趙穎全 攝

    3月以來(lái)，國際投行、評級機構、投機機構、國際媒體被指相互配合“看空、做空”中國。有論者認為，種種跡象表明，“做空中國”第二輪正在悄然醞釀，如果不能盡早意識到問(wèn)題的嚴重性，中國恐將成為美國金融危機的買(mǎi)單者。然而從國內市場(chǎng)來(lái)看，外資的炒作雖然讓大盤(pán)圍繞2200點(diǎn)反復震蕩，但是也僅此而已，跌幅并不大。而且從4月末開(kāi)始，A股中融資的力量逐步上升，甚至超越融券，做空概念正在逐步弱化。從國內情況看，券商認為近期將有一波技術(shù)性反彈，但是考慮到基本面等情況尚不明朗，反彈力度可能不大，5月行情有望逐步好轉，但是尚未到趨勢性做多階段。

　　做多力量正在積聚

　　近期，海外資金做空中國股票的動(dòng)作頻頻，在美上市的中國股票ETF(交易所交易基金)連續多月遭遇減倉，外資紛紛撤出離岸中國股票基金，還有外資通過(guò)在港埋空單的方式做空中資銀行股。然而從國內看，券商卻認為“兩融做多力量積聚”。
　　所謂做空，就是預期某些股票或其他資產(chǎn)價(jià)格下跌，通過(guò)多種手法，如買(mǎi)入看跌合約、借入股票賣(mài)出然后再在暴跌時(shí)低價(jià)買(mǎi)入賺取差價(jià)、購買(mǎi)相關(guān)衍生品等。中國A股市場(chǎng)做空機制真正起步的重要標志是2010年3月份融資融券交易試點(diǎn)和同年4月份股指期貨的推出。三年過(guò)去了，“做空”一詞又流行起來(lái)，而目標也轉移到了中國經(jīng)濟及A股，做空潮流聲勢浩大，再一次攪動(dòng)了A股的步伐。3月中旬，摩根大通率先建議減持中國股票后，高盛、瑞銀等多家投行相繼發(fā)表看空A股的言論；全球三大評級機構在4月份降低或質(zhì)疑了中國債務(wù)信用評級。此外，全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁查諾斯聲稱(chēng)，中國金融危機勢必發(fā)生，只是或早或晚的區別。此輪做空被業(yè)內稱(chēng)作“做空中國”的第二波。受此影響，近幾周上證綜指圍繞2200點(diǎn)反復震蕩。
　　國內券商的看法與海外資金截然不同。長(cháng)城證券近日發(fā)布報告《大盤(pán)下探尋底，兩融做多力量積聚》。報告稱(chēng)：4月最后一周兩市收陰，兩融余額環(huán)比增加2.48%，達到1773.86億元。市場(chǎng)相對多空強度指標為3.58bp(基點(diǎn))，高于上期的1.92bp，個(gè)股多空強度整體有所上升。有23個(gè)行業(yè)為融資凈流入，較前期少了2個(gè)行業(yè)。融資凈流入的個(gè)股有308只，低于前期的325只。ETF中又增加了一支基金作為兩融標的。ETF兩融市場(chǎng)整體有所升溫，融資力量略強于做空力量。
　　廣發(fā)證券發(fā)布的報告稱(chēng)，從多空強度統計情況來(lái)看，4月最后一周只有恒生ETF處于看空狀態(tài)，其余所有ETF都處于看多狀態(tài)。其中深100ETF的看多強度高達864.49%。從ETF融資融券余額統計情況來(lái)看，只有3只ETF的余額出現減少。華泰柏瑞的融資融券余額減少了2.58億元，繼續領(lǐng)先。而有替代效應的嘉實(shí)300ETF的兩融余額繼續增加。東莞證券的報告也顯示，將4月22日-5月3日數據合并計算，總體來(lái)看，融資余額小幅上升，融券余額繼續有所下降。

　　技術(shù)性反彈有望延續

　　“五一”小長(cháng)假之后，大盤(pán)走出探底回升態(tài)勢，滬指重回2200點(diǎn)上方。方正證券認為，短線(xiàn)大盤(pán)技術(shù)性反彈有望延續。該券商發(fā)布的報告稱(chēng)，本周有兩個(gè)事件性因素對A股市場(chǎng)走勢影響重大，其一是4月各項經(jīng)濟數據陸續公布，而國家統計局最新公布的CPI、PPI等4月經(jīng)濟數據并不樂(lè )觀(guān)，數據反映我國經(jīng)濟景氣度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，宏觀(guān)政策如何穩住，能否出臺強有力的新措施將影響著(zhù)市場(chǎng)情緒；其二是本周召開(kāi)的券商創(chuàng )新大會(huì )，會(huì )議內容能否超預期，不但決定券商未來(lái)創(chuàng )新業(yè)務(wù)取向與動(dòng)力，更預示未來(lái)國內金融改革創(chuàng )新政策深化程度，微觀(guān)政策如何放活，將備受市場(chǎng)各方矚目，也左右著(zhù)市場(chǎng)信心。短線(xiàn)大盤(pán)技術(shù)性反彈有望延續，但能否有效站在30日均線(xiàn)之上，關(guān)鍵性因素將是近期政策取向。操作上，在大盤(pán)沒(méi)有有效站穩30日均線(xiàn)前，不追高，輕倉者可逢低關(guān)注券商、信息技術(shù)、新材料及底部形態(tài)較好股的交易性機會(huì )，回避近期強勢股及一季度業(yè)績(jì)大幅回落股。
　　廣證恒生發(fā)布的報告預計，近期上證指數在2150點(diǎn)年線(xiàn)附近暫有較強支持，指數以震蕩整理為主，反彈力度偏弱。
　　不過(guò)也有不同意見(jiàn)。如山西證券發(fā)布的報告就對短線(xiàn)比較悲觀(guān)。報告稱(chēng)：雖然經(jīng)濟增速出現明顯下滑，短期還有國際對沖基金做空中國等各種傳聞，但是股指在2200點(diǎn)附近表現出相當的抗跌性。不過(guò)，指數抗跌并不代表趨勢會(huì )反轉上漲，反轉確認仍需要假以時(shí)日。山西證券相對看淡短期走勢，認為年線(xiàn)有可能被擊破。操作上建議低倉位，可適當關(guān)注汽車(chē)、造紙板塊。

　　市場(chǎng)逐漸糾偏悲觀(guān)預期

　　從投資者情緒來(lái)看，市場(chǎng)正逐漸糾偏悲觀(guān)預期。瑞銀證券發(fā)布的報告稱(chēng)，經(jīng)濟沒(méi)有復蘇、地產(chǎn)銷(xiāo)售與新開(kāi)工繼續下滑、資金面緊張、IPO重啟等悲觀(guān)預期交織在一起，導致上證指數4月份繼續下跌。因此預計進(jìn)入5月份，只要任何一個(gè)悲觀(guān)預期“落空”，市場(chǎng)將企穩向上。4月份終端消費、中游制造行業(yè)數據好轉，但股市反應平淡無(wú)奇。主要原因是投資者對于經(jīng)濟復蘇的可持續性存在疑問(wèn)。隨著(zhù)終端消費等先導性行業(yè)的持續向好，最終會(huì )拉動(dòng)中游行業(yè)的復蘇，因此復蘇是可以期待的，也是可持續的。從一季報來(lái)看，消費制造業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)顯著(zhù)高于其他非金融行業(yè)。預計消費品制造業(yè)和其他非金融行業(yè)的景氣分化還可能擴大，前者ROE會(huì )持續提升。這是因為：其一，物價(jià)回升，居于較高水平的凈利潤率有望維持；其二，行業(yè)杠桿率處于歷史偏低水平，存在加杠桿的空間；其三，隨著(zhù)經(jīng)濟回升，公司營(yíng)收增長(cháng)，資產(chǎn)周轉率存在進(jìn)一步提升的可能。瑞銀證券認為，資金面維持寬裕，消費制造業(yè)ROE持續提升，盈利能力的增強將促使上市公司利潤增速回升，也會(huì )帶動(dòng)估值的擴張。
　　不過(guò)券商同時(shí)提醒投資者，目前還不到看多大勢的時(shí)候�！拔覀冋J為，中短期來(lái)看，經(jīng)濟復蘇存在不確定，市場(chǎng)對經(jīng)濟的擔憂(yōu)將持續，中短期里既無(wú)法證實(shí)，也無(wú)法證偽；另外，政策‘防風(fēng)險’也會(huì )繼續帶來(lái)負面情緒。這兩方面的不確定性將會(huì )對市場(chǎng)帶來(lái)壓力。同時(shí)，考慮到流動(dòng)性相對寬松、市場(chǎng)整體估值處于低位，我們認為，中短期來(lái)看，市場(chǎng)處于弱勢震蕩狀態(tài)的概率較大�！惫獯笞C券發(fā)布的報告稱(chēng)。
　　安信證券認為，在企業(yè)盈利弱反彈的情況下，私人部門(mén)的消費和投資難有起色，隨著(zhù)基建、出口以及補庫存動(dòng)量的減弱，整體經(jīng)濟增長(cháng)越來(lái)越依賴(lài)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，在這個(gè)背景下，二季度無(wú)論周期品還是消費品均缺乏大的投資機會(huì )。