銀監會(huì )8號文《關(guān)于規范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問(wèn)題的通知》落地已有一段時(shí)間，《經(jīng)濟參考報》記者跟蹤了解獲悉，受該文件影響，銀行近期普遍加大了標準債權資產(chǎn)的配置，以此稀釋非標債權資產(chǎn)的占比。與此同時(shí)，理財產(chǎn)品發(fā)行數量略有縮減，且普遍減少了超短期理財產(chǎn)品的發(fā)行量，但收益率變化尚不明顯。
業(yè)內分析人士判斷，8號文將引導債券與貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品的增加，項目融資類(lèi)產(chǎn)品則會(huì )相對減少，未來(lái)各類(lèi)理財產(chǎn)品的風(fēng)險和收益將出現分化。
發(fā)行量短期略降 收益率持平
今年一季度，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量接近9000款。然而，進(jìn)入二季度后，受8號文的影響，4月份前兩周，單周發(fā)行量均不到400款。普益財富數據顯示，3月30日至4月7日一周內，共有33家銀行發(fā)行了324款理財產(chǎn)品，發(fā)行銀行數較前一周減少12家，且產(chǎn)品發(fā)行量減少232款。4月8日至4月12日一周內，共有50家銀行發(fā)行了364款理財產(chǎn)品，發(fā)行量略顯緊縮。
在預期收益率方面，8號文下發(fā)前兩周，理財產(chǎn)品預期收益率分別為4.3175%和4.2602%，文件下發(fā)后的4月份前兩周，預期收益率則分別為4.2729%和4.2781%，數據前后相差不大。
普益財富的研究報告認為，非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品之前通常采取“多對多”(即多個(gè)產(chǎn)品對應多項資產(chǎn))的資金池運作模式，隨著(zhù)監管層加強對“資金池”類(lèi)理財產(chǎn)品的監管，該類(lèi)產(chǎn)品面臨整改為“多對一”或“一對一”的壓力，原資產(chǎn)池中諸如信貸資產(chǎn)或信托貸款等高收益資產(chǎn)將減少，該收益類(lèi)型的產(chǎn)品預期收益率會(huì )略有下滑，未來(lái)也可能延續此趨勢。
從發(fā)行產(chǎn)品投資期限看，自3月開(kāi)始，超短期產(chǎn)品發(fā)行量已有所減少，產(chǎn)品投資期限拉長(cháng)。除結構性產(chǎn)品外，近期發(fā)行的理財產(chǎn)品中，預期收益率超過(guò)5%的，皆為6-12月的中長(cháng)期產(chǎn)品。
中信證券分析師認為，2012年末銀行業(yè)總資產(chǎn)約134萬(wàn)億元，銀行理財規模約7.1萬(wàn)億元，預計其中至少有40%屬于非標債權。不過(guò)，大型銀行普遍離銀監會(huì )規定的監管“紅線(xiàn)”有一定距離，因此，理財產(chǎn)品發(fā)行總規模不一定會(huì )收縮，而可能繼續增長(cháng)。
加大債券配置稀釋“非標”資產(chǎn)占比是主流
根據8號文的規定，各銀行理財資金投資非標準債權投資余額設有上限，即“商業(yè)銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額，在任何時(shí)點(diǎn)均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間，孰低者為上限�！�
相比之下，股份制銀行面臨對理財產(chǎn)品“非標”資產(chǎn)的清理壓力更大。興業(yè)銀行在去年第三季度末時(shí)，“非標”資產(chǎn)占比達約50%。同樣，招商銀行的“非標”資產(chǎn)也略有超標。一旦銀行在2013年底不能達到8號文中的要求，那么銀行就將比照自營(yíng)貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》要求，于2013年底前完成對“非標”債券資產(chǎn)的風(fēng)險加權資產(chǎn)計量和資本計提，這意味著(zhù)將占用銀行資本。
不過(guò)中金公司認為，大多數銀行對8號文已有了應對措施，一是加大對二級市場(chǎng)的投資，比如投資定向票據、私募債、券商資管產(chǎn)品；二是聯(lián)手券商資產(chǎn)證券化、信托支持票據和信用衍生品。市場(chǎng)預計，這些新投資工具4月底前就能出來(lái)。
從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，銀行似乎更傾向于增加配置債券產(chǎn)品，近期的城投債等債券收益率普遍大漲。有分析認為，在達標之前新增非標資產(chǎn)基本沒(méi)有空間，對于銀行最便捷的方式就是配置債券等標準債權資產(chǎn)，大多數股份制銀行通過(guò)增加“標準化債權”投資規模，做大分母，降低總體非標準債權資產(chǎn)的占比。
