從2165點(diǎn)起，上證綜指進(jìn)入日線(xiàn)級別反彈周期。遺憾的是反彈至今，上證綜指反彈最大幅度僅為3.92%，無(wú)論是大盤(pán)、還是個(gè)股走勢都很疲弱。歷史經(jīng)驗在某級別反彈周期中，大盤(pán)反彈的力度越弱。一旦結束反彈進(jìn)入調整周期，隨后的調整力度一般都較大。本周，各大指數都拉出中陰線(xiàn)，給5月A股市場(chǎng)的走勢蒙上一層陰影。進(jìn)入5月后要小心，大盤(pán)跌破目前盤(pán)整區域后的快速下跌。
　　值得關(guān)注的是，4月25日政治局會(huì )議給今年宏觀(guān)經(jīng)濟定調為：即宏觀(guān)政策要穩住，微觀(guān)政策要放活，社會(huì )政策要托底。會(huì )議還透露出一個(gè)信號，即中國可能不再重走以大投資刺激增長(cháng)的道路，轉而刺激消費、下放審批引致經(jīng)濟增長(cháng)，對產(chǎn)能過(guò)剩的調控將更趨嚴厲。這意味著(zhù)是，管理層將容忍7.5%、甚至更低的經(jīng)濟增長(cháng)速度，今年不會(huì )推出大規模刺激經(jīng)濟的政策，中國經(jīng)濟將在低速增長(cháng)中尋求轉型，周期性上市公司的盈利將面臨更大的壓力。
　　最近幾乎每周都有利淡因素：1、匯豐經(jīng)濟數據低于預期。4月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為50.5，較3月的51.6小幅回落，降至兩個(gè)月來(lái)最低。4月中國制造業(yè)產(chǎn)出指數初值為51.1，同樣為兩個(gè)月來(lái)最低；2、2012年我國商業(yè)銀行不良貸款余額4929億元，持續五個(gè)季度上漲；3、傳言二套房產(chǎn)稅試點(diǎn)或于近期推出；5、監管部門(mén)高調打擊債市內幕交易；4、人民幣持續升值給中國出口帶來(lái)更大的壓力；5、空頭大師查諾斯4月23日在香港發(fā)布做空中國的邏輯；6、銀行間利率回升，7天利率為5.021%。
　　國內企業(yè)的庫存數字一直是行業(yè)景氣與否的重要參考數據，存貨較大幅度的增加表明公司經(jīng)營(yíng)狀況在惡化。截至4月23日，已披露2012年報的上市公司，存貨金額總計高達3.91萬(wàn)億元，較2011年度3.37萬(wàn)億元的存貨總額增加了0.54萬(wàn)億元，漲幅達16%，而提取的跌價(jià)準備比率僅1.17%。從2008年起，上市公司的庫存就一直處于上升態(tài)勢，2011年底庫存突破4萬(wàn)億元。目前看，2012年報全部公布后，上市公司的庫存很可能創(chuàng )出歷史新高。高庫存不但占用大量寶貴的資金，也將嚴重侵蝕公司利潤。
　　近期債市核查風(fēng)暴愈演愈烈，央行要求商業(yè)銀行實(shí)施內部自查，防范債券交易風(fēng)險，同時(shí)表態(tài)將規范代持業(yè)務(wù)，對丙類(lèi)戶(hù)要逐步取消或升級。債市整頓風(fēng)暴一方面影響了銀行股的走勢，另一方面由于基金、券商等固定收益產(chǎn)品去杠桿，對股市的流動(dòng)性有一定方面影響，導致市場(chǎng)資金成本上升。此外，對地方政府融資平臺的規范，以及對理財產(chǎn)品的規范，也讓投資者擔心一些企業(yè)的資金鏈出問(wèn)題，特別是房地產(chǎn)、鋼貿企業(yè)發(fā)行的信托存在兌付風(fēng)險。這些因素令投資者擔憂(yōu)，也影響了機構的操作思路。
　　近期香港市場(chǎng)跟蹤A股市場(chǎng)的ETF遭對海外沖基金大幅沽空。4月24日，港交所數據顯示，南方A50ETF全日沽空額5.24億港元，當日成交金額10.15億港元，沽空比率超過(guò)51%。華夏滬深300ETF全日沽空額8290萬(wàn)港元，當日成交額3.21億港元，沽空比率25.86%。規模最大的安碩A50沽空額5.49億港元，當日成交19.18億港元，沽空比率28.62%。截至4月17日的一周時(shí)間內，國際投資人從各類(lèi)離岸中國股票基金凈贖回4.77億美元。至此，這類(lèi)基金已連續八周失血，期間累計凈流出資金23億美元。
　　1949點(diǎn)反彈以來(lái)，投資者積極參與融資、融券交易，當A股市場(chǎng)融資余額達到某量級后，想必一些機構會(huì )借助基本面的變化，通過(guò)現貨、期貨、融資融券，甚至A股、H股市場(chǎng)協(xié)同“剪羊毛”獲取收益。1949點(diǎn)反彈時(shí)，多數投資者對反彈持謹慎態(tài)度，主力機構上演了一輪“殺空”的游戲。應該說(shuō)，目前國內、外的宏觀(guān)面利淡消息很多，給做空的機構提供了一定的氛圍。特別是，何時(shí)恢復新股IPO發(fā)行一直影響投資者的心態(tài)。再加上，目前A股市場(chǎng)融資余額巨大，主力機構是否會(huì )借機玩一把“殺多”的游戲？
　　目前無(wú)論是金融股、房地產(chǎn)股，還是中小市值的題材股，多數都出現弱勢調整。本周四，前期一些強勢股出現大幅補跌，這是一個(gè)不好的信號，往往意味著(zhù)隨后會(huì )有更多的強勢股進(jìn)入補跌走勢。雖然2140點(diǎn)附近尚有一定支撐，但沒(méi)有預期之外的利好、及大規模增量資金，似乎很難逾越2250點(diǎn)的阻力。其結果是，以橫盤(pán)代替反彈后，大盤(pán)只能向下拓展空間。