我們認為，短期反彈窗口已在近期利空集中釋放之后開(kāi)啟。對于四五月的階段性反彈以及操作策略，可以用“麻雀也是肉，想炒趁早，不炒拉倒”來(lái)概括。
六點(diǎn)理由支持反彈
首先，從預期博弈的角度看，人心似流水，市場(chǎng)情緒在年初還是群情激昂，而當前卻是一片悲觀(guān)。但是，距離年底還有8個(gè)月，悲觀(guān)能堅持多久？在這樣的背景下，短期情緒出現改善甚至重新懷揣“夢(mèng)想”的難度并不大。
其次，政策風(fēng)險進(jìn)入喘息期、政策效果進(jìn)入觀(guān)察期。近期禽流感、一季度經(jīng)濟數據低于市場(chǎng)預期等超預期利空頻出，反而使得偏緊縮的政策，如房地產(chǎn)調控、影子銀行等，在4月份進(jìn)一步加碼的風(fēng)險減弱。
第三，4月份經(jīng)濟數據同比有望改善。一方面，是去年的基數低；另一方面是今年3月份霧霾和偏冷天氣以及兩會(huì )換屆，導致部分需求推后在4月份釋放。最新數據顯示PMI（采購經(jīng)理指數）回升、進(jìn)口金額同比回升和信貸超預期，都指向4月份經(jīng)濟繼續改善。同時(shí)，近期中觀(guān)信號環(huán)比改善、全國水泥均價(jià)回升、3月份重卡銷(xiāo)售環(huán)比增長(cháng)超100%、日均用電量緩慢回升等現象，也開(kāi)始反映4月份同比數據較強改善的可能性。
第四，上市公司年報業(yè)績(jì)回升，一季度甚至半年報業(yè)績(jì)同比也有望改善。
第五，流動(dòng)性短期尚偏寬松，雖然受政策和新開(kāi)工的影響，流動(dòng)性不會(huì )進(jìn)一步寬松。但是，短期出現明顯偏緊的概率也不大。流動(dòng)性中期的隱憂(yōu)可能要二季度中后期才有反映。
第六，在近日銀行股大跌的情況下，大盤(pán)該跌不跌，顯示整體拋售壓力不大。
整體看，當前開(kāi)啟反彈窗口的概率較大。
反彈之后仍需謹慎
中期來(lái)看，不確定性仍存，預計指數呈弱勢震蕩格局。因此，在市場(chǎng)一致悲觀(guān)的時(shí)候可以樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)，跌多了打個(gè)反擊。但反彈之后仍需清醒、謹慎，積極防御。因此，取得收益的重點(diǎn)不在于此次反彈的空間，因為空間有限；而在于結構性機會(huì )，即行業(yè)配置。對于四五月的階段性反彈，可以比喻為“麻雀也是肉，想炒趁早，不炒拉倒”。
首先，我們優(yōu)選攻守兼備的“避彈坑”績(jì)優(yōu)股——保險、地產(chǎn)，以及其他估值合理的高分紅、績(jì)優(yōu)股。在當前價(jià)位，這些“避彈坑”績(jì)優(yōu)股最容易吸引反彈人氣，階段性可以有超額收益。退一步說(shuō)，即使大盤(pán)沒(méi)有像樣的反彈，持有到年底也具有較大概率獲得正收益。以保險和地產(chǎn)為例，低估值、業(yè)績(jì)有保證或者高分紅都可以成為防護墊。
其次，立足短線(xiàn)，積極型投資者可輕倉、波段操作受益于旺季效應的汽車(chē)、家電、建筑、水泥、重卡，以及和行情有顯著(zhù)正相關(guān)性的券商股。需要特別提醒的是，不建議重倉博弈投資驅動(dòng)型的傳統周期股�；诟母镪囃雌诘呐袛�，這類(lèi)產(chǎn)能過(guò)剩的周期類(lèi)行業(yè)需要經(jīng)歷痛苦的去產(chǎn)能、整合階段，短期“假裝炒炒周期股”的操作價(jià)值不大。建議對于周期股，可以關(guān)注行業(yè)競爭格局的優(yōu)化，等待“誰(shuí)先出清、誰(shuí)勝出”的細分行業(yè)，等待“剩者為王”的行業(yè)龍頭企業(yè)出現。草甘膦行情是一個(gè)較好的范例。
第三，耐心淘金受益于改革和轉型的成長(cháng)性細分子行業(yè)，這是今年行情的主戰場(chǎng)，可以作為“壓箱底”的核心資產(chǎn)。但是，短期建議降低持倉比重，比如環(huán)保、醫藥、大眾消費品等相關(guān)行業(yè)類(lèi)股，前期大漲時(shí)預期被透支，估值偏高，機構過(guò)度超配，短期缺乏股價(jià)向上的催化劑，因此不排除階段性補跌風(fēng)險，等待IPO（新股發(fā)行上市）風(fēng)險釋放之后可以更從容增持。
在今后數年改革和經(jīng)濟轉型的大背景下，占據戰略發(fā)展優(yōu)勢的成長(cháng)股將是行情的主角。而周期股只是階段性、難操作的“屌絲逆襲”，直到行業(yè)競爭格局重新優(yōu)化。