日元終于在市場(chǎng)期待中跌破了100元整數位。市場(chǎng)分析人士認為，日元可能會(huì )向著(zhù)下一個(gè)關(guān)口120行進(jìn)，但時(shí)間可能不會(huì )快速到來(lái)，中間的不確定性因素就是日本政府可能實(shí)施干預放緩日元下行趨勢。
在接受《第一財經(jīng)日報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，里昂證券股票策略師、執行主管克里斯托弗·伍德(Christopher
Wood)認為，如果日元加速下行，日本政府可能會(huì )在市場(chǎng)上采取某些干預措施，放緩日元的下行趨勢。
日政府或干預日元貶值
安倍經(jīng)濟學(xué)壓低日元的目的是希望能夠借此帶動(dòng)日本出口，但在出口產(chǎn)品競爭力增強的同時(shí)，日元貶值給國內消費者帶來(lái)的壓力也開(kāi)始呈現。
據日本央行數據，以日元計價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)在2010年基礎上升23.8%，而同期出口產(chǎn)品以美元價(jià)格計算僅上漲0.1%。
日元和美元價(jià)格增速的差異顯示了日元貶值在提升日本出口產(chǎn)品競爭力方面的作用，但同時(shí)也顯示由于日元大幅貶值對日本進(jìn)口價(jià)格產(chǎn)生極大壓力。
“日本是一個(gè)能源進(jìn)口大國，進(jìn)口品種最大的壓力來(lái)源在于能源在日元快速下行過(guò)程中進(jìn)口價(jià)格的快速上漲，如果日元加速下行，這種壓力對于日本政府將更加明顯，日本政府可能就會(huì )采取一些干預措施，比如在匯市上購買(mǎi)日元或者通過(guò)其他途徑釋放干預信號引導市場(chǎng)預期，日本已經(jīng)有因為能源價(jià)格上漲引發(fā)輸入性通脹的跡象�！蔽榈聦Ρ緢笥浾弑硎�。
“而要減輕能源成本快速上行對日本家庭的壓力以及對能源價(jià)格的緊張情緒，一個(gè)重要因素是看日本政府是否會(huì )重新啟動(dòng)核電站，如果8月份的上議院選舉中，日本政府決定重啟核電，日本政府對日元的顧慮將會(huì )大幅降低，日元貶值空間就會(huì )繼續加大�！蔽榈卤硎�。
美國的容忍態(tài)度幾何？
伍德認為，日元對美元匯率很可能回到1∶100的水平，但步伐會(huì )放緩。一方面是日本政府不愿意日元過(guò)快貶值，另一個(gè)因素在于美國的容忍度。
美國財政部在4月13日發(fā)布的報告中公開(kāi)警告“日本勿讓日元競爭性貶值”。
根據路透社，自2000年，日元貶值與美國的PPI水平呈現出緊密關(guān)系。
“2000年日元開(kāi)始下行，2001年底，美國PPI開(kāi)始下行；2005年夏，日元對美元匯率再次下行，2006年底，美國PPI開(kāi)始下行�！�
“因為日元貶值，以美元計價(jià)的出口產(chǎn)品價(jià)格下降，日本產(chǎn)品價(jià)格下降，競爭力提升，一方面可以通過(guò)壓低向美國出口產(chǎn)品的價(jià)格主動(dòng)拉低美國的PPI，另一方面日本‘物美價(jià)廉’的出口產(chǎn)品也會(huì )對美國出口產(chǎn)品形成壓力。而長(cháng)遠來(lái)看，如果日元持續貶值，會(huì )對其他國家帶來(lái)通縮的效應�！崩锇涸谄�3月份的研究報告中指出。
里昂證券首席經(jīng)濟學(xué)家Erick
Fishwick在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，美國對日元貶值會(huì )有一個(gè)評估，不過(guò)目前還不會(huì )采取措施壓制日元升值，因為現在日元還未引發(fā)區域性貨幣競相貶值趨勢。
伍德認為，對日元貶值趨勢形成影響的另外一個(gè)美國因素是潛在的升息因素，一旦美國升息，美元會(huì )進(jìn)一步走強，日元自然下跌更加明顯。
目前很難判斷日元的均衡匯率水平，但顯然120是下一個(gè)目標，如果美國升息，日元下跌趨勢也會(huì )更強，不過(guò)伍德認為，美國目前尚未有升息可能，“如果2013年底美國徹底停止購債，我都會(huì )感到很吃驚�！�
近期，受日元和歐元貶值因素的影響，美元持續走強。截至記者發(fā)稿時(shí)，美元指數已經(jīng)升至84.09的12個(gè)月高位。
美元上行對美國出口會(huì )形成壓力，但目前尚未有美國官員從這個(gè)方面對日元貶值表示不滿(mǎn)。
日元貶值影響中國？
自日元貶值之初，就有聲音質(zhì)疑日元貶值是否會(huì )引發(fā)區域貨幣競爭性貶值，進(jìn)而引發(fā)亞洲地區的經(jīng)濟動(dòng)蕩，迄今為止，日元對美元匯率已經(jīng)貶值超過(guò)25%，亞洲國家中除了韓國之外并沒(méi)有其他經(jīng)濟體針對日元貶值做出貨幣或財政政策調整。
“因為韓國也是亞洲地區的汽車(chē)業(yè)制造大國，但其他國家和地區受影響比較有限，對中國出口企業(yè)的影響也不太大，中國政府對日元貶值一直持有的態(tài)度說(shuō)明了這一點(diǎn)�！蔽榈轮赋�。
國信證券發(fā)表的研報認為，鑒于中國是日本出口產(chǎn)品的最大目的地，日元貶值帶來(lái)的短期效應是進(jìn)口產(chǎn)品成本的下降；而與中國出口產(chǎn)品直接競爭的產(chǎn)業(yè)有限，因此對中國不同行業(yè)的影響需要具體分析。
國信證券認為，直接受益于日元貶值的中國工程機械整機廠(chǎng)商，因為關(guān)鍵零件采購成本會(huì )持續下降，不過(guò)國信證券提醒，“由于該成本占比有限、日本關(guān)鍵器件供應技術(shù)壁壘高而議價(jià)力較強、日本一二手進(jìn)口整機價(jià)格下降加大競爭等因素，最終工程機械的受益幅度可能非常有限�！�
另外，國信證券認為日元貶值對中國經(jīng)濟負面影響有限的原因在于目前尚未出現東亞、東南亞貨幣競爭性貶值的條件，亞洲貨幣中除了印尼盾和韓元之外的貨幣升值趨勢仍然比較明確，因此從目前角度來(lái)看日元貶值對中國經(jīng)濟負面影響有限。
對于東盟其他國家而言，鑒于日本央行在市場(chǎng)上大量購買(mǎi)債券，日本向海外投資的動(dòng)機增強。伍德認為，這些資金主要流入東南亞國家，而這對東南亞國家而言短期內仍然是個(gè)利好，提高資產(chǎn)價(jià)格或者提升FDI規模，進(jìn)而推動(dòng)這些地區的經(jīng)濟繼續增長(cháng)，尤其是對諸如菲律賓等仍然處于增長(cháng)周期早期的國家而言。