"戴著(zhù)鐐銬跳舞"，有人如此形容當下中國正在進(jìn)行中的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)。
近年來(lái)，券商、基金、私募、銀行、期貨等各個(gè)行業(yè)間的藩籬正在逐漸被打破，金融業(yè)呈現出更廣泛的合作。在這樣的趨勢下，理財"混業(yè)化"格局開(kāi)始形成。與此同時(shí)，監管層的管制也日趨嚴格和精細。不僅僅是在中國，投資大師索羅斯在先前的博鰲論壇上也呼吁，西方應該對金融加強管制。
事實(shí)上，從最近出臺的一系列文件中可以看到，監管層嚴控風(fēng)險的思路非常清晰，但同時(shí)也為未來(lái)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)釋放出更多空間。
“強監管”趨勢
“近年來(lái)整個(gè)理財市場(chǎng)中，公眾和監管層關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸從個(gè)別業(yè)務(wù)流程環(huán)節、個(gè)別產(chǎn)品、個(gè)別機構、個(gè)別行業(yè)的層面逐漸擴展到整體市場(chǎng)的結構�！痹谌涨芭e行的普益財富管理論壇上，西南財大信托與理財研究所所長(cháng)翟立宏表示，現在業(yè)內特別關(guān)注、議論最多的就是“強監管”趨勢。
事實(shí)上，監管層的重視與近兩年理財市場(chǎng)的迅速發(fā)展密切相關(guān)。據普益財富最新發(fā)布的《中國理財市場(chǎng)發(fā)展報告（2012-2013）》顯示，2012年，我國針對個(gè)人新發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品數量達34080款，較2011年增長(cháng)51.86%，而新發(fā)規模更是達到30.36萬(wàn)億元人民幣，較2011年增長(cháng)78.69%。雖然全年發(fā)行總量的增速不及2011年，但新發(fā)數量和新發(fā)規模已經(jīng)達到了歷史新高。
“理財產(chǎn)品的發(fā)展是一個(gè)非常好的現象，這是我國居民財富增加的具體體現�！闭搲�，銀監會(huì )業(yè)務(wù)創(chuàng )新監管協(xié)作部主任王巖岫表示，理財產(chǎn)品成為連接間接投資與直接投資市場(chǎng)的橋梁。
不過(guò)，在理財業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的同時(shí)，問(wèn)題也更多地暴露出來(lái)。王巖岫指出，現在理財業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)快，參與機構良莠不齊，有些機構風(fēng)險管理能力不強，有的銀行還把理財產(chǎn)品當做高息攬存和變相房貸的手段。同時(shí)，有的銀行在與券商、保險等機構合作投資一些非標類(lèi)產(chǎn)品時(shí)，第三方?jīng)]有做好相關(guān)的風(fēng)控審查要求。
事實(shí)上，在過(guò)去兩年中爆出的有關(guān)理財產(chǎn)品的風(fēng)險性事件中，大多涉及這些問(wèn)題。為此，監管層先后出臺多個(gè)文件對理財市場(chǎng)進(jìn)行規范，特別是隨著(zhù)“8號文”的下發(fā)，更是引發(fā)了理財市場(chǎng)的強震。
或許，正如很多人預料的那樣，“8號文”只是加強監管的一個(gè)開(kāi)始，對于理財市場(chǎng)風(fēng)險，監管層將出臺“組合拳”。就在5月初，銀監會(huì )相關(guān)負責人表示，銀監會(huì )今年將重點(diǎn)從5個(gè)方面加強對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的監管。銀監會(huì )將完善商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監管規章體系，加大對“資金池”等操作行為的現場(chǎng)檢查力度。同時(shí)，嚴格控制理財資金投向，加強對銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售活動(dòng)的行為監管，并且做好投資者教育工作。
王巖岫也在論壇上透露，銀監會(huì )的理財產(chǎn)品非現場(chǎng)登記系統即將上線(xiàn)，所有的商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品，都要對資金投向、配置比例，以及投資過(guò)程中發(fā)生的一系列風(fēng)險事件、責任人等向監管機構和投資者進(jìn)行披露。
壓力越大創(chuàng )新越強
