伺機“抄底派”躍躍欲試
債市徹查風(fēng)暴還在持續發(fā)酵。雖然目前債券基金的凈值并沒(méi)有受到很大影響，但多家基金公司表示已出現贖回潮。隨著(zhù)此次代持風(fēng)暴的影響擴大，一些個(gè)人投資者開(kāi)始贖回債基。
“去杠桿化”加劇、賣(mài)盤(pán)堆積，銀行間債市收益率持續上行,債市短期走勢看不出方向。不過(guò)，也有債基經(jīng)理并不擔心。一些業(yè)內人士已經(jīng)躍躍欲試想“抄底”。多位接受采訪(fǎng)的基金業(yè)人士和研究人士認為，短期來(lái)看，債基收益會(huì )因為去杠桿化而降低。但正常的“代持行為”未必會(huì )被禁止，反而可能會(huì )因為規范化而降低成本；從基本面的角度看，經(jīng)濟弱復蘇利好債市沒(méi)有改變，信用債的資質(zhì)等也沒(méi)變。
屋漏偏逢贖回潮
“我們現在很擔心贖回問(wèn)題，主要是個(gè)人投資者。前段時(shí)間利好比較多，獲利比較大，現在又出了這個(gè)事情，他們贖回意愿比較強，市場(chǎng)部那邊已經(jīng)出現了贖回跡象�！�23日下午，某中小型基金公司的純債基金經(jīng)理焦頭爛額，一場(chǎng)采訪(fǎng)中斷了三次�！斑^(guò)會(huì )我打給你，行嗎？這邊申贖的事情還沒(méi)有處理完�！�
為了應對贖回，該基金經(jīng)理必須空出倉位，而這幾天債券市場(chǎng)交易冷淡，資金面的緊張又讓他難以迅速賣(mài)券�！皞�(gè)人投資者根本沒(méi)法溝通，現在到處都是籌集資金回購代持的，資金面也很緊張，真是心力交瘁��！”晚上七點(diǎn)鐘，這位還未忙完的債基經(jīng)理感嘆。
另一家北京基金公司固定收益部總監也表示，受此事件影響，債基贖回大概有10%-20%�！皞�(gè)人投資者是對基金公司的道德風(fēng)險比較擔心，因為他們畢竟不知道所投的基金公司有沒(méi)有利益輸送；機構投資者則是對行情比較擔心�！痹撏顿Y總監表示。
債市行情確實(shí)因為代持風(fēng)暴而受到影響，短短時(shí)間內，已經(jīng)把一季度的漲幅給吞噬�！澳瓿跏找媛蕿�6.6%的券，3月底跌到6%，現在才兩周，就已經(jīng)回到6.6%了�！�
事件仍然在發(fā)酵中。據了解，國家審計署與公安部、發(fā)改委、人民銀行等多部門(mén)聯(lián)手的調查正在展開(kāi)，先后5人被調查，這引發(fā)機構投資者進(jìn)行去杠桿操作，一級半市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)需求趨弱，二級市場(chǎng)賣(mài)盤(pán)占據上風(fēng)，債券交易價(jià)格普降，交易冷淡，回購利率正在不斷提升，各類(lèi)券種的到期收益率也在上升，各類(lèi)中債指數已經(jīng)連續四個(gè)交易日下跌。
“抄底派”枕戈待旦
風(fēng)暴尚未過(guò)去。部分投資者還在衡量事件的沖擊力，連續四個(gè)交易日下跌的中債指數還會(huì )下跌多久？業(yè)內人士眾說(shuō)紛紜�！皞羞�從來(lái)沒(méi)有出現過(guò)這種事情，不知道這次會(huì )跌多少�！蹦橙谭治鰩煴硎�。
但已經(jīng)有部分投資者躍躍欲動(dòng)�！暗仁录届o之后，肯定是一個(gè)非常好的投資機會(huì )�！鄙鲜錾钲诠竟潭ㄊ找娌靠偙O認為，債券投資主要還是看基本面，目前經(jīng)濟弱復蘇利好債市的基本面沒(méi)有變化，而“代持養券”中的主要券種——信用債仍然非常具有投資價(jià)值。某民間債券投資人士表示，由于此前已經(jīng)及時(shí)獲利回吐，現在手中握有“大把現金”，只待收益到最高點(diǎn)時(shí)入場(chǎng)。不過(guò)，何時(shí)是最高點(diǎn)還需謹慎觀(guān)望�！昂竺孢�是有一些利空因素的，如果保險資金繼續贖回債券基金，對市場(chǎng)的壓力還會(huì )持續�！�
部分樂(lè )觀(guān)人士認為，一到兩周之內，事件將平息下來(lái)。某債基基金經(jīng)理表示，一些跌得較多的券種已經(jīng)適合買(mǎi)入�！拔乙呀�(jīng)看好120001，等收益率再高一點(diǎn)我就會(huì )拿一點(diǎn)�！�
不過(guò)，受訪(fǎng)人士均表示，將不會(huì )考慮違約風(fēng)險較高低等級券種，考慮到此前代持主要券種是信用債，抄底戰術(shù)主要集中在2A-到2A+的信用債上。上述民間債券投資人士表示，已將目標瞄準到計劃單列市和副省級市發(fā)的城投債。
正常代持不應成利益輸送替罪羊
不過(guò)，多位受訪(fǎng)的業(yè)內人士認為，風(fēng)暴過(guò)后，“代持”業(yè)務(wù)將走向規范，應該不會(huì )停掉�！耙l(fā)風(fēng)暴的是利益輸送，而不是代持業(yè)務(wù)，公對公的代持業(yè)務(wù)肯定不會(huì )停掉�！鄙鲜龉潭ㄊ找娌靠偙O表示。
該總監介紹，“正常代持”并不存在大幅加杠桿、投資性質(zhì)和影響凈值的特點(diǎn)。反之，首先是期限短，以7天、14天以?xún)葹橹�，主要是用作臨時(shí)交易的一些安排，如果太長(cháng)就變成投資行為，比如3個(gè)月的代持，就屬于投資行為，這對于平常申贖可能達到倉位50%的債券基金來(lái)說(shuō)，風(fēng)險肯定較大。其次，價(jià)格要跟市場(chǎng)貼近。如果出現賣(mài)出價(jià)格低而回購價(jià)格高，則可能存在利益輸送。再次是比例小，在10%以?xún)鹊拇逐B券，是不會(huì )對凈值有很大影響。
另一家深圳基金公司固定收益部總監表示，正常代持是市場(chǎng)行為，不應該由法律規定，法律對于不允許“利益輸送”的規定已經(jīng)非常明確，更細的規定應該是金融機構在內部控制上加以確定。實(shí)際上，防范“代持養券”的利益輸送行為的措施，規范的公司一般都有。例如，正常情況下，基金經(jīng)理是不可以指定對手，只能由交易員去詢(xún)價(jià)，而且，所有的銀行間市場(chǎng)交易機構都必須設立對手庫，不合格的交易對手肯定不能入庫，這就防止了基金經(jīng)理自己設立賬戶(hù)的行為。最后，是對價(jià)格偏離的投資交易應該進(jìn)行監控，從而防止利益輸送。
“不過(guò)，有的公司這些制度形同虛設�！鄙鲜霰本┕究偙O說(shuō)，“長(cháng)遠來(lái)看，制度的規范會(huì )減少交易成本，從而清潔市場(chǎng)，降低成本，也有助于業(yè)績(jì)提升�！