41.7%。數據還顯示，一季度國內共披露私募股權投資(PE)案例39起，相比上季度下降20.4%，相比2012年同期的81起案例，下降了51.9%。私募股權的市場(chǎng)活躍度環(huán)比繼續下滑。
轉型刻不容緩
PE/VC退出的艱難以及活躍程度處于低谷，使得中國創(chuàng )投機構的轉型顯得刻不容緩。IDG資本創(chuàng )始合伙人熊曉鴿對《經(jīng)濟參考報》記者表示，做投資從來(lái)不應當是一場(chǎng)“群眾運動(dòng)”。他預計，未來(lái)中國市場(chǎng)可能會(huì )出現類(lèi)似國外的SECONDARY基金，即以打折的方式來(lái)購買(mǎi)不良的基金份額。他表示，通過(guò)兼并退出的方式未必見(jiàn)得會(huì )比通過(guò)IPO退出差。
北極光創(chuàng )投創(chuàng )始人、董事總經(jīng)理鄧鋒則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，PE到今天確實(shí)面臨轉型的問(wèn)題。10年前可以看到很多偏后期的、比較容易獲利的、進(jìn)入價(jià)格也比較低的案例，風(fēng)險投資公司也不多，競爭并不激烈。但到了現在，風(fēng)投數量大大擴容，此前的那種比較容易獲利的案例也消失了。他說(shuō)，在過(guò)去的一兩年內，PE/VC已經(jīng)出現了一些變化。一方面，PE/VC正在往早期走，相應的專(zhuān)業(yè)化程度也在提高。對于一個(gè)投資基金來(lái)說(shuō)，只能專(zhuān)注于一個(gè)或幾個(gè)行業(yè)。另一方面，從職能來(lái)看，風(fēng)投現在更強調價(jià)值增加，必須能給企業(yè)帶來(lái)除了資金以外的更多的價(jià)值，包括人才、上下游供應鏈條、企業(yè)文化等等�！癙E/VC肯定要轉型，而且現在已經(jīng)開(kāi)始轉型，他們在發(fā)現價(jià)值和增加價(jià)值上都要進(jìn)行轉型�！彼f(shuō)。
元禾控股董事長(cháng)兼總裁、“千人計劃”創(chuàng )投中心負責人林向紅對《經(jīng)濟參考報》記者表示，創(chuàng )新的主體是企業(yè)，不是政府，應當依托社會(huì )資本的力量來(lái)推動(dòng)創(chuàng )新的發(fā)展。林向紅介紹說(shuō)，在美國，PE/VC目前正轉向與消費相關(guān)、大數據相關(guān)的企業(yè)，通過(guò)消費者的行為分析方面的創(chuàng )新來(lái)創(chuàng )造新的盈利模式，而中國現在的制造業(yè)正需要快速的提升，因此更多的技術(shù)創(chuàng )新類(lèi)的企業(yè)將會(huì )出現。
路在何方
在熊曉鴿看來(lái)，未來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)的結合將成為一個(gè)新的趨勢，移動(dòng)的終端將成為一個(gè)銷(xiāo)售內容的重要的平臺。他舉例稱(chēng)，IDG此前和美國國家地理合作，推出了IPAD版本，沒(méi)有任何廣告，在推出短短幾個(gè)月后，付費用戶(hù)就達到了近40萬(wàn)戶(hù)。
鄧鋒說(shuō)，中國未來(lái)5-10年的經(jīng)濟驅動(dòng)力在于城鎮化、消費的升級，包括現代服務(wù)業(yè)、醫療等，以及新的生活方式帶來(lái)的電子商務(wù)的變化。另一方面，中國整個(gè)經(jīng)濟正在面臨從勞動(dòng)密集型向中國創(chuàng )造方向的轉變。這些加起來(lái)，將會(huì )導致很多先進(jìn)制造業(yè)在中國未來(lái)會(huì )出現。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上，他認為，在未來(lái)一段時(shí)間內，機會(huì )仍然存在，但比過(guò)去10年要少。他預計在未來(lái)，在互聯(lián)網(wǎng)和娛樂(lè )的結合，以及互聯(lián)網(wǎng)和普通應用(醫療、教育的)的結合方面仍然存在著(zhù)機會(huì )。
林向紅表示，創(chuàng )投行業(yè)已經(jīng)走到一個(gè)拐點(diǎn)，現在在走向兩極分化，以前做PRE-IPO為主的，要么走向并購，要么走向中早期方向。他表示，在這方面，可以通過(guò)設立“FUND OF FUND”來(lái)引導市場(chǎng)的發(fā)展。他表示，政府在支持海外人才歸國創(chuàng )辦企業(yè)時(shí)，可以發(fā)揮“種子基金”的“中介”作用，通過(guò)“種子基金”去尋找合適的項目。據其介紹，第二屆“千人計劃”創(chuàng )業(yè)大賽已經(jīng)啟動(dòng)，主辦方將加大海外宣傳力度，用百名創(chuàng )投精英、千萬(wàn)天使投資吸引更多海外高技術(shù)人才在中國創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)，也幫助投資者和企業(yè)家尋找和孵化有價(jià)值的項目。