隨著(zhù)監管層一項項新措施的出臺與落實(shí)，很多人不禁擔心，是不是中國的理財市場(chǎng)出現了問(wèn)題？
不過(guò)，理財市場(chǎng)的從業(yè)者們對此頗有信心。根據波士頓公司發(fā)布的中國財富報告顯示，2012年我國個(gè)人可投資資產(chǎn)超過(guò)73萬(wàn)億人民幣。而可投資資產(chǎn)超過(guò)100萬(wàn)美元的高凈值人群，美國約300萬(wàn)人，歐洲約200萬(wàn)人，日本是200多萬(wàn)人，而中國已達到174萬(wàn)人，未來(lái)理財市場(chǎng)空間巨大。
而更多中等收入的投資者，也對理財市場(chǎng)有旺盛的需求。工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理馬續田表示，目前整個(gè)市場(chǎng)購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品的客戶(hù)已經(jīng)達到了約2千萬(wàn)戶(hù)，客戶(hù)的基礎非常龐大。
“說(shuō)"強監管"趨勢，多少有點(diǎn)片面，但"8號文"出臺的背景卻是值得思考和解讀�！钡粤⒑暾J為，雖然監管變得嚴格，但是也有更多積極的促進(jìn)效果�？梢钥吹�，在新的監管要求下，各家機構已經(jīng)有所動(dòng)作，理財市場(chǎng)的變革即將到來(lái)。
翟立宏表示，現在行業(yè)和研究機構都比較推崇“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”的提法，即資管市場(chǎng)融合，渠道和環(huán)節因此變多，不確定性也會(huì )增強，風(fēng)險的概率隨之加大。因而監管層加強風(fēng)險把控的措施也就顯得更為重要。
另一方面，隨著(zhù)監管壓力的增大，機構創(chuàng )新的動(dòng)力也變得越來(lái)越強�！氨O管約束越強的地方，也是創(chuàng )新沖動(dòng)越強的地方�！痹谔岬叫碌谋O管政策之下銀行理財未來(lái)的趨勢時(shí)，光大銀行零售市場(chǎng)部總經(jīng)理張旭陽(yáng)對新金融記者表示，未來(lái)5年，應該是金融資產(chǎn)管理創(chuàng )新最豐富多彩的時(shí)代。
“我覺(jué)得未來(lái)5年的趨勢是資產(chǎn)證券化，因為通過(guò)資產(chǎn)證券化，可以發(fā)掘資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，形成一個(gè)公允的價(jià)值體系�！痹趶埿耜�(yáng)看來(lái)，這不僅能為我國的經(jīng)濟轉型打好基礎，也會(huì )為城鎮化的發(fā)展形成巨大的融資來(lái)源。未來(lái)5年，銀行、券商、基金、信托等各個(gè)資管行業(yè)都不可避免地要參與到資產(chǎn)證券化的大潮之中。
張旭陽(yáng)同時(shí)認為，“理財基金化”或將成為未來(lái)的一個(gè)方向�！袄碡敭a(chǎn)品必須要像基金一樣去管理，做風(fēng)險投資、組合投資，使單一理財產(chǎn)品、單一理財標的物對投資者的影響能夠減少�！彼硎�，當理財產(chǎn)品能夠讓投資者看到風(fēng)險，也愿意承擔風(fēng)險，才是真正回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)。
“事實(shí)上，中國的銀行理財經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，正在從過(guò)去不規范方式向標準的資產(chǎn)管理方式轉型�！瘪R續田表示，這在“8號文”出臺之前，有的銀行就已開(kāi)始這種轉型，而新的監管政策之下，這種轉型趨勢更加明顯。
而在講到資管產(chǎn)品的創(chuàng )新時(shí)，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授李稻葵則認為“走出去”或許是解決問(wèn)題的一個(gè)有效途徑�！拔覀兊慕鹑诋a(chǎn)品，不是監管不力，而是需求過(guò)旺，這必然會(huì )產(chǎn)生低質(zhì)的供給�！彼硎�，房地產(chǎn)調控一直未有顯著(zhù)效果的一個(gè)重要原因就在于百姓除了房地產(chǎn)沒(méi)有可信的、穩定的投資渠道。
“中國經(jīng)濟轉型升級呼喚財富創(chuàng )新，而財富創(chuàng )新的一個(gè)大方向是必須開(kāi)放�！崩畹究忉屨f(shuō)，引進(jìn)一部分國外的金融產(chǎn)品或許是不錯的選擇。比如，讓投資者或者機構在有序的前提下拿出一部分資金出國投資，就相當于引進(jìn)了國外的金融產(chǎn)品。
銀行何去何從？
