FOF（fund of
fund，基金中的基金）遠不如想象中那么美。
上周，《證券投資基金運作管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）出臺，再度在資產(chǎn)管理行業(yè)中引起對FOF的熱議，根據該辦法，“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中基金”，這為基金公司發(fā)行FOF提供了依據。
“FOF因為運作成本較低，可能成為許多基金公司都熱衷的產(chǎn)品�！鄙虾Ｄ郴鸸救耸客嘎�，在基金運作管理新辦法的征求意見(jiàn)稿出爐后，該公司進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)的討論。
然而，需要潑冷水的是，FOF并不那么容易操作，尤其是想要取得理想的業(yè)績(jì)。
“我們已放棄投資主動(dòng)型的基金了�！苯K紫鑫投資負責人趙春生表示。其曾任華泰證券FOF產(chǎn)品的投資經(jīng)理，如今也在做基金投資。但他表示，“在中國做FOF很難成功，相信會(huì )有越來(lái)越多的FOF產(chǎn)品放棄過(guò)去的投資方式�！�
FOF的悲慘命運
在2010到2012三年間，中證基金指數下跌了11.89%，同期所有FOF產(chǎn)品的跌幅都超過(guò)了中證基金指數，跌幅最大的產(chǎn)品下跌了42.12%。
投資基金卻跑不贏(yíng)基金這讓人大惑不解�！癋OF投資基金費率比散戶(hù)少不少，因為是大額資金，申購贖回費都很低廉，并且可以通過(guò)基金投資降低風(fēng)險�！庇谢鸸救耸勘硎�。
然而，券商、銀行FOF經(jīng)驗表明，FOF的優(yōu)勢絲毫體現不出來(lái)。
“我們實(shí)驗了無(wú)數方法，最后發(fā)現這是條行不通的路�！壁w春生表示。
“實(shí)際上最近兩年我們已經(jīng)轉變投資方向了，雖然還是FOF，但是不投主動(dòng)型基金，只投ETF和固定收益類(lèi)產(chǎn)品�！壁w春生表示。
他解析，如果定義為投資主動(dòng)型的股票基金，那么這樣的FOF幾乎不可能成功。數年來(lái)，他嘗試了各種研究基金的方法，跟蹤下來(lái)均發(fā)現無(wú)效。
“FOF投資應該看基金經(jīng)理，跟著(zhù)基金經(jīng)理買(mǎi)基金�！鄙虾Ｄ郴鸸救耸勘硎�。
但除了王亞偉，這一招也不靠譜。實(shí)際情況是，在近千名基金經(jīng)理中，很難找到持續業(yè)績(jì)好的基金經(jīng)理。
跟2400多家上市公司相比，主動(dòng)型基金的投資標的雖然少，但把握基金的難度更大。原因在于基金的一切都在變，基金經(jīng)理、基金資產(chǎn)配置、基金風(fēng)格均容易變動(dòng)……
于是趙春生開(kāi)始將研究重點(diǎn)放在資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動(dòng)、主題輪動(dòng)等方面，投資不那么善變的ETF基金。
“我相信越來(lái)越多的其他FOF也會(huì )這樣轉變�！壁w春生表示。
另一方面，據一些基金公司的銷(xiāo)售人員透露，許多券商、銀行FOF的投資經(jīng)理喜歡申購新基金，它們是幫忙資金的重要組成部分。但幫忙資金的所獲得的收益并不會(huì )計入FOF的資產(chǎn)，而是成為公司或者個(gè)人的利潤，如此一來(lái)，FOF業(yè)績(jì)也自然上不去。
基金公司試水FOF
對于基金公司而言，FOF仍然具有吸引力。
2009年6月份，證監會(huì )曾下發(fā)《交易開(kāi)放式指數證券投資基金（ETF）聯(lián)接基金審核指引》，允許發(fā)行ETF聯(lián)接基金。
如果廣義來(lái)看，聯(lián)接基金也是一種FOF，只不過(guò)它只投資唯一一只基金。這類(lèi)產(chǎn)品如今已經(jīng)成為ETF發(fā)行時(shí)的標配，理由是能夠讓場(chǎng)外資金也投資ETF，并且多收一些管理費（投資ETF部分不能收取管理費，但ETF規�？梢酝ㄟ^(guò)聯(lián)接基金做大，從而收取更多管理費）。
然而，這種類(lèi)型產(chǎn)品一上市，就遭到許多業(yè)內知情人的吐槽�！凹儗俸鲇迫说漠a(chǎn)品，投資者如果看好ETF，自己在二級市場(chǎng)購買(mǎi)成本更低�！庇谢鸸井a(chǎn)品經(jīng)理曾對記者表示。
而FOF仍然具有這種功能�！盎鸸救绻约喊l(fā)行FOF，會(huì )用FOF投資自己的基金�！庇谢鸸救耸颗袛�。
在行業(yè)競爭日趨激烈，基金經(jīng)理KPI和資產(chǎn)規模、行業(yè)地位掛鉤的當下，一家基金公司發(fā)行的FOF投資另一家公司的基金，是在扶持競爭者，也是無(wú)形說(shuō)明自家基金不如別人家的好。
因此基金公司若發(fā)行FOF，多會(huì )成為壯大公司自身資產(chǎn)規模的手段。
另?yè)ＭㄗC券數據，在美國的FOF發(fā)展過(guò)程中，內部FOF是主流。目前美國952只FOF中有682只是內部FOF，占比達到了71.64%。
但和美國基金不同，內部FOF還是解決不了所投資基金的善變問(wèn)題。