一場(chǎng)債券市場(chǎng)監管風(fēng)暴給原本火暴的債券型基金市場(chǎng)“潑了一盆冷水”。剛剛過(guò)去的4月份，債券型基金的收益率出現了不同程度的下滑；而另一方面，債券型基金也承受著(zhù)較大的贖回壓力�？紤]到未來(lái)監管的影響或將持續，多數市場(chǎng)人士建議穩健的投資者短期內可選擇觀(guān)望。
收益率下滑 債基贖回承壓
從剛剛結束披露的一季報來(lái)看，基金整體承受較大贖回壓力，債券型基金仍是重災區。
據天相投顧統計，截至一季度末，1304只開(kāi)放式基金總份額為26940.43億份，較去年底減少2981.58億份，凈贖回比例達9.96%。債券型基金凈贖回比例最高，為27.03%。指數型基金和貨幣型基金緊隨其后，凈贖回比例均為12.26%。從絕對贖回份額來(lái)看，債券型基金依然是贖回重災區，一季度份額減少1216.86億份，占全部開(kāi)放式基金總凈贖回份額的40%。
而受到債券市場(chǎng)監管風(fēng)暴、機構拋售波及，債券型基金4月收益率也出現大幅下降。Wind數據顯示，4月各類(lèi)型固定收益類(lèi)基金中唯有偏債債基取得負收益，跌幅為-0.55%；純債基金平均業(yè)績(jì)排名第一，漲幅為0.25%；貨幣型基金表現與理財型債基相當，兩者當月漲幅分別為0.23%和0.24%。
另根據方正證券統計顯示，近期債券型基金整體收益基本持平，其中部分重倉轉債的相關(guān)基金表現不佳，像申萬(wàn)可轉債、博時(shí)轉債等表現居后。4月純債型基金中信誠歲歲添金、博時(shí)信用債純債、招商產(chǎn)業(yè)排名前三，漲幅分別為1.71%、1.44%、1.25%。偏債型基金方面，股指的回落在一定程度上還是影響了該類(lèi)型基金的平均收益。單月漲幅超過(guò)1%的偏債型基金有光大添益A、長(cháng)信利豐、華夏安康信用優(yōu)選A和華泰柏瑞增利A。海通證券分析師單開(kāi)佳認為，債券市場(chǎng)監管風(fēng)暴的升級，使市場(chǎng)對短期流動(dòng)性擔憂(yōu)加劇，因而收益率下跌。
此外，中央國債登記結算有限責任公司公布的最新數據顯示，4月份市場(chǎng)交投亦非常平淡。作為3月份增持債券主力的商業(yè)銀行，4月增持債券共計330億元，增持量?jì)H為3月份1/10。
“加杠桿”受限 監管影響或將持續
除了對收益率產(chǎn)生影響，本輪債券市場(chǎng)監管風(fēng)暴也使得此前火熱的債券基金發(fā)行受到一定程度的沖擊。
統計數據顯示，一季度至今，已獲批準的99只基金中，債券基金獲批總數量為39只，數量依然是各家基金公司所上報的基金種類(lèi)中最多的。而從債市風(fēng)波之后，該類(lèi)產(chǎn)品的上報數量明顯下滑。截至5月1日，正在上報的債券基金的數量為29只。同時(shí)，正在發(fā)行的債券基金數量也有所減少，在目前正在發(fā)售的29只基金中，債券基金的數量只有9只�！�
而在監管部門(mén)集中查處代持行為之后，證監會(huì )又發(fā)布《證券投資基金運作管理辦法》征求意見(jiàn)稿，限制基金總資產(chǎn)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的140%，基金持有個(gè)券比例不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的10%，其引發(fā)的連鎖反應會(huì )對債市形成壓制，進(jìn)而拉低債基收益率。這對于近年來(lái)日漸龐大的債基高收益追隨者來(lái)說(shuō)，投資前景也驟然陷入迷茫。