可以看到，隨著(zhù)創(chuàng )新的深入，資管市場(chǎng)的蛋糕正在越做越大。但同時(shí)，蛋糕的分食者也越來(lái)越多。那么，在理財混業(yè)化日趨深入的現在，銀行在資管市場(chǎng)中的地位將會(huì )出現怎樣的變化？
“中國銀行理財已經(jīng)成為市場(chǎng)最大的機構投資人�！瘪R續田表示，銀行理財到今年一季度已經(jīng)突破8萬(wàn)億規模，是最大的資產(chǎn)管理主體，穩坐泛資管時(shí)代大市場(chǎng)的頭把交椅。
同時(shí)，隨著(zhù)金融脫媒趨勢的不可逆轉，銀行的理財業(yè)務(wù)也將迎來(lái)更大的發(fā)展機會(huì )。王巖岫表示，國內的理財產(chǎn)品雖然發(fā)展較快，但只占銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)的5%�？梢哉f(shuō)，我國理財產(chǎn)品還有相當大的發(fā)展空間，理財業(yè)務(wù)也將成為銀行發(fā)展的重要方向。
從銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)轉型來(lái)看，理財業(yè)務(wù)也必將成為銀行未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)�！�2013年以來(lái)，新資本協(xié)議的實(shí)施，對銀行的資本權重要求很高，各個(gè)銀行都向節約資本型的銀行發(fā)展�！蓖鯉r岫說(shuō)，未來(lái)商業(yè)銀行的資本壓力將逐步加大，過(guò)去那種依靠?jì)炔坷麧櫾鲩L(cháng)以補充資本增長(cháng)，再通過(guò)資本項進(jìn)行融資的模式將越來(lái)越困難。在這種情況下，商業(yè)銀行將把發(fā)展理財作為業(yè)務(wù)轉型的一個(gè)重要契機。同時(shí)，發(fā)展理財業(yè)務(wù)有助于培養商業(yè)銀行的投資管理能力，增強與外資銀行的競爭力。
雖然資管行業(yè)老大的地位難以撼動(dòng)，但銀行不再是一枝獨秀�，F在，信托行業(yè)資管規模將超過(guò)8萬(wàn)億，券商資管也異軍突起，險資資管躍躍欲試，面對眾多分食者，銀行業(yè)正在采取連橫合縱的策略。
由于理財產(chǎn)品對收益、風(fēng)險等的限制，有些市場(chǎng)銀行理財不會(huì )親自參與，但會(huì )以投資人的身份參與到市場(chǎng)合作中。借助市場(chǎng)的力量，把整個(gè)理財業(yè)務(wù)做大。事實(shí)上，最近一年間從原有的銀信合作，到現在的銀證、銀保、銀基等合作模式的迅速成長(cháng)，銀行理財幾乎布局資管市場(chǎng)的全版圖，機構投資人的特征越來(lái)越明顯。
據馬續田介紹，這些年工行和公募基金、陽(yáng)光私募、券商資管機構都有合作�！霸诮y一的財富管理市場(chǎng)形成過(guò)程中，因為銀行的專(zhuān)業(yè)特征，我們更多關(guān)注固定收益市場(chǎng)，以及非標準化市場(chǎng)，所以跟其他機構合作空間是非常大的�！彼嘎�，最近工行就正在和一些券商討論資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、私募債品種合作。
依托密布全國城鄉的近20萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，銀行的獨立渠道優(yōu)勢讓其他機構望塵莫及，而且作為最基礎的金融服務(wù)提供者，銀行掌握客戶(hù)的一手數據，也使得其他機構對銀行更為依賴(lài)�！艾F在，公司所有的業(yè)務(wù)都離不開(kāi)銀行的支持，都需要跟銀行加強溝通和聯(lián)系�！辈⿻r(shí)基金總裁助理劉東表示，只有依靠銀行平臺，公司的業(yè)務(wù)才能做得很好，他也一直在尋求和銀行更多的合作。
事實(shí)上，這樣的合作模式也是做大蛋糕的過(guò)程。華泰證券副總裁張濤表示，目前證券行業(yè)客戶(hù)資產(chǎn)的總規模大體上相當于銀行業(yè)的2%至3%，這足以說(shuō)明未來(lái)的合作空間、結構轉換的空間是巨大的。張濤強調，合作不是相互之間單向擠壓的過(guò)程，而是交融的過(guò)程。
“銀行和券商是互贏(yíng)的，因為這部分增加的收益，不但沒(méi)有蠶食銀行原有的收益，反而超額的部分是由兩家分享的，所以這是多方共贏(yíng)的方向和格局�！睆垵缡钦f(shuō)。
而面對金融脫媒、利率市場(chǎng)化等帶來(lái)的壓力，張旭陽(yáng)則認為，長(cháng)期來(lái)看，未來(lái)銀行業(yè)的角色將逐漸淡化。但資產(chǎn)管理行業(yè)、財富管理行業(yè)將會(huì )贏(yíng)得很好的發(fā)展空間。
從原有的銀信合作，到現在的銀證、銀保、銀基等合作模式的迅速成長(cháng)，銀行理財幾乎布局資管市場(chǎng)的全版圖，機構投資人的特征越來(lái)越明顯。