“一方面，商業(yè)銀行需要過(guò)渡時(shí)間來(lái)對現有資金池中的非標債權資產(chǎn)進(jìn)行清理，另一方面則是項目與產(chǎn)品投資的一一對應確實(shí)會(huì )加大理財產(chǎn)品的發(fā)行難度。后期銀行會(huì )加大對債券資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)等標準債權以及貨幣市場(chǎng)類(lèi)資產(chǎn)的配置來(lái)滿(mǎn)足監管要求�！逼找尕敻环治鰩熢嵸硎�，“今后債券與貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品會(huì )增加，項目融資類(lèi)產(chǎn)品會(huì )相對減少。銀行會(huì )將把更多的注意力集中到結構性產(chǎn)品、資產(chǎn)管理類(lèi)產(chǎn)品等領(lǐng)域，從而推動(dòng)銀行理財產(chǎn)品多品類(lèi)的發(fā)展創(chuàng )新�！�
風(fēng)險和收益層級將更明晰
實(shí)際上，自2012年7、8月，銀監會(huì )已著(zhù)手清理理財產(chǎn)品，實(shí)行“新老劃分”：新成立的非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品實(shí)行單獨核算，允許“一對多”或“多對一”，但不能“多對多”；存量“資金池”運作模式下的非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品不要求拆解，主要靠理財產(chǎn)品到期來(lái)消化。
如此看來(lái)，8號文與上述2012年的監管政策指導有極大相承之處。普益財富分析稱(chēng)，8號文中界定的非標準化債權資產(chǎn)，就是“資金池”運作模式下的非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的最主要投資對象，這類(lèi)資產(chǎn)往往和債券、股票或基金等進(jìn)行組合，是理財產(chǎn)品獲得高收益的主要來(lái)源。只要新設的非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品采取“一對多”或者“多對一”模式運作，就可以實(shí)現單獨管理、單獨建賬和單獨核算，即符合第8號文中達標的非標準化債權資產(chǎn)的規定，不受2013年底前要完成風(fēng)險加權資產(chǎn)計量和資本計提的約束。
因此，“非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品即使短期內市場(chǎng)占比微幅下降，但長(cháng)期來(lái)看，該收益類(lèi)型的產(chǎn)品，總體數量上仍將保持穩定或穩步上升�！逼找尕敻环治鰩熜し急硎�。
與此同時(shí)，監管層在今年對各大商業(yè)銀行資金池理財產(chǎn)品進(jìn)行現場(chǎng)檢查，對于4月底前整改不達標的銀行將給予處罰，甚至將被叫停理財業(yè)務(wù)資格。業(yè)內判斷，未來(lái)新發(fā)銀行理財產(chǎn)品將趨向于兩類(lèi)產(chǎn)品：一類(lèi)是只投資標準化債權資產(chǎn)的保本型產(chǎn)品；另一類(lèi)是全然投資非標準化債權資產(chǎn)的通道類(lèi)產(chǎn)品。
對投資者而言，“一旦銀行理財產(chǎn)品放棄‘資金池’運作模式，轉而回到傳統的‘一對一’產(chǎn)品，這勢必會(huì )導致各類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)險和收益出現分化。因此資金池運作模式必將成為銀行理財產(chǎn)品的過(guò)渡產(chǎn)物，預計未來(lái)基金化理財產(chǎn)品將成為主流，產(chǎn)品投向將更加具體和透明，產(chǎn)品收益分配將以真實(shí)投資資產(chǎn)帶來(lái)的收益為準�！逼找尕敻谎芯繂T方瑞指出。
在收益率方面，“投資于非標準化債權資產(chǎn)的理財產(chǎn)品幾乎都為非保本浮動(dòng)收益型，2012年非保本浮動(dòng)收益類(lèi)產(chǎn)品的平均收益為4.80%，也較市場(chǎng)平均收益(4.56%)高出0.24個(gè)百分點(diǎn)。雖然目前尚無(wú)專(zhuān)門(mén)的口徑統計非標準化債權資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品，但這類(lèi)產(chǎn)品普遍具有期限較長(cháng)、收益較高的特征�！痹嵸治稣J為，“今后以債券、貨幣市場(chǎng)工具為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益將較低，以融資類(lèi)項目為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益將較高，銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險、收益層級將更加明晰�！