近期國內經(jīng)濟數據不佳，歐美經(jīng)濟仍有不確定性，市場(chǎng)缺乏充足的做多理由。目前深強滬弱特征明顯，大盤(pán)股走勢較為疲弱，盡管一些中小盤(pán)股走勢活躍，但持續上漲的個(gè)股數量并不多，反映出投資者介入A股的熱情并不高。雖然2130-2140點(diǎn)尚有一定支撐，但反彈很難逾越2250點(diǎn)。大盤(pán)或以橫盤(pán)代替反彈后，繼續向下尋找支撐。
　　4月份中國PMI為50.6%，雖然連續7個(gè)月高于50%，但是環(huán)比卻下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，且這也是連續兩個(gè)月環(huán)比明顯弱于歷年同期。其中，4月新訂單指數為51.7%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。出口訂單已經(jīng)回落到50%的盛衰邊際線(xiàn)之下，只有48.6%，環(huán)比上月大降2.3，這表明二季度以來(lái)主要發(fā)達國家的經(jīng)濟增速回落已開(kāi)始拖累我國出口。4月生產(chǎn)指數只有52.6%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)也更加傾向于減少采購，減少產(chǎn)品庫存，4月產(chǎn)成品庫存指數為47.7%，比上月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。上述數據顯示，當前經(jīng)濟疲軟的局面也比較明顯，很可能5月PMI指數也不容樂(lè )觀(guān)，繼續下滑的可能性較大。
　　面對當前經(jīng)濟下滑的局面，可以注意到中央并沒(méi)有像去年二季度經(jīng)濟形勢會(huì )議中那樣強調要把穩增長(cháng)放在更加重要的位置。4月25日政治局會(huì )議給今年宏觀(guān)經(jīng)濟定調為：宏觀(guān)政策要穩住，微觀(guān)政策要放活，社會(huì )政策要托底。會(huì )議還透露出一個(gè)信號，即中國可能不再重走以大投資刺激增長(cháng)的道路，轉而刺激消費、下放審批引致經(jīng)濟增長(cháng)，對產(chǎn)能過(guò)剩的調控將更趨嚴厲。這意味著(zhù)管理層將容忍7.5%甚至更低的經(jīng)濟增長(cháng)速度，今年不會(huì )推出大規模刺激經(jīng)濟的政策，中國經(jīng)濟將在低速增長(cháng)中尋求轉型，這樣周期型上市公司的盈利將面臨更大的壓力。
　　年報顯示，2469家A股上市公司2012年實(shí)現凈利潤同比僅微增0.8%。其中，中小企業(yè)板公司實(shí)現凈利潤同比下降9%，而創(chuàng )業(yè)板公司降幅達8%。全部A股上市公司中，2012年有340家出現虧損，而2011年虧損家數為212家。值得關(guān)注的是，2012年A股上市公司的凈資產(chǎn)收益率回落至6.42%。較2011年的9.8%進(jìn)一步下滑，并創(chuàng )下自2006年以來(lái)的新低。從2006年至2010年，A股凈資產(chǎn)收益率全部超過(guò)10%，2007年最高時(shí)一度達到17%，但2011年A股的凈資產(chǎn)收益率再次跌破10%。凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步下滑，表明上市公司利用自有資本實(shí)現盈利的周期尚未開(kāi)啟。
　　美國、歐洲經(jīng)濟數據也不理想。美國4月芝加哥聯(lián)儲PMI為49.0%，遠低于預期的52.5%，而前值為52.4%。該數據顯示制造業(yè)重回收縮狀態(tài)，創(chuàng )下2009年9月以來(lái)最低水平。歐元區4月PMI終值自初值46.5%上修至46.7%，仍為四個(gè)月最低水平，而預期為46.5%，3月終值為46.8%。德國是歐洲最大經(jīng)濟體和全球第二大出口國，但德國制造業(yè)連續第二個(gè)月萎縮，且下滑速度大于3月。法國、意大利和西班牙是歐元區第二、三和四大經(jīng)濟體，制造業(yè)活動(dòng)均持續萎縮。歐元區4月經(jīng)濟信心指數為88.6，不及3月份的90.1。歐元區失業(yè)率4月升至12.1%，再創(chuàng )歷史最高紀錄。
　　一些投資者期待5月8日的券商創(chuàng )新大會(huì )，但從近期管理層對金融風(fēng)險的重視程度看，券商創(chuàng )新大會(huì )推出的政策很可能低于各類(lèi)投資者的預期。證監會(huì )主席肖鋼日前表示：不要把別人的垃圾又撿起來(lái)，并點(diǎn)名機構部、基金部要嚴防風(fēng)險。此前，證監會(huì )開(kāi)展重點(diǎn)針對券商資管的大檢查。在管理層強調金融風(fēng)險的背景下，券商的創(chuàng )新步伐或許要放慢節奏，先要制定好防范、控制風(fēng)險的制度，以及對目前券商創(chuàng )新產(chǎn)品的風(fēng)險排查。也不排除會(huì )后券商要階段性“去杠桿”以防范金融風(fēng)險。若此，無(wú)論對A股市場(chǎng)還是券商板塊都將產(chǎn)生一定的負面影響。
　　在上述背景下，如果沒(méi)有預期之外的強利好刺激，A股市場(chǎng)很難扭轉“溫水煮青蛙”式的陰跌走勢。筆者對5月A股市場(chǎng)持謹慎態(tài)度，雖還會(huì )有少數個(gè)股持續創(chuàng )出新高甚至歷史新高，但多數個(gè)股恐難擺脫低迷的走勢，特別是對宏觀(guān)經(jīng)濟敏感的周期類(lèi)板塊。