據海通證券測算，預計有109只債基的杠桿比例高于140%，為此，這些債基需要拋售的債券總額高達370.46億元。海通證券首席分析師婁靜認為，去杠桿化將降低債券型和保本型基金的波動(dòng)性和系統性風(fēng)險，但債基收益也會(huì )隨之有所降低。一位債券基金的基金經(jīng)理表示，從目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，監管層降杠桿的決心是較為堅定的，而在新規施行后，“杠桿”將會(huì )成為稀缺資源。
市場(chǎng)人士指出，從理論上而言，當普通債基的杠桿比例受限后，能夠進(jìn)一步放大杠桿的杠桿債基將會(huì )受到投資者的青睞。但由于杠桿債基的構成和運作方式相對復雜，杠桿倍數也容易隨著(zhù)低風(fēng)險份額的變動(dòng)而變化，操作起來(lái)難度相對較大。因此，杠桿債基未來(lái)要想獲得發(fā)展，做好基礎知識的普及是一項非常重要的工作。
監管風(fēng)險猶存 投基宜觀(guān)望
4月份的債券市場(chǎng)，尤其是信用債市場(chǎng)收益率波動(dòng)較大，監管層對理財池、影子銀行的清理，是債市收益率在月初普遍下降的重要因素。另外，月底由丙類(lèi)賬戶(hù)引發(fā)的風(fēng)險事件促使債市短期出現快速調整。目前，AAA和AA級的收益率位于歷史1/2位附近，而從信用利差角度分析，高等級信用債短端利差在歷史1/2至1/3位間，中低評級品種則在歷史均值下方震蕩。對于未來(lái)一段時(shí)間債券市場(chǎng)走勢以及債券基金的投資，市場(chǎng)人士建議穩健的投資者選擇暫時(shí)觀(guān)望。
就短期而言，好買(mǎi)基金研究中心表示，債券市場(chǎng)最大的風(fēng)險點(diǎn)還是來(lái)自于監管。監管層面的壓力勢必會(huì )造成債市有一個(gè)降杠桿的過(guò)程。債券市場(chǎng)通過(guò)表外加杠桿自我創(chuàng )造需求的能力將削弱，尤其是對中低評級債券而言�！蹲C券投資基金運作管理辦法》的征求意見(jiàn)稿中規定，基金的總資產(chǎn)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的140%，并將10%的分散化要求從股票擴大到債券品種。此限制對于債券型基金影響較為顯著(zhù)。從近期的走勢可以看出，雖然如中信標普全債指數等債市指標屢創(chuàng )新高，但一些債券型基金的收益卻在下降，這主要和債基前期超配中低評級信用債有一定關(guān)系。而無(wú)論是對代持操作的規范還是丙類(lèi)賬戶(hù)的改革，這些措施肯定會(huì )對債券市場(chǎng)帶來(lái)陣痛。
“債券市場(chǎng)的風(fēng)險在一定程度上已經(jīng)開(kāi)始釋放，但無(wú)論從收益率還是信用利差方面，吸引力并不是太大，機構在監管的壓力下去杠桿仍需一個(gè)過(guò)程�！焙觅I(mǎi)基金研究中心分析人士表示，此外，雖然從流動(dòng)性角度分析，債市將迎來(lái)一個(gè)偏暖的環(huán)境，但宏觀(guān)經(jīng)濟依然在復蘇的趨勢上，短期超出預期的可能性較小，這將使得債市的基本面面臨一定壓力。綜合分析，對于穩健的投資者，可以選擇暫時(shí)觀(guān)望，對于激進(jìn)的投資者，可適當關(guān)注可轉債配置較高的債券型基金。
不過(guò)，也有深圳一債券私募人士表示，當某些債基出現大幅下跌，從而導致隱含到期收益率出現較大幅度的上升時(shí)，債基就面臨一個(gè)較好的投資機會(huì )，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，此次監管風(fēng)暴反而是買(mǎi)入機會(huì )